券商板块三季报前瞻：三季度股债双牛助力业绩大幅改善，乐观看待三季报行情

市场交易与基金规模下降

• 24年前三季度Wind全A日均交易金额同比降11%（7973亿元）；
• 偏股类基金月均保有规模同比降11%（62495亿元），新发份额同比降33%（1487亿份）；
• 两融日均余额同比降6%（1.49万亿元）。

融资规模分化

• 权益融资（IPO/增发等）合计同比降80%（1674亿元）；
• 债券融资中，企业债降74%，公司债降3%，ABS升5%，可转债降81%，可交换债升5%，合计降6%（43745亿元）。

市场表现优于去年同期

• 权益市场：上证综指涨12.2%（前三季），创业板涨6.4%；单三季度上证综指涨12.4%，创业板涨26.1%；
• 债券市场：中证全债涨5.6%（前三季），单三季度涨1.2%。

券商业绩测算

• 前三季度业绩同比+0.3%（归母净利润约1103亿元）；
• 收入同比-2.4%（3116亿元），分项：经纪业务降13.2%，自营升27.4%，利息收入降31.4%，投行业务降43.8%，资管业务升2.0%。

政策利好资本市场与券商

• 美联储降息50bp；央行创设5000亿元证券互换便利及3000亿元股票回购专项再贷款；
• 证监会优化并购重组审核；央行降准0.5个百分点并下调逆回购利率至1.50%；
• 财政政策释放赤字空间信号。

投资建议

• 券商板块PB从1.8X回调至1.5X，回调接近尾声，结合业绩改善乐看三季报行情；
• 券商将直接受益于低成本持仓权益的政策（央行创设“证券、基金、保险公司互换便利”）。

风险提示

• 股债市场大幅波动导致自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率提升。