建筑行业动态分析：新老基建受益稳增长，看好建筑行情持续

行业及政策动态 1）2022年1月4日，工信部等5部委，印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，提出在有条件的城镇和农村地区，统筹推进居民屋面智能光伏系统，鼓励新建政府投资公益性建筑推广太阳能屋顶系统。开展以智能光伏系统为核心，以储能、建筑电力需求响应等新技术为载体的区域级光伏分布式应用示范。提高建筑智能光伏应用水平。积极开展光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑建设示范。 2）2022年1月4日，住房和城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅、财政部办公厅，联合发布《关于进一步明确城镇老旧小区改造工作要求的通知》，并公布《城镇老旧小区改造工作衡量标准》。鼓励市、县吸引培育城镇老旧小区改造规模化实施运营主体。鼓励通过政府采购、新增设施有偿使用、落实资产权益等方式，在不新增地方政府隐性债务的前提下，吸引培育各类专业机构等社会力量，全链条参与改造项目策划、设计、融资、建设、运营、管理。 本周行情回顾及展望 受益于稳增长政策基调驱动、行业优质龙头基本面向好以及建筑+新业务的估值提升，近期建筑行业整体市场表现强劲，验证了此前对于本轮建筑板块估值修复的判断，未来继续看好“两新一重”基建龙头以及布局“建筑+”新业务板块的市场表现。本周（1.4-1.7）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+3.54%（HS300为-2.39%）。行业涨幅前5为上海港湾（+29.06%）、广田集团（+24.69%）、精工钢构（+21.60%）、华阳国际（+14.59%）、山东路桥（+13.27%）；本周行业跌幅前5为奥雅设计（-11.97%）、森特股份（-10.13%）、华电重工（-9.44%）、名家汇（-8.76%）、永福股份（-8.10%）。 从行业整体市盈率来看，至1月7日建筑装饰行业市盈率（ TTM ）为10倍，相比上周有所上升。行业市净率（MRQ）为0.98倍，较上周有所上升。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5陕西建工（2.97）、中国建筑（4.26）、中国铁建（4.46）、山东路桥（5.44）、中国中铁（5.57）； 市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.57）、中国交建（0.66）、中国建筑（0.69）、中国中铁（0.69）、东方园林（0.72）。 建筑装饰行业（SW）本周涨幅+3.54%，强于上证综指（-1.65%）、沪深300（-2.39%）、和深证成指（-3.46%），周涨幅在SW 28个一级行业中排于第3位。本周建筑行业共有98家公司录得上涨，数量占比67%； 本周涨幅超过行业指数涨幅（+3.54%）的公司数量52家，占比36%，本周建筑行业录得上涨公司家数有所下降，表现超过行业涨幅的公司家数有所下降，行业排名较上周（第21位）上升18位。 从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的以专业工程、钢结构、路桥施工标的为主 。专业工程标的上海港湾（+29.06%） 、中粮工科（+10.67%）、钢结构板块标的精工钢构（+21.60%） 、杭萧钢构（+12.83%）、路桥施工和勘察设计板块标的山东路桥（+13.27%）、华设集团（+11.24%）、苏交科（+8.32%）本周涨幅靠前；此外，装修装饰板块标的广田集团（+24.69%）涨幅超过20%，房建设计标的华阳国际（+14.59%）涨幅超过10%，城轨建设板块标的宏润建设（+8.87%）涨幅位居行业前列。 本周政策/要闻解读 本周，住房和城乡建设部办公厅 、国家发展改革委办公厅、财政部办公厅联合发布《 关于进一步明确城镇老旧小区改造工作要求的通知》，并公布 《城镇老旧小区改造工作衡量标准》。鼓励市、县吸引培育城镇老旧小区改造规模化实施运营主体 。鼓励通过政府采购 、新增设施有偿使用、落实资产权益等方式 ，在不新增地方政府隐性债务的前提下 ，吸引培育各类专业机构等社会力量，全链条参与改造项目策划、设计、融资、建设、 运营、管理。 作为城镇化建设的重要部分，自2019年起我国老旧小区改造工作快速推进，截至2019年，各地上报需要改造的城镇老旧小区有17万个， 住建部表示将积极创新城镇老旧小区改造投融资机制，吸引社会力量参与。2020年7月20日，国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》。《意见》强调，2020年新开工改造城镇老旧小区3.9万个 ，涉及居民近700万户 。到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制； 到“十四五” 期末，结合各地实际，力争基本完成2022年底前建成需改造城镇老旧小区改造任务。2021年《政府工作报告 》提出，新开工改造城镇老旧小区5.3万个。经汇总各地统计、上报情况，2021年1-11月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.47万个。分省看，除西藏（63.9%）外，其余30个省、区、市及新疆生产建设兵团全部完成年度计划。 与新建项目相比，旧城改造的重难点为在既有建筑区域基础上进行拆改和保留的平衡 、城区改造规划设计的功能完备性 、合理性及建设阶段的精细化 ，对设计规划提出了更高的要求， 涉及到的细分领域包括： 市政道路、小区景观绿化、水电气管网重新敷设、建筑本体土建及装饰建设以及配套商业医疗等功能设施的补扩建等。由于小区的分散布臵和单体体量规模相对有限，更多或以EPC模式开展，对于大型社区或文化街区的改造提升类项目 ，对规划设计要求更高 ，此外 ，与传统基建项目和大型房建相比 ，老旧小区改造项目建设周期相对较短（约0.5-1年左右），项目回款周期和现金流水平或将改善，主营城区规划/房屋勘察设计的设计类公司和市政/房屋建设企业或将受益上述城区改造市场。同时由于老旧小区改造对政府财政资金要求较高， 我们认为政府财力较好的一二线城市改造推行进度或将快于其他区域。 本周屋面光伏系统再获推进，1月4日，工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》（后称“《行动规划》” ），提出在有条件的城镇和农村地区，统筹推进居民屋面智能光伏系统，鼓励新建政府投资公益性建筑推广太阳能屋顶系统。开展以智能光伏系统为核心， 以储能 、建筑电力需求响应等新技术为载体的区域级光伏分布式应用示范。提高建筑智能光伏应用水平。 积极开展光伏发电 、储能 、直流配电 、柔性用电于一体的 “光储直柔”建筑建设示范。 建筑光伏系统优势显著， 能够增强建筑物的美观， 降低建筑物的能耗， 减少二氧化碳的排放，发展空间较大。近两年多项政策发布推进建筑光伏系统发展，2020年9月住建部印发《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》 ，明确提出推进发展智能建造技术 ，推动智能光伏应用示范，促进与建筑相结合的光伏发电系统应用，提升建筑的便捷性和舒适度，BIPV迎来发展新机遇。2021年6月国家能源局印发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 》， 拟在全国范围内开展整县 （市 、区）屋顶分布式光伏开发试点工作，要求党政机关屋顶总面积可按照光伏发电的比例不低于50%，学校 、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可按照光伏发电的比例不低于40%， 农村居民屋顶总面积可按照光伏发电的比例不低于20%。2021年10月中共中央、国务院联合印发《 关于推动城乡建设绿色发展的意见》 和《 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 》，鼓励智能光伏与绿色建筑融合创新发展，加快优化建筑用能结构，开展建筑屋顶光伏行动 。本次《行动规划 》再次强调在居民屋面和政府性建筑推进光伏屋面系统。 在分布式建筑光伏中，BIPV是将太阳能发电设备和建筑建材进行一体化集成的技术，属于光伏与建筑建材行业的整合领域。我国建筑屋面面积规模庞大，为屋面式BIPV的发展提供了坚实的资源基础，在公共建筑、工业建筑等领域适用性相对更强。BIPV的推进落地对建筑行业从设计、施工至运维均提出新的要求，涵盖建筑、结构、电力系统等多个专业，为各环节相关企业发展带来新契机。目前建筑行业已有部分企业立足主业同时拓展建筑光伏业务，建筑关注钢结构工程龙头精工干沟 、东南网架和电力设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 2022年中央经济工作会议内容以稳字当头，表达出较强的稳增长预期。在宏观政策部分，会议提出：保证财政支出强度 ，加快支出进度，同时首次提到，适度超前开展基础设施投资， 表明基建有望成为本轮经济稳增长的重要抓手，2022年全年基建投资计划有望提前布局。 在资金供给上，2021年下半年加速发行的地方政府专项债有望于2022年形成实物投资，近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，对此，财政部表示将持续加强督导，推动提前下达额度在明年一季度发行使用， 为稳定宏观经济大盘提供有力支撑 。2022年专项债券重点用于9个大的方向：交通基础设施 、能源 、农林水利 、生态环保、 社会事业、 城乡冷链等物流基础设施、 市政和产业园区基础设施 、国家重大战略项目以及保障性安居工程。预计2022年上半年基建行业景气度较2021H1将有所回升，基建投资有望得到边际改善。 投资观点 2022年建筑行业将持续拥抱“新经济”，主动融入“双碳”国家战略， 绿色建筑有望崛起 。当前 ，我国经济面临下行压力，稳增长、跨周期调节日益临近，建筑行业有望迎来政策驱动和“ 建筑+”双重发展机遇 。从政策看 ，积极的财政政策要提升效能 ，更加注重精准 、可持续，保证财政支出强度， 加快支出进度， 预计地方专项债有望在上半年发力 ，“两新一重 ”建设有望加码 ，基建投资适度超前值得期待 。货币政策要灵活适度 ，保持流动性合理充裕，2022年存在降准、降息预期 ，货币政策走向宽松有利于行业发展。 并且， 财政政策和货币政策要协调联动、跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，政策有望成为2022年行业“春季躁动”的一大驱动力 。同时 ，建筑行业积极拥抱“ 新经济 ”， 围绕“建筑+”积极布局新产业 ，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初现端倪 ，未来有望持续发力，从而提升公司、 行业估值水平。此外，行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高， 未来业绩释放具有可持续性。我们认为建筑行业既有业绩良好、 估值极低的 “白马 ”， 也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑 ，又有政策催化 ，且“建筑+”又能提升估值空间，是“ 进可攻退可守 ”的行业，看好2022年建筑行业整体走势。 配臵主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。 在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。 （3）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中