量化择时周报：调整结束信号如期呈现，超跌板块有望卷土重来

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年01月03日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-估值与基金重仓股配置监控半月报 2021-12-31》 2021-12-31 2 《金融工程：金融工程-资产配置月报：现金流下行，折现率下行，模型建议下月配置成长、消费板块》 2021-12-31 3 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第205期》 2021-12-29 量化择时周报：调整结束信号如期呈现，超跌板块有望卷土重来 调整结束信号如期呈现，超跌板块有望卷土重来 我们在上周的周报中从宏观事件、价量以及日历效应来看，下周初若出现缩量将是较好的入场时机。两市成交总额在上周一和上周三两次跌破万亿，随后迎来反弹，调整结束信号如期兑现。过去一周，wind全A反复震荡，上涨1.27%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数再创新高，大涨2.89%；中盘股中证500上涨1.11%，沪深300上涨0.39%，创业板指上涨0.78%;中信一级行业上，国防军工和轻工制造领涨，军工大涨4.54%；食品饮料和煤炭调整幅度较大，下跌均超4%。上周成交活跃度上，中信一级行业中医药与军工板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离小幅收窄，最新数据显示20日线收于5902点，120日线收于5756点，短期均线位于长线均线之上，两线距离由上周的2.68%微减至2.54%，均线距离低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。 市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量是对短期风险偏好的度量。对于短期风险偏好的影响要素来看，日历效应上，本周将是2022年新年第一周，历史数据显示，近15年，元旦后5个交易日，沪深300指数11次上涨4次下跌，平均上涨1.33%，中证500指数12次上涨3次下跌，平均上涨2.14%；价量方面，市场如期缩量至万亿以下，节后成交有望放大推动市场上行；宏观方面，下周将处于宏观事件真空期，有利于风险偏好的提升；综合来看，从宏观事件、价量以及日历效应来看，市场有望延续反弹走势，期待开门红。 行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，半导体，农业和食品饮料，短期关注医药和新能源板块的超跌反弹契机。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离2.54%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。日历效应上，本周将是2022年新年第一周，历史数据显示，近15年，元旦后5个交易日，沪深300指数11次上涨4次下跌，平均上涨1.33%，中证500指数12次上涨3次下跌，平均上涨2.14%；价量方面，市场如期缩量至万亿以下，节后成交有望放大推动市场上行；宏观方面，下周将处于宏观事件真空期，有利于风险偏好的提升；综合来看，从宏观事件、价量以及日历效应来看，市场有望延续反弹走势，期待开门红。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，半导体，农业，食品饮料，短期关注医药和新能源板块的超跌反弹契机。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·调整结束信号如期呈现，超跌板块有望卷土重来 ................................................. 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 pOsNpPtRtRxPmOvMnNtQoP6M9R6MpNqQoMmOkPnNnMkPqQnQ7NpOpOMYrQsMMYsOuM 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·调整结束信号如期呈现，超跌板块有望卷土重来 市场整体（wind全A指数）：震荡 估值水平（wind全A指数）：中等区域 仓位建议：60%（以wind全A指数为跟踪对象的绝对收益产品） 市场大势：择时体系信号显示，均线距离2.54%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。日历效应上，本周将是2022年新年第一周，历史数据显示，近15年，元旦后5个交易日，沪深300指数11次上涨4次下跌，平均上涨1.33%，中证500指数12次上涨3次下跌，平均上涨2.14%；价量方面，市场如期缩量至万亿以下，节后成交有望放大推动市场上行；宏观方面，下周将处于宏观事件真空期，有利于风险偏好的提升；综合来看，从宏观事件、价量以及日历效应来看，市场有望延续反弹走势，期待开门红。 行业配置：长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，半导体，农业，食品饮料，短期关注医药和新能源板块的超跌反弹契机。 我们在上周的周报中从宏观事件、价量以及日历效应来看，下周初若出现缩量将是较好的入场时机。两市成交总额在上周一和上周三两次跌破万亿，随后迎来反弹，调整结束信号如期兑现。过去一周，wind全A反复震荡，上涨1.27%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数再创新高，大涨2.89%；中盘股中证500上涨1.11%，沪深300上涨0.39%，创业板指上涨0.78%;中信一级行业上，国防军工和轻工制造领涨，军工大涨4.54%；食品饮料和煤炭调整幅度较大，下跌均超4%。上周成交活跃度上，中信一级行业中医药与军工板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离小幅收窄，最新数据显示20日线收于5902点，120日线收于5756点，短期均线位于长线均线之上，两线距离由上周的2.68%微减至2.54%，均线距离低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。 市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量是对短期风险偏好的度量。对于短期风险偏好的影响要素来看，日历效应上，本周将是2022年新年第一周，历史数据显示，近15年，元旦后5个交易日，沪深300指数11次上涨4次下跌，平均上涨1.33%，中证500指数12次上涨3次下跌，平均上涨2.14%；价量方面，市场如期缩量至万亿以下，节后成交有望放大推动市场上行；宏观方面，下周将处于宏观事件真空期，有利于风险偏好的提升；综合来看，从宏观事件、价量以及日历效应来看，市场有望延续反弹走势，期待开门红。 行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，半导体，农业和食品饮料，短期关注医药和新能源板块的超跌反弹契机。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2021年12月31日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2021年12月31日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离2.54%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。日历效应上，本周将是2022年新年第一周，历史数据显示，近15年，元旦后5个交易日，沪深300指数11次上涨4次下跌，平均上涨1.33%，中证500指数12次上涨3次下跌，平均上涨2.14%；价量方面，市场如期缩量至万亿以下，节后成交有望放大推动市场上行；宏观方面，下周将处于宏观事件真空期，有利于风险偏好的提升；综合来看，从宏观事件、价量以及日历效应来看，市场有望延续反弹走势，期待开门红。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，半导体，农业，食品饮料，短期关注医药和新能源板块的超跌反弹契机。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 分析师声明 本报告署名分析师在此声