事件:2022年1月3日,汤臣倍健发布2021年年度业绩预告,预计2021年全年实现归母净利润16.0-19.1亿元,同比增长5%-25%,预告业绩基本符合预期。 业绩符合预期,21年预计不存在商誉减值风险。 根据预告,1)收入端来看:21年境内线下业务增长幅度低于预期;境内线上业务收入实现快速增长,双11期间公司全品牌全网实现销售额超过6亿元,同比增长38.3%,连续3年获得天猫、京东双11双料冠军;境外LSG收入实现一定增长。2)利润端来看:21Q4公司预计实现归母净利润-0.62-2.42亿元,中间值为0.9亿元,对应单季度增速为56.7%。公司21年非经常损益金额预计为2-2.2亿元,较20年的3.8亿元有所下降,非经常性损益主要来自政府补贴、金融资产公允价值变动损益及投资收益等。根据公司的初步商誉减值测试,预计2021年不存在商誉减值风险。 公司2021年7月启动线下销售和线上线下一体化变革,具体表现为搭建全营销链路的数字化体系、加强品牌和市场管理。由于变革需要打破现状,进行新的尝试,短期对公司业绩带来一定的压力,公司预计改革将持续至2022年上半年。 借助冬奥会扩大品牌影响力,助力收入增长。 2021年12月,国家体育总局体育器材装备中心授牌汤臣倍健成为TEAM CHINA中国国家队运动食品及营养品供应商,汤臣倍健将为国家队70余支队伍的运动员供应运动食品、营养品和专业营养备战方案。此次合作是国家队对汤臣倍健品牌和产品质量的认可,借助冬奥会的举行,汤臣倍健的品牌影响力有望扩大,也有利于助推收入增长。 研发创新结果累累,彰显研发实力。 2021年12月公司发布了多项研发成果,包括公司与中国科学院等研究机构合作,在权威科学期刊上公布发现突破性抗衰老物质PCC1,该研究成果未来有望用于延缓衰老和控制衰老相关疾病;公司在12月“营养智定义”发布会上率先推出了首款个性化定制维生素概念产品,每颗胶囊可实现营养素组合超5000万种,发力“精准营养”赛道。公司重视研发创新,为新品推出提供不竭动力。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为17.45/22.53/27.71亿元,折合2021-2023年EPS分别为1.03/1.33/1.63元,当前股价对应2021-2023年PE分别为26x/20x/17x,维持“增持”评级。 风险提示:经济增速放缓压力加大、商誉减值风险、食品安全问题。 公司盈利预测与估值简表