国防军工行业专题研究：否极泰来，圆满收官

2024年申万国防军工板块上涨10.05%，位居一级行业第15，跑输沪深300指数5.56个百分点。子行业中航空装备、航天装备、航海装备涨幅分别为14.7%、13.98%、10.65%，军工电子、地面兵装等子行业跑输行业指数。2024年三季报申万国防军工行业整体承压，航海装备一枝独秀，中上游产业链业绩下滑明显。行业实现营业收入3766.84亿，同比下滑5.23%，归母净利润213.71亿，同比下滑27.87%。子行业仅申万航海装备实现了正增长。产业链中上游环节业绩大幅下滑，主机和分系统等相对优于行业平均，新材料板块业绩基本持平去年同期。2025年军工行业有望迎来否极泰来、十四五圆满收官，投资建议关注三大主线：1）龙头白马、根正苗红：军工体系内主机厂、核心供应商；2）新域新质、战场新趋势：无人机、导弹，现代战争变化新趋势；3）底部反转、戴维斯双击：军工中上游供应链迎来盈利修复。风险提示包括国防开支预算增速不及预期、军品订单释放不及预期、军工定价改革、军工新产品、新技术渗透不及预期以及其他不可预测的政治因素、外部形势影响。