传媒行业：美团与快手达成战略合作，元宇宙应用不断落地2022年可期

行情概况：2021年最后一周中信一级传媒板块上涨3.5%，位于中信板块涨幅第一位，2021年全年中信传媒板块上涨6.58%，元宇宙带动传媒在2021年末实现快速上涨。中期看，传媒板块在经历2021年密集政策影响后，板块估值处于历史底部区间，但是经过我们测算，政策对部分行业（如游戏、长视频会员业务）的收入影响有限，后续常态化后基本面强劲公司有望恢复业绩稳定增长，基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置，同时元宇宙将持续为板块提供催化剂并提升板块估值水平，建议投资者逐渐加大关注。 【元宇宙】Oculus圣诞畅销，元宇宙应用不断落地。VRAR领域，多边形世界VR体验版于12月30日上线Pico与Quest平台，Pico在字节商城开启内部半价活动；虚拟人领域，百度发布智能数字人平台“百度智能云曦灵”，数字偶像Gina官宣上海第一八佰伴年终庆典。我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【视觉中国】（主业恢复+NFT平台即将上线）、【宝通科技】（工业互联网）、【华扬联众】（明星虚拟形象）、【蓝色光标】（虚拟直播间）等。 【视频】美团与快手达成战略合作。美团将在快手开放平台上线美团小程序，为美团商家提供套餐、代金券、预订等商品展示、线上交易和售后服务等完整服务能力，快手用户能够通过美团小程序直达。此次合作，快手利用其逾3亿的日活用户提供流量优势，而美团提供成熟的业务、供应和配送体系，有效对接服务快手平台上的客户服务需求，建立“1+1>2”协同效应，共同扩充开发多元化生态版图。对于当下的短视频行业而言，流量红利已步入尾声，广告变现逐渐适应新监管，国内直播电商板块仍具备高景气度，出海或成为用户增长、商业化变现新动能，建议关注短视频平台【快手科技】、头部直播电商MCN【星期六】、站外流量变现【紫天科技】。长视频平台监管政策对会员业务影响有限，新规出台进一步保护内容版权，ARPPU提升驱动增长，建议关注【芒果超媒】。 【游戏】《永劫无间》位列Steam年度最佳游戏最畅销、最热新品榜单。 随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司： 【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【完美世界】《幻塔》上线首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。 投资建议：游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界；视频板块持续推荐芒果超媒、快手科技；直播电商板块重点推荐星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特、华立科技。元宇宙板块重点关注视觉中国、华扬联众、蓝色光标、浙文互联、宝通科技等。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周传媒板块上涨3.5%，位列30个行业的第4位。涨跌幅前三的板块分别是：国防军工（4.5%）、轻工制造（4.2%）、基础化工（3.7%）；涨跌幅后三的板块分别是：食品饮料（-4.8%）、煤炭（-4.2%）、汽车（-1.5%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2021.12.27-2021.12.31） 本周板块涨幅前五：博瑞传播（37.04%）、浙文互联（35.97%）、天神娱乐（29.84%）、盛通股份（21.24%）、读客文化（16.45%）本周板块跌幅前五：*ST众应（-9.36%）、数码视讯（-10.26%）、天下秀（-14.00%）、宣亚国际（-17.03%）、湖北广电（-18.04%） 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-2.0%）、快手（-4.6%）、猫眼娱乐（0.1%）、爱奇艺（-7.1%）、腾讯控股（-0.7%）、心动公司（0.9%）、网易-S（4.5%）、哔哩哔哩（1.1%）、阅文集团（-0.1%）、腾讯音乐（5.4%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2021.12.27- 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2021.12.27-2021.12.31） P.3 1.2子板块投资观点 【元宇宙】Oculus圣诞畅销，元宇宙应用不断落地。VRAR领域，多边形世界VR体验版于12月30日上线Pico与Quest平台，Pico在字节商城开启内部半价活动；虚拟人领域，百度发布智能数字人平台“百度智能云曦灵”，数字偶像Gina官宣上海第一八佰伴年终庆典。我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【视觉中国】（主业恢复+NFT平台即将上线）、【宝通科技】（工业互联网）、【华扬联众】（明星虚拟形象）、【蓝色光标】（虚拟直播间）等。 【视频】美团与快手达成战略合作。美团将在快手开放平台上线美团小程序，为美团商家提供套餐、代金券、预订等商品展示、线上交易和售后服务等完整服务能力，快手用户能够通过美团小程序直达。此次合作，快手利用其逾3亿的日活用户提供流量优势，而美团提供成熟的业务、供应和配送体系，有效对接服务快手平台上的客户服务需求，建立“1+1>2”协同效应，共同扩充开发多元化生态版图。对于当下的短视频行业而言，流量红利已步入尾声，广告变现逐渐适应新监管，国内直播电商板块仍具备高景气度，出海或成为用户增长、商业化变现新动能，建议关注短视频平台【快手科技】、头部直播电商MCN【星期六】、站外流量变现【紫天科技】。长视频平台监管政策对会员业务影响有限，新规出台进一步保护内容版权，ARPPU提升驱动增长，建议关注【芒果超媒】。 【游戏】《永劫无间》位列Steam年度最佳游戏最畅销、最热新品榜单。随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【完美世界】《幻塔》上线首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。 【游戏】《永劫无间》位列Steam年度最佳游戏最畅销、最热新品榜单。随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【完美世界】《幻塔》上线首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。 图表4：板块重点公司估值表（2021/12/31） 1.3重点公司观点更新 【星期六】直播电商行业高增长+定增落地+鞋履业务剥离，有望助力公司利润释放。双十一期间公司实现GMV 23.03亿元。遥望网络深耕流量运营，主播挖掘能力强、新号孵化效率高。1）抖音:Q3开始重点发力抖音电商，旗下主播贾乃亮实现双十一平台首日销量冠军。明星主播贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒、美少女嗨购表现亮眼，其中贾乃亮多次单场直播过亿，抖音端的快速崛起为公司未来GMV增长提供新动能，我们预计今年公司自有主播带货GMV有望100亿+。2)快手：瑜大公子、李宣卓维持头部主播优势，带货数据稳定。目前快手平台核心主播主要包括瑜大公子、李宣卓、橙子大大呀等、雪儿、董哲等。公司供应链端重点发力。一方面，公司具备极强的价格谈判能力，另一方面，公司为客户提供了良好的购物体验。公司积极加大技术投入建设技术中台提升直播运营效率，定增项目中拟投入9亿元建设数字营销云平台。 【泡泡玛特】京东超级IP日首日成交额破1500万元，同比增长320倍。在2021年双十一中，泡泡玛特线上全渠道销售额超2.7亿元，同比增长超60%，连续三年天猫大玩具行业旗舰店销售排名第一，行业地位进一步巩固。同时2021年泡泡玛特在京东平台实现爆发式增长，京东平台销售额较20年双十一增长16倍，位列京东潮玩类目第一。 产品端来看，MEGA、食玩等新产品线延续热度，LABUBU攀登者手办、DIMOO宅宅系列手办均贡献较高收入。今年来，泡泡玛特持续投入设计研发资源，推出更大体积MEGA高端收藏线产品及体积更小的食玩线产品，不断扩充IP周边衍生品品类。 我们认为，泡泡玛特当前核心IP竞争力稳固（21年9月潮玩族二手交易量TOP30泡泡玛特占比58.6%），逐步构筑多元化、精品化、可持续发展的IP矩阵，新IP孵化能力持续验证。渠道层面下沉、一二线加密同步进行，线上逐步开拓小红书、抖音、得物等新渠道。中长期来看，公司基于IP逐步开拓不止于“盲盒”品类的潮玩市场，品牌授权、MEGA珍藏系列大娃、其它衍生品的探索将带来全新想象空间。 【完美世界】《幻塔》上线首日流水5000万元，21Q3游戏业务环比改善显著。公司发布21Q3财报，Q3实现营收25.3亿元（YoY-13.2%），归母净利润5.4亿元（YoY+1.2%），Q3毛利率67.1%（YoY+10.2pct），毛利率提升受益于《梦幻新诛仙》自有渠道流水占比较高。（1）游戏业务单季度盈利约5.5亿元，环比改善显著，预计《诛仙手游》《完美世界手游》《新笑傲江湖》流水保持稳定，6月新游《梦幻新诛仙》进入投放回收期业绩逐步释放，位列伽马数据Q3国内移动游戏流水第九名，预计将作为长线运营游戏持续贡献稳定流水。（2）21Q4《幻塔》《一拳超人：世界》《天龙八部2》《完美世界：诸神之战》等新游有望上线/开启测试；影视方面《昔有琉璃瓦》等新剧有望Q4确认。 其中开放世界二次元MMO游戏《幻塔》12月16日上线，后续表现值得关注。 【三七互娱】买量回收+新游加持确立业绩拐点，出海能力持续验证。公司发布21Q3财报，Q3实现营收45.72亿元（YoY+38.50%），归母净利润8.67亿元（YoY+54.77%），超出此前业绩预告上限（8.46亿元）。业绩改善显著主要得益于：（1）费用前置，Q1/Q2投放游戏逐步实现收益；（2）新游《斗罗大陆：魂师对决》持续优异变现，公告预计8月实现月流水超过7亿元。此外，公司游戏出海能力持续验证，2021年5-9月分别位列SensorTower中国手游发行商出海收入排行榜7/8/6/4/4位，《Puzzles&Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》《江山美人》等产品在海外市场表现出色，预计游戏出海将成为重要增长极。未来公司多款产品计划全球化发行，《亮剑》（App Store预计2022年2月1日发布）《异能都市》《龙腾霸主》等产品已获取版号，有望持续支撑业绩增长。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。 3.500px平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。 2重点事件/公告回顾 游戏 【Steam公布2021年最佳游戏，《永劫无间》双榜名列前茅】在今年的Steam最佳游戏榜单上，网易廿四工作室的《永劫无间》成绩格外亮眼，在最畅销游戏和最热新品上均名列前茅，与经典Steam热游和大作们同台竞技，这无疑是国产游戏的一次高光。 《永劫无间》在上线之时的就掀起了一阵“打劫”热，最近的李小龙联动，双截棍的加入更是在海内外掀起了又一次讨论热潮。此外，在最畅销游戏榜单的青铜档位，我们还看到了《戴森球计划》《鬼谷八荒》这两款2021年国产独游的巅峰之作，在最热玩游戏榜单上，多益《枪火重生》和《鬼谷八荒》均突破最高3万+人游玩的峰值里程碑。（手游那点事） 【快手投资北京魂世界】12月30日消息，据企查查显示北京魂世界信息技术