2021年顺利收官，2022年可期

贵州茅台2021年顺利收官，2022年可期。公司基酒和系列酒均有所增长，非标增新品丰富矩阵。茅台换帅新举措，优化调整是重要看点。预计2022年茅台至少提价一次。公司将继续调非标产品占比带动吨价提升，内部实施“大单品”战略。渠道结构调整是十四五期间又一重要看点，未来经销商配额将保持不变，公司将重点开拓直营渠道。我们继续看好品牌护城河，中长期高端酒格局仍旧稳定，茅台定海神针作用仍明显。我们略调整2021-2023年EPS分别为41.39/48.06/55.02元，当前股价对应PE分别为50/43/37倍，维持“推荐”投资评级。