投资价值分析报告：传统业务业绩反转，可循环材料及新能源材料成长空间广阔

聚石化学（688669.SH）是一家专注于阻燃剂及阻燃塑料业务的公司，同时也在磷化工和可循环材料领域进行拓展。公司通过收购上游原料配套业务并拓宽自身业务领域，向磷化工和可循环回收材料领域进行延伸。2021年，受磷化工限产影响，公司上游磷系原材料价格出现大幅上涨，另外海外运费的增长也使公司进口溴化物等原材料成本提升，短期业绩承压。展望2022年及未来，公司产品长协订单有望重新签订，成本压力逐步向下游传导，叠加原材料成本逐步回调和产能扩增，公司传统阻燃剂及阻燃塑料粒子/制品业务盈利能力和整体业绩有望改善。此外，公司积极融入循环经济产业链，拓宽EPP下游应用，提高盈利能力。另外，公司收购龙华化工布局多聚磷酸，切入锂电新能源供应链，有望带来较大业绩增量。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.03、2.48、3.62亿元，对应EPS分别为1.10、2.65、3.87元/股。我们给予公司2022年约20倍PE，对应目标价为53.00元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。