轻工行业周报：备货期促造纸原料价格小幅反弹，目前需求尚未真正回暖

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019年01月13日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•轻工制造 轻工行业周报（1.7-1.13） 备货期促造纸原料价格小幅反弹， 目前需求尚未真正回暖 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱：cxin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 6,625.31 流通市值（亿元） 6,459.83 行业市盈率TTM 18.08 沪深300市盈率TTM 10.4 相关研究 [Table_Report] 1. 轻工行业2019年投资策略：聚焦分化、拥抱变化 (2018-11-18) 2. 轻工行业三季报总结：软体、包装盈利能力逐步修复，关注业绩反弹标的 (2018-11-05) 3. 轻工行业周报（10.15-10.21）：包装业绩向好，利润拐点渐近 (2018-10-22) 4. 轻工行业周报（10.8-10.14）：家具、造纸较平淡，包装业绩逐步复苏 (2018-10-15) 5. 轻工行业周报（9.3-9.9）：行业景气度短期承压，看好家居工程业务和包装板块 (2018-09-10) 6. 轻工行业中报总结：家具增速趋缓，包装景气向上，造纸符合预期 (2018-09-03) [Table_Summary]  上周行业主要数据回顾：出口：家具出口（以人民币计）11月同比增长17.70%，较上月增幅3.97pp，1-11月同比增长8.9%；造纸原材料：美废13#上周均价为278.5美元/吨（-2.5美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价680美元/吨（-130美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价550美元/吨（+0美元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4300元/吨（+0元/吨）；白卡纸上周市场均价4943.33元/吨（-123.34元/吨）；瓦楞纸上周市场均价3810.00元/吨（+16.50元/吨）；铜版纸上周市场均价5733.33元/吨（-240元/吨）；双胶纸上周市场均价6183.33元/吨（-160元/吨）；房地产及家具：1-11月商品房销售面积累计增长1.4%，家具零售累计同比增长9.8%；金银珠宝：11月金银珠宝当月同比增长5.6%，1-11月同比增长8.1%。  复盘情况：上周上证指数收2553.83（+38.96），周涨幅1.55%。轻工制造：上周轻工制造板块涨幅2.37%，跑赢大盘0.82pp。上周包装印刷板块涨幅1.06%，跑输大盘0.49pp；家用轻工板块涨幅2.66%，跑赢大盘1.11pp；造纸以及珠宝首饰子板块涨跌幅分别为3.34%、-0.18%。  本周主要观点和重点关注个股：造纸方面，临近春节备货期，废纸价格率先开始反弹，19年初至今废纸价格回升5.5%达到2341元/吨，废纸系箱板/瓦楞纸在原材料支撑下止跌企稳，部分小厂涨价幅度在50元/吨范围内。就持续性而言，我们认为目前尚未到真正回暖期，下周逐渐进入备货尾声，纸厂方面的春节停机计划将集中公布，部分纸厂陆续开始停止接单。我们认为下周废纸系价格以盘整为主。木浆系方面，前期内盘价大幅回落，与外盘价走势拉开差距，近期受备货需求拉动，期货价格上涨带动木浆现货报涨，内盘价格提涨30元/吨至5325元/吨。外盘近期实单延续回落走势，根据我们调研了解，外盘浆报价虽未降低，但实单价其实从12月开始已明显回落，针叶目前650-750美元/吨，阔叶目前600-650美元/吨，1月实单成交还在下行。针叶浆由于参与者分散，价格回落幅度更大；而阔叶浆方面，由于金鱼和鹦鹉进入到合并的关键阶段，以挺价为主，对外报价尚未下调，且阔叶浆集中度高，控盘能力相对较强，但实单价已经松动下行。继续推荐以木浆为原料的生活用纸企业中顺洁柔（002511），浆价下行有望带来利润率的持续反弹。家具方面，家具企业基本面目前尚未见好转，在18Q1较高基数下我们对19Q1的表现偏谨慎，但在近期政策面流动性放松后估值展现出较大弹性，从估值修复角度我们建议关注帝欧家居（002798）：1）直接绑定大房企，如果房企的现金流好转，那么之前市场对帝欧账期的担忧将大幅减弱，估值压制将明显缓解；2）帝欧的基本面跟大房企绑定更为紧密，beta与地产的共振更强，因此如果流动性宽松这一政策持续，我们认为帝欧其实是家具板块里面有望实现双击的弹性标的。  风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。 -41%-32%-23%-14%-5%4%18/118/318/518/718/918/1119/1轻工制造 沪深300 轻工行业周报（1.7-1.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 行业主要数据回顾 ............................................................................................................................................................ 1 2 行业资讯 ........................................................................................................................................................................... 1 3 复盘情况 ........................................................................................................................................................................... 2 4 本周主要观点 .................................................................................................................................................................... 3 5 推荐标的 ........................................................................................................................................................................... 4 6 上周组合回顾 .................................................................................................................................................................... 4 7 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 4 轻工行业周报（1.7-1.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：轻工制造行业涨跌幅前十的公司（%） .......................................................................................................................... 3 表 目 录 表1：轻工制造板块回顾 ............................................................................................................................................................. 2 表2：组合回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 轻工行业周报（1.7-1.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 行业主要数据回顾 出口：家具出口（以人民币计）11月同比增长17.7%；1-11月累计同比增长8.9%； 软饮料：2018年11月软饮料生产累计同比增长5.8%； 卷烟：2018年11月卷烟生产累计同比增长1.6 %； 造纸原材料：美废13#上周均价为278.5美元/吨（-2.5美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价680美元/吨（-130美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价550美元/吨（+0美元/吨）； 原纸：灰底白板纸上周市场均价4300元/吨（+0元/吨）；白卡纸上周市场均价4943.33元/吨（-123.34元/吨）；瓦楞纸上周市场均价3810.00元/吨（+16.5元/吨）；铜版纸上周市场均价5733.33元/吨（-240元/吨）；双胶纸上周市场均价6183.33元/吨（-160元/吨）； 房地产及家具：上周（1月7日-1月13日）30大中城市商品房成交套数28874套，环比变动-18.75%；其中一、二、三线城市上周分别成交5146/12511/11217套，环比变动 -11.47%/-20.81%/-19.45%。上周30大中城市商品房成交面积297.62万平方米，环比变动-22.00%；其中一、二、三线城市上周分别成交51.85/140.20/105.57万平方米，环比变动-15.03%/-22.43%/ -24.48%。1-11月商品房销售面积累计增长1.4%，家具零售累计同比增长9.8%； 金银珠宝：11月金银珠宝当月同比增长5.6%，较上月上升0.9pp；累计同比增长8.1%； 2 行业资讯 【宏观】12月份，全国居民消费价格环比与上月持平。其中，城市和农村均与上月持平；食品价格上涨1.1%，非食品价格下降0.2%；消费品和服务价格均与上月持平。全年全国居民消费价格上涨2.1%。 2018年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比上涨1.6%，环比下降0.9%。全年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5%，工业生产者购进价格上涨4.1%。下半年制造业PMI持续下行,12月PMI更是跌至线下,创2016年3月以来新低。全年来看,上半年受PPI高位震荡、下调增值税税率、出口保持高景气度等因素的影响,制造业PMI在5月达到全年高点51.9%。随后受制