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证券行业资产规模破10万亿大关，景气度持续上行。2021年前三季度，证券公司实现营收3663.57亿元，同比增长7%；实现净利润1439.79亿元，同比增长8.51%。行业净利润率、杠杆、ROE均有提升。市场交投活跃，佣金率延续下行态势。投行业务增量空间未来可期，资管业务规模企稳回升。自营业务贡献度居首，融券业务成为行业发展新着力点。险资参与证券出借资格放开，全面注册制提速。投资建议：随着居民资产配置结构变化、权益资产配置需求增加，权益市场大发展时代来临。投资者机构化，专业机构投资者快速壮大，市场的定价权逐步转向机构投资者。券商财富管理业务以及机构业务条线成长空间打开，财富管理以及机构业务优势券商更易获得估值溢价。综合考虑证券行业经营环境,在悲观、中性、乐观假设下，我们测算证券行业2022年净利润同比增速分别为-3.29%/9.76%/20.44%。当前板块1.59X PB，处于2010年以来15%分位数,维持“推荐”评级。
