公司深度报告：中药智能制造龙头，剑指产业信息化未来

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  深耕智能制造，具备华丽管理团队 公司成立于2013年，整体业务涵盖制造、流通等医药相关全生命周期解决方案。公司董事、实际控制人刘雪松为浙江大学求是特聘教授、药学院现代中药研究所常务副所长。公司核心团队长期深耕医药领域，对行业know-how具备深刻理解，并具备充分的产学研结合背景。  医药制造业利润丰厚，合规及集采等行业变化进一步催生智能制造升级相关诉求 根据国家统计局数据，医药工业规模以上企业2020年主营业务收入达27960.3亿元，利润总额达4122.9亿元，各细分药品领域利润率水平均在10%以上。我们认为，相比于其他制造业，医药工业相对丰厚的利润为智能制造升级付费提供足够的基础。另一方面，药品强监管对药品生产流程信息化提出了具备刚性特征的需求。同时，自2019年以来，国家已进行了多轮药品集中招标采购。我们认为，药企整体受到集采影响面临行业洗牌变革，利用智能制造降本增效或因药企面对市场竞争强化而产生更为强烈的诉求。  投资建议 公司是深耕医药智能制造领域的优质企业，有望充分享受下游行业“长坡厚雪”带来的持续增长潜力，并在中药产业相关政策红利下进一步做大，其股权激励计划充分展现其发展智能制造业务的决心与信心。预计公司 2021-2023 年归母净利润为0.62/0.85/1.25亿元，EPS 分别为0.74/1.02/1.51元，对应 PE 分别为39X、28X、19X。参考公司智能制造业务特性，我们选取中控技术、赛意信息、鼎捷软件作为可比公司，相关公司2021年平均 PE（Wind 一致预期）为51X，2022年平均PE（Wind 一致预期）为38X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 公司产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 256 315 436 648 增长率（%） 15.5 23.1 38.6 48.5 归属母公司股东净利润（百万元） 81 62 85 125 增长率（%） -3.4 -23.4 37.3 47.5 每股收益（元） 1.11 0.74 1.02 1.51 PE（现价） 25.83 38.52 28.05 19.02 PB 3.57 2.67 2.44 2.16 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 28.67元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-12-23 近12个月最高/最低（元） 36.66/24.05 总股本（百万股） 83 流通股本（百万股） 41 流通股比例（%） 49.10 总市值（亿元） 24 流通市值（亿元) 12 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 泽达易盛（688555） 公司研究/深度报告 中药智能制造龙头，剑指产业信息化未来 —泽达易盛（688555）公司深度报告 深度研究报告/计算机 2021年12月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 泽达易盛（688555） 目录 1 深耕医药行业，前瞻布局智能制造 .............................................................. 3 1.1 立足医药领域信息化业务，行业背景深厚 .................................................................................................................... 3 1.2 财务表现稳健，盈利能力强劲 ........................................................................................................................................ 4 1.3 打通医药生产-流通全环节脉络，智能制造业务看点十足 ........................................................................................... 5 2 医药智能制造：不容小觑的蓝海市场 ............................................................ 7 2.1 医药制造业：规模庞大、利润丰厚、有爆发力的“特殊制造业” ................................................................................. 7 2.2 智能制造：医药制造业发展的必然诉求 ........................................................................................................................ 9 2.3 医药领域智能制造解决方案有何行业特性 ...................................................................................................................10 3 传统业务稳健发展，智能制造业务腾飞在即 ..................................................... 12 3.1 整体业务稳步发展，智能制造第二曲线曙光初现 .......................................................................................................12 3.2 中药配方颗粒全面放开，公司工艺研发业务有望与智能制造业务共振驱动成长 ....................................................14 3.3 推出股权激励计划，全力打造医药智能制造龙头企业................................................................................................15 4 盈利预测及投资建议 ........................................................................ 16 4.1 盈利预测 ...........................................................................................................................................................................16 4.2 投资建议 ...........................................................................................................................................................................16 5 风险提示 .................................................................................. 17 插图目录 ...................................................................................... 19 表格目录 ...................................................................................... 19 mNoRoOpOpQqQrNmOmOmNoO9P8Q8OoMrRsQoPkPoPtRjMsQnR9PmMwPMYtRxPuOnPqM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 泽达易盛（688555） 1 深耕医药行业，前瞻布局智能制造 1.1 立足医药领域信息化业务，行业背景深厚 长期深耕医药领域信息化业务，内生外延双轮驱动。公司成立于2013年，秉承“创新、开放、协同、融合”的发展理念，专注于新一代信息技术与医药健康产业的全方位创新融合，致力于为医药产业提供包括定制软件、系统集成及技术服务在内的信息化服务。公司以从事医药流通信息化业务的经验，多方面分析客户需求，并结合信息技术优势，已将信息化业务的应用行业拓展至医疗、农业等行业。公司通过收购苏州泽达100%股权，将信息化业务延伸至医药生产信息化领域，从而将公司整体业务陆续拓展到为上游药品生产企业提供质量控制信息技术服务，为下游医药流通企业提供溯源追踪、远程问诊、电子处方等系统集成整体解决方案，进而拓展到以云中心数据资源为基础面向公众提供信息技术及大数据服务。 图1: 公司发展历程 资料来源：泽达易盛，民生证券研究院 核心团队具备高度专业性，具备医药信息化领域“IP效应”。公司核心团队主要来自浙大系，具备较为深厚的技术背景。浙江大学药学院具有悠久的历史和学术传承，其前身浙江公立医药专门学校药科和国立浙江大学药学系分别成立于1913年和1944年，是国人最早创办的现代药学教育和高等药学教育院系之一，为中国现代药学和制药科技的发展培养了大量领军人物和专门人才。其中，公司董事、实际控制人、技术团队负责人刘雪松为浙江大学求是特聘教授、药学院现代中药研究所常务副所长、国家制药装备产业技术创新战略联盟副理事长，曾入选万人计划、国家创新人才推进计划等高层次人才称号。公司核心技术人员李页瑞、张宸宇、郭贝贝、朱莉均有过浙江大学药学及计算机技术相关教育背景，并从事医药生产信息化及药物工艺研究等非信息化业务技术工作。公司核心团队长期深耕医药领域，对行业know-how具备深刻理解，并具备充分的产学研结合背景。