深度研究报告：敷料OEM领导者之一，寻找第二增长曲线

振德医疗是一家成立于1994年的医用敷料OEM企业，凭借成本优势和稳定的客户资源，近年来稳居中国敷料出口企业前三名。公司谋求产业升级，寻找第二增长曲线。除了敷料OEM之外，公司还布局有手术感控和现代敷料业务。一次性及定制的手术感控产品、现代敷料在国内渗透率均有较大提升空间，市场前景广阔。公司通过自主研发及收购不断丰富产品管线和扩展销售渠道，手术感控业务、现代敷料业务有望高速增长。疫情给公司业务带来了挑战和机遇。随着疫情防控常态化及用户消费习惯的养成，后疫情时代口罩有望成为大单品。参考Medline，低值耗材也有望做大做强。公司积极扩充海外渠道，为出口业务的升级打下基础。公司预计21-23年归母净利润分别为6.0、7.1、9.1亿元，同比增速为-76.3%、17.5%、27.7%，对应21-23年EPS分别为2.66、3.12、3.99元，对应PE分别为18、16、12倍。首次覆盖，给予“强推”评级。