非银金融行业周报：11月单月保费增速有所改善，债券市场注册制改革深化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年12月19日 行业研究 11月单月保费增速有所改善，债券市场注册制改革深化 ——非银金融行业周报20211219 · 非银金融 行情回顾：本周沪深两市均下跌，保险指数拖累非银表现。上证综指下跌0.9%，深证成指下跌1.6%，非银金融指数下跌0.1%，其中保险指数下跌1.4%，券商指数上涨0.4%，多元金融指数上涨1.2%，恒生金融行业指数下跌1.1%。年初至今，上证综指累计上涨4.6%，深证成指累计上涨2.7%，非银金融指数累计下跌17.2%，落后上证综指21.7pct，落后深证成指19.9pct。从个股来看，本周板块涨幅排名前五个股：华林证券（14.37%）、仁东控股（10.67%）、瑞达期货（8.05%）、国联证券（8.03%）、南华期货（7.43%）。本周日均股基交易额为12573亿元，环比下跌3.14%。截至12月16日，融资融券余额18,500亿元，环比上升0.42%，占A股流通市值比例为2.46%。两融交易额占A股成交额比例为7.77%。截至12月17日，市场续存期集合理财产品合计7376个，资产净值15,771亿元，中债10年期国债到期收益率2.85%，较上周上升1.1bp。 保险行业：11月单月保费增速有所改善，累计同比增速仍未转正 近日上市险企陆续公布2021年1-11月保费收入数据。从累计保费收入看：中国平安6916亿元（YOY-5.22%）、中国人寿5934亿元（YOY+1.23%）、中国人保5312亿元（YOY+2.17%）、中国太保3414亿元（YOY+0.81%）、中国太平1722亿元（YOY+3.07%）、新华保险1551亿元（YOY+1.67%）、众安在线187亿元（YOY+27.31%），合计保费收入2.5万亿元（YOY-0.21%），累计保费持续承压。从11月单月表现看，7家上市险企11月单月合计实现保费收入1523亿元（YOY+4.47%），同比增速较10月提升4.68pct，主要来源于财险的贡献。（1）人身险：11月上市险企表现分化，累计保费仍然承压。（2）财产险：11月单月保费改善明显，全年累计保费YOY有望转正。推荐风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 证券行业：债券市场注册制改革深化，上交所发布信用债融资业务咨询指南 上交所发布实施《上海证券交易所债券发行上市审核业务指南第3号——信用债融资业务咨询》，继续深化债券市场注册制改革。对于发行人来说可以选择更合适的直融产品，做好债券融资规划。对于券商等中介机构而言，可以更好地了解注册制政策导向，帮助发行人在债券申报和发行环节选择更合适的产品。对于上交所来说，可以促使其不断优化工作机制，细化审核发行标准和流程，协同市场各方共同推进债券市场高质量发展。对于整个市场来说，随着A股市场和债券市场注册制的推进，发行人数量、相关债券的体量都会不断增大，资本市场全方位稳步推进注册制，利好证券行业发展。我们认为高成长、低估值的券商有较高的配置性价比。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐广发证券、华泰证券（A+H）；2）在财富管理、机构业务等细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐华泰证券（A+H），东方财富，广发证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 保险业对外开放进一步落实，场外衍生品业务新增规模下降——非银金融行业周报（20211212） 险资规范参与证券出借业务，继续关注券商板块行情——非银金融行业周报（20211205） 董责险备受关注，年底券商性价比凸显——非银金融行业周报（20211129） 险企10月保费继续承压，北交所挂牌公司表现不一——非银金融行业周报（20211121） 友邦三季度增速有所放缓，头部机构代销优势依旧——非银金融行业周报 (20211113) 保险中介准入新规落地，北交所上市规则正式发布——非银金融行业周报 (20211107) 众安国际增资引入友邦保险，建议关注年底券商行情——非银金融行业周报 (20211031) 互联网人身险产品迎“专属”时代，关注券商三季报行情——非银金融行业周报（20211024） 意外险监管进一步强化，注册制下规范IPO辅导——非银金融行业周报 （20211017） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 本周上证综指下跌0.9%，深证成指下跌1.6%，非银金融指数下跌0.1%，其中保险指数下跌1.4%，券商指数上涨0.4%，多元金融指数上涨1.2%，恒生金融行业指数下跌1.1%。 年初至今，上证综指累计上涨4.6%，深证成指累计上涨2.7%，非银金融指数累计下跌17.2%，落后上证综指21.7pct，落后深证成指19.9pct。 图1：指数表现（2021年12月13日-12月17日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周板块涨幅排名前五个股：华林证券（14.37%）、仁东控股（10.67%）、瑞达期货（8.05%）、国联证券（8.03%）、南华期货（7.43%）。 图2：本周涨幅前十个股（2021年12月13日-12月17日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 本周（2021年12月13日-12月17日），北向资金累计流入114.67亿，年初至今（截至12月17日）累计流入4,187.21亿。南向资金累计流入港币174.92亿，年初至今（截至12月17日）累计流入港币4,427.86亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 rQtOrPuMpQwOmOrNpNmQzR8OaOaQtRnNpNoPlOmNmOlOtRmM8OqQyRvPnOmQNZnMsR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银金融 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2021年12月13日-12月17日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 137,799 浙商证券 -36,710 方正证券 16% 2 中信证券 77,575 太平洋 -11,901 中信证券 4% 3 海通证券 26,064 华安证券 -11,484 中国平安 3% 4 国泰君安 15,432 中国人保 -8,913 爱建集团 3% 5 新华保险 10,898 中国太保 -6,507 华泰证券 2% 6 华泰证券 10,841 国元证券 -5,330 渤海租赁 2% 7 广发证券 8,511 国信证券 -4,346 中国太保 2% 8 中信建投 7,509 渤海租赁 -4,131 浙商证券 2% 9 光大证券 6,628 天茂集团 -2,277 国金证券 2% 10 中国银河 6,399 经纬纺机 -1,762 兴业证券 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2021年12月13日-12月17日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元，港币） 股票简称 净卖出额（万元，港币） 股票简称 持已发行普通股比例 1 中国银河 15,902 香港交易所 -17,454 中国光大控股 14% 2 中金公司 13,962 中国太保 -6,347 中州证券 11% 3 中国平安 11,943 中信证券 -4,549 华兴资本控股 11% 4 中国太平 6,336 东方证券 -2,680 中国太平 9% 5 HTSC 4,828 新华保险 -2,520 新华保险 9% 6 远东宏信 4,580 光大证券 -2,370 广发证券 9% 7 中国人民保险集团 4,580 广发证券 -2,183 民银资本 9% 8 海通证券 4,298 联想控股 -899 东方证券 8% 9 国泰君安 4,289 友邦保险 -437 中金公司 8% 10 民银资本 1,958 中国信达 -383 中国太保 8% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 行业观点 2.1、保险：11月单月保费增速有所改善，累计同比增速仍未转正 近日上市险企陆续公布2021年1-11月保费收入数据。 从累计保费收入看，具体情况如下：中国平安6916亿元（YOY-5.22%）、中国人寿5934亿元（YOY+1.23%）、中国人保5312亿元（YOY+2.17%）、中国太保3414亿元（YOY+0.81%）、中国太平1722亿元（YOY+3.07%）、新华保险1551亿元（YOY+1.67%）、众安在线187亿元（YOY+27.31%）。合计保费收入2.5万亿元（YOY-0.21%），同比增速较10月提升0.29pct，累计保费持续承压。 从11月单月表现看，7家上市险企11月单月合计实现保费收入1523亿元（YOY+4.47%），同比增速较10月提升4.68pct，主要来源于财险的贡献。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非银金融 表 3：11月上市险企总保费收入情况（亿元） 人身险+财险 总计 1-11月 累计保费 累计保费 YOY 累计保费 YOY变动 （较10月） 11月 单月保费 11月保费 环比 11月单月保费 YOY 单月保费 YOY变动 （较10月） 中国平安 6,916 -5.22% 0.22pct 497 -1.76% -2.23% 1.46pct 中国人寿 5,934 1.23% -0.34pct 186 -13.08% -8.37% -3.43pct 中国人保 5,312 2.17% 1.43pct 425 23.99% 22.09% 13.24pct 中国太保 3,414 0.81% 0.25pct 210 1.38% 4.78% 7.15pct 中国太平 1,722 3.07% 0.21pct 111 -5.96% 6.23% 1.10pct 新华保险 1,551 1.67% 0.20pct 77 -28.83% -0.07% 4.70pct 众安在线 187 27.31% -6.60pct 17 -34.36% -15.29% -6.39pct 合计 25,036 -0.21% 0.29pct 1,523 0.94% 4.47% 4.68pct 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 1、人身险：11月上市险企表现分化，累计保费仍然承压 从累计保费看，各上市险企1-11月人身险累计原保费收入同比增速：中国人保（+4.09%）>中国太平（+3.61%）>新华