非银金融行业周报：新产品试销望迎预期差，单月保费环比增速转正

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年10月15日 非银金融 新产品试销望迎预期差，单月保费环比增速转正 -非银周报 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 电话：021-20315286 Email：jiangqiao@r.qlzq.com.cn 联系人：高崧 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 54 行业总市值(百万元) 5198553.99302495 行业流通市值(百万元) 4453291.34955943 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<定向降准有望提振市场情绪，看好大券商-中 泰 非 银 周 报20171008>>2017.10.08 <<交投环境持续改善，大券商有望强者恒强-中 泰 非 银 周 报20170924>>2017.09.24 <<经营环境继续改善，看好券商业绩提升_中 泰 非 银 周 报20170917>>2017.09.18 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015A 2016A 2017E 2018E 2015A 2016A 2017E 2018E 广发证券 18.94 1.87 1.05 1.30 1.49 10.1 18.0 14.6 12.7 - 买入 东方证券 16.09 1.46 0.41 0.50 0.66 11.0 39.2 32.2 24.4 - 买入 招商证券 20.26 1.88 0.91 0.88 0.99 10.8 22.3 22.9 20.5 - 未评级 中国平安 57.08 2.98 3.50 4.00 4.71 19.2 16.3 14.3 12.1 - 未评级 中国太保 37.14 1.96 1.33 1.50 1.82 18.9 27.9 24.7 20.4 - 未评级 新华保险 57.96 2.76 1.58 1.75 2.17 21.0 36.7 33.1 26.7 - 买入 中国人寿 27.95 1.22 0.66 0.83 1.00 22.9 42.3 33.5 27.9 - 未评级 备注：未评级盈利预测取wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：看好保险股中长期投资价值。134号文利好行业加速转型保障，从新产品试销情况来看，几家龙头寿险公司试销总体情况较好，我们认为主要原因为各家公司研究准备充分，以及客户对于新旧产品前后差异的敏感度会低于市场的预判，新产品试销望迎预期差。目前四大保险公司交易于1.2倍17PEV，在利差占比提升、剩余边际余额与摊销高增长之下，保险公司的利润释放增长更为确定，看好估值提升至1.5倍以上水平。 看好大券商业绩提升。重点提示券商股配置价值，指数回升两融新高，看好券商股业绩提升，在金融监管之下业务合规发展，投行IPO行业性提速、资管回归价值发掘、股权质押需求增加、成功入摩对提振市场情绪交易额有望回升，大券商分类评级向好，转型逐渐成效，业绩稳定性有望增强，行业估值高安全边际之下，龙头业绩增长催化估值修复。看好资本实力雄厚、业务储备丰厚、稳定性强的大券商以及单项业务能力突出的、弹性较高的中小券商。  券商数据：本周两市日均股基成交额5,461.99亿元（周环比+17.30%）；IPO单周发行6单，发行金额30.75亿元，今年累计IPO发行单数为346单，发行金额1663.58亿元，审核通过率86.24%；本周五，证监会核发数量为9家，募集资金不超过49亿元，IPO审核发行速度持续；截至10月12日，两融余额持续提升至9949.87亿元，十一假期之后连续4个交易日正增长，继续逼近万亿关口，两融余额时点金额较去年同期同比增长9.49%。我们认为随着市场股基交易额不断放量，以及两融余额持续提升，券商最大的基本面即市场经营环境改善显著，我们认为将对于券商业绩提振明显，上市券商板块三季度业绩增速望由负转正。“分化”是上市券商2017中期业绩的核心，大券商以及在自营、用资业务业绩突出的券商较多实现了业绩同比正增长，券商股α分化开始呈现。上市券商合计实现营业收入1211.36亿元，同比-0.25%，净利润415.85亿元，同比-7.91%，根据证券业协会此前披露，行业 129家证券上半年实现营业收入1,436.96亿元，同比-8.52%，净利润552.58亿元，同比-11.55%，上市券商业绩整体优于行业，其中20家获证金增持提振信心，龙头业绩增长催化估值修。业绩：中报分化，大券商略超预期。招商、广发、华泰、东方等龙头业绩良好，巩固对板块的信心，二季度21家上市券商获证金增持，有望催化估值修复。市场：交易活跃度持续回升，风险偏好有望改善。上证指数站稳3300且股基交易额继续提升，两融余额连续上行逼近万亿关口，上半年投行业绩影响较大的增发规模环比改善，行业业绩有望持续转好。监管：大券商喜迎分类评级提升。8月14日结果公布， 8家AA级券商中国君、申万、招商蝉联，银河、华泰、中信、海通、广发回升，在风控、净资本、业绩三足支撑体系下，大券商有望强者恒强。估值：相较于其他金融行业标的，券商存在较大补涨空间。目前整体估值1.88x2017E_PB，大券商平均1.64倍。市场环境改善提振投资者情绪，有望催化估值加速修复。建议关注大券商华泰、广发、招商，特色中小券商东方、国元。  保险数据：行业集中度月度环比继续提升，1-8月寿险原保费收入超2万亿，同比增长23%。2017年1-8月寿险公司累计实现原保险保费收入20753亿元，同比增长23%，1-8月累计保户投资款新增交费（万能险为主）4147亿元，同比下降55%，1-8月累计规模保费25243亿元，同比下降6%，在一以贯之的保险姓保回归保险本源的行业发展趋势之下，以万能险为代表的中短存续期产品进一步压缩。寿险市场集中度继续提升，国寿、平安、太保、新华四家公司规模保费口径市占率较上月继续提升0.5个百分点至41.1%，该数据已由2016年2月低点30.7%持续提升至今；若考虑泰康寿、人保寿、太平寿之后的老七家规模保费口径市占率，亦由2016年2月低(3%)2%6%11%16%21%10/17/1612/17/162/17/174/17/176/17/178/17/17非银金融 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 2 - 行业周报 点42.7%持续提升至目前53.8%，寿险行业保费向大保险公司集中现象明显。 寿险8月单月环比转负为正，同比继续正增长。寿险8月单月实现原保费收入1581亿元，同比增长10%，国寿、平安、太保、新华8月单月同比分别增长15%、27%、40%、24%；寿险8月单月环比转负为正，行业环比增长10%，国寿、平安、太保、新华8月单月环比增速分别为46%、5%、20%、-1%，行业7月单月环比负增长主要系保险销售季节性影响、6月基数较高所致，8月环比高增长进一步消除市场对于保费增速放缓的担忧。 投资要点：目前市场普遍关注134号文正式实施对于明年开门红保费增速的影响，从市场上保险公司新产品试销情况来看，几家龙头寿险公司试销总体情况较好，我们认为主要原因为各家公司研究准备充分，以及投保人对于新旧产品前后差异的敏感度会低于市场的预判；我们认为总体上需调低明年开门红保费增速期望，但反而利于保险公司提速转型保障，并且对于新业务价值增长影响不大。我们持续看好保险股基本面强劲改善带来的长期投资价值，人力、产能、结构的改善程度将在业绩中持续体现，在转型保障、行业集中度提升、准备金增提因素逐步出清等因素共振之下，看好保险股“价值”与“利润”的双升！目前四大保险公司交易于1.2倍17PEV，在利差占比提升、剩余边际余额与摊销高增长之下，保险公司的利润释放增长更为确定，看好估值提升至1.5倍以上水平。  投资建议：在金融监管之下尤其看好资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的的大券商，如华泰证券、广发证券、招商证券，同时建议关注投投资能力较强的东方证券以及机制灵活的国元证券。继续坚定看好保险股趋势性行情，估值仍有较大提升空间，新华、人寿、平安、太保四大保险公司全部看好。多元金融关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 3 - 行业周报 证金增持券商股情况 上市公司公告： 公司名称 公告事件 方正证券 公司2017年非公开发行次级债券（第二期）发行工作已于2017年10月12日结束，发行总额为人民币22.2亿元，发行价格为每张100元，最终票面利率为5.70%。 国信证券 公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）基础发行规模为人民币20亿元，经簿记建档方式最终确定本期债券发行规模为30亿元，票面利率为4.80%。 国泰君安 证监会近日核准上海电气（集团）总公司将其持有的华安基金20%股权转让给国泰君安证券股份有限公司全资子公司国泰君安创新投资有限公司。在上述股权转让完成工商变更登记后，创新投公司将持有华安基金20%股权。 宝硕股份 公司决定使用额度不超过5,500万元的部分闲置募集资金投资安全性代码公司名称方向持股比例变动(%)占总股本比例(%)在流通股股东中排名600909.SH华安证券----600958.SH东方证券增持0.92814.98971002500.SZ山西证券----601377.SH兴业证券增持2.30564.98953600999.SH招商证券增持1.97094.63864000776.SZ广发证券增持0.27852.73885601688.SH华泰证券增持2.58374.84433000728.SZ国元证券增持0.04341.53769000166.SZ申万宏源增持0.46152.52152601211.SH国泰君安新进-3.83392600837.SH海通证券增持2.03754.98851600030.SH中信证券增持1.25794.96772601881.SH中国银河新进-0.04674002736.SZ国信证券新进-0.298218600061.SH国投安信增持2.44893.64464000783.SZ长江证券----600109.SH国金证券增持1.84193.56645002797.SZ第一创业----601788.SH光大证券增持2.4334.98993002673.SZ西部证券----601198.SH东兴证券增持3.06954.06381601555.SH东吴证券增持2.68724.98962000750.SZ国海证券----000712.SZ锦龙股份----000686.SZ东北证券----601375.SH中原证券----600369.SH西南证券增持1.32544.98546601901.SH方正证券增持2.1994.04833601099.SH太平洋新进-1.61344来源：wind，中泰证券研究所【中泰金融】券商股证金增持情况一览 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 4 - 行业周报 高、流动性好的理财产品，增加公司收益。 光大证券 公司2017年公开发行公司债券（第二期）基础发行规模为20亿元，可超额配售不超过40亿元。本期债券分为两个品种：品种一为3年期固定利率品种；品种二为5年期固定利率品种。两个品种间可以进行相互回拨，回拨比例不受限制。2017年10月12日，最终确定本期债券品种一的票面利率为4.