本报告主要分析了为何不降息的问题。在12月初总理提及“适时降准”后，市场中便弥漫着较强的MLF降息预期。然而，目前尚看不到MLF降息的迫切性和必要性。事实上，MLF利率既是央行操作工具的利率，也是货币政策的操作目标，可以视为政策取向最重要的指示器之一。所以，“稳健货币政策取向没有改变”更为直白的意思便是“短期内MLF利率不会降”。但是，LPR可能会降，LPR由MLF利率和加点幅度两部分组成，当前这种准备金率下降、MLF利率保持不动的阶段较有利于压缩LPR加点幅度。因此，我们坚信，LPR将在未来几个月内受到较强的下行压力。此外，本次降准是为了补充金融机构的中长期流动性的需求，因为近两个月MLF到期量较大，明年1月信贷“开门红”将消耗部分超储，明年1月中下旬有缴税和春节前提现的需求。因此，金融机构为保持自身流动性平稳，仍希望能补充一些基础货币，特别是对中长期资金需求较大。我们预计后续央行也将充分考虑金融机构对短中长期资金的需求情况，保持流动性合理充裕。
