宏观年度报告：宏观大年的三条政策主线和资产配置逻辑

2022年是宏观大年，政策主线包括“地产下，基建上”、“中国宽松，美国紧缩”和“全球走向‘与病毒共存’”。地产销售和新开工累计同比增速可能在2022年第一季度触底，带动信贷脉冲反弹，全年增速分别约为-5%和-2.4%，竣工和施工不弱、支撑地产投资增速在3%左右。基建的“变数”在于“闲置”财政资金的动用，我们从预算内资金和资金杠杆（基建规模/预算内资金）两个维度测算基建，2022年广义基建增速可能在5%至8%之间。2022年上半年很可能是中国货币政策宽松的主要窗口期，中国国债收益率的走势不大会受到美联储加息的影响；但人民币汇率很可能在2022年二季度和三季度存在阶段性的贬值压力。全球走向“与病毒共存”，南非新冠变种毒株奥密克戎的出现不会改变2022年全球走向“与病毒共存”的步伐。