2021年11月CPI和PPI数据点评：食品主导CPI回升，PPI下行周期开启

根据报告，2021年11月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.4%，同比上涨2.3%，较上月提高0.8个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0%，同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点。食品方面，受季节性需求增加和短期供给偏紧影响，猪肉价格环比大幅上涨12.2%，对CPI同比的负向拖累收窄0.3个百分点；低基数和鲜菜价格环比继续上涨，共同导致蔬菜对CPI同比的正向拉动提高0.3个百分点；猪肉和蔬菜价格贡献了CPI同比增幅的75%左右。非食品方面，低基数效应导致非食品价格同比小幅回升，但散点疫情扰动居民消费需求恢复，核心CPI再度回落。往后看，服务业缓慢修复、价格传导效应增强有望带动核心CPI中枢回升，但国内消费需求疲弱和猪肉价格压制作用犹存，预计12月CPI同比约增长1.8%，全年中枢水平“1时代”，整体温和。PPI方面，煤炭和高耗能产品价格由涨转跌，是PPI同比回落主要原因。但原油产业链条和下游行业PPI涨幅回升，表明国际输入性通胀压力犹存和上游涨价传导效应有所增强。往后看，全球能源供需紧平衡下，国际油价变化或将主导新涨价因素和PPI走势，而国内煤炭和高耗能产品价格在保供稳价政策下难有大起大落，预计在翘尾因素大幅下降和新涨价因素趋于平缓的共同影响下，12月PPI同比大概率回落至12.0%左右，全年中枢在“8”时代。