建筑材料行业2022年度策略报告：静待产业链修复，关注“碳中和”机遇

建筑材料行业2022年度策略报告 静待产业链修复，关注“碳中和”机遇 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 建筑材料 2021年12月09日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*建筑&建材*绿色建筑系列（三）：能耗双控推动水泥涨价，后续盈利修复可期》 2021-11-02 《行业深度报告*建筑&建材*绿色建筑系列（二）：玻璃供需延续紧平衡，绿色节能空间广阔》 2021-07-15 《行业深度报告*建筑&建材*绿色建筑系列（一）：绿色建筑大势所趋，行业升级孕育新机》 2021-06-21 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 Y ANGKAN034@pingan.com.cn 研究助理 郑南宏 一般证券从业资格编号 S1060120010016 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 平安观点：  回顾：受地产困局拖累，板块上下半年分化。2021年初至9月上旬，建材板块在玻璃等细分领域带动下表现较好，但此后受地产投资开工承压、房企信用事件频发、成本涨价影响，建材板块整体下挫。截至2021/12/3，申万建材板块下降3.8%，跑赢沪深300指数2.2pct，在28个行业中排名第19。其中玻璃、防水板块高开低走，水泥板块相对平淡。截至2021/12/3，玻璃板块累计上涨40%，优于水泥板块（-1.4%）、防水板块（4.1%）。  地产产业链：关注房企流动性改善带来的产业链估值修复。1）水泥：展望2022年，尽管逆周期调节下基建投资有望提速，但考虑中央坚持“房不刺经”、市场信心恢复仍需时间，预计地产投资下行压力更大，水泥整体需求将弱于2021年，但考虑煤价下跌，后续盈利端有望改善。2）防水：展望2022年，考虑成本压力下东方雨虹等陆续提价，行业利润率有望逐步改善，同时关注房企资金端改善带来防水行业估值修复机会；中长期看，防水行业提标是大势所趋，住建部“防水新规”亦蓄势待发，有望带来行业集中度与整体需求提升。3）平板玻璃：玻璃需求短期仍然承压，但若后续地产资金端出现明显改善，2022年交房高峰期有望延续，叠加下半年以来积压需求释放等，预计玻璃需求仍有支撑；但考虑玻璃价格中枢或将回落、原材料价格上涨，利润率相比2021年将有所回落。  “碳中和”：光伏玻璃高成长可期，节能玻璃空间广阔。1）光伏玻璃：2022年随着硅料价格回落、光伏装机需求向好，对光伏玻璃量价形成支撑，长期看光伏产业成长确定性高，叠加双玻渗透率提高，光伏玻璃将充分受益。2）节能建筑玻璃：国内建筑尤其是门窗能耗高，Low-E玻璃普及率远低于欧美国家。“碳中和”目标下发展低碳环保的绿色建筑乃大势所趋，随着国内政策法规趋严、消费者节能环保理念提升，未来节能玻璃市场空间不容小觑，渗透率有望逐步提升。  投资建议：展望2022年，维持行业“强于大市”评级，建议关注两条主线，一是地产产业链估值、盈利修复机会，包括受益地产政策修复、盈利端改善的防水板块，建议关注具备提价能力、低估值的防水龙头如科顺股份；受益地产政策修复、基建复苏、盈利端改善的水泥板块，建议关注业绩稳健、低估值的水泥龙头，如海螺水泥；以及受益竣工高峰延续的玻璃板块；二是关注“碳中和”下绿色建材中长期行业机会，包括绿色低碳理念下节能建筑玻璃领域发展，建议关注平板玻璃龙头如旗滨集团；以及光伏装机需求向好、成长性较优的光伏玻璃板块，建议关注光伏玻璃龙头福莱特。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建筑材料·行业年度策略报告 2/ 26  风险提示： 1）基建、房地产投资低于预期：2）原材料、燃料价格继续上涨：3）应收账款回收不及时与坏账计提风险。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2021-12-8 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 科顺股份 300737 15.50 0.77 0.88 1.20 1.53 20.04 17.64 12.91 10.10 推荐 东方雨虹 002271 44.81 1.44 1.70 2.17 2.76 26.90 26.32 20.65 16.21 暂无评级 海螺水泥 600585 39.27 6.63 6.55 6.90 7.08 7.79 5.99 5.69 5.55 暂无评级 福莱特 601865 48.17 0.80 1.10 1.49 1.84 50.00 43.80 32.32 26.11 暂无评级 旗滨集团 601636 18.91 0.68 1.80 2.05 2.37 18.84 10.50 9.22 7.99 暂无评级 注：公司股价、EPS均为人民币；除科顺股份外，其他公司盈利预测来自Wind一致预测（180天） rQzRqOwOpQxPwPpNrQxOpN9PcM7NpNqQnPpOiNqRnPiNmMuN8OmNsNxNtPpQMYsPtO 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建筑材料·行业年度策略报告 3/ 26 正文目录 前言 ................................................................................................................................................................ 6 一、 回顾：受地产困局拖累，板块上下半年分化....................................................................................... 6 1.1前三季度板块表现较佳，九月以来受地产困局拖累 .................................................................................. 6 1.2玻璃、防水高开低走，水泥板块相对平淡................................................................................................ 7 二、 产业链：地产政策修复提振估值，关注防水、水泥盈利修复 .............................................................. 8 2.1 水泥：地产需求疲弱掣肘，盈利修复仍可期 ........................................................................................... 8 2.2 防水：涨价对冲成本压力，估值修复可期 ............................................................................................. 13 2.3 平板玻璃：盈利能力承压，竣工逻辑未完结 ......................................................................................... 17 三、 “碳中和”：光伏玻璃高成长可期，节能玻璃空间广阔....................................................................... 21 3.1 光伏玻璃：光伏需求放量无忧，“碳中和”下高成长可期 .......................................................................... 21 3.2 节能建筑玻璃：门窗耗能不容小觑，“碳中和”或加速推广....................................................................... 23 四、 投资建议与风险提示........................................................................................................................ 24 4.1投资建议 ............................................................................................................................................ 24 4.2风险提示 ............................................................................................................................................ 24 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建筑材料·行业年度策略报告 4/ 26 图表目录 图表1 投资逻辑图......................................................................................................................................... 6 图表2 2021年各板块涨跌幅情况对比 ............................................................................................................ 7 图表3 9月中旬以来建材板块整体下挫 ........................................................................................................... 7 图表4 目前建材板块估值仍处于历史34%分位 ................................................................................................ 7 图表5 各细分板块涨跌情况 ........................................................................................................................... 8 图表6 各细分板块估值情况 ........................................................................................................................... 8 图表7 全国商品房单月销售增速下行斜率创近十年之最 .....................................................