交通运输行业2022年度策略报告：关注物流高质量发展，珍惜航空左侧机遇

交通运输行业2022年度策略报告 关注物流高质量发展，珍惜航空左侧机遇 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业年度策略报告 行业报告 交通运输 2021年12月07日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《交运动态报告：航空公司业绩修复主线——专注国内市场》 2021-09-08 《机场行业系列研究（一）——扩容是机场发展的永恒主题》 2021-11-25 证券分析师 张功 投资咨询资格编号 S1060521020003 ZHANGGONG687@pingan.com.cn 平安观点：  行情回顾：截至2021年12月6日，沪深300下跌6.11%，申万交运板块整体下跌1.08%，位居28个申万一级行业的第16位，跑赢沪深300指数5.04个百分点，与2020年相比，表现明显回升，行业排名上升明显。  物流：快递子行业迎来拐点。我们认为在政策持续影响下，物流行业的健康发展和良性竞争已经成为监管要求和行业共识，快递板块的竞争已经从单一价格战转向品质和能力的综合比拼，叠加快递单价上行预期，行业有望实现业绩与估值的双提升。  航空：行业处于左侧配置时机。我们认为疫情发展形势仍然是航空运输能否进一步复苏，大部分航空公司能否实现扭亏的最重要因素，若疫情持续反复，我们认为航空运输行业的关注点仍然聚焦于国内航线的需求修复情况以及油价、汇率等影响因素对公司业绩的影响；若疫情持续转好，那航空运输行业的焦点则转向国际航线的复航情况以及中短期供小于求带来的票价弹性，可以提前布局反弹空间较大的标的。  机场：疫情持续下，关注产能释放。国内主要枢纽机场都处于产能持续扩张时期，在核心区域内受政策和地域的绝对保护，核心资产特征明显，疫情持续反复下，我们认为机场业绩仍将依赖国内航线复苏筑底，关注国内占比较高的枢纽机场。  投资建议：国内需求逐步回暖，部分子版块公司已经基本摆脱疫情影响，长期来看交运行业运输总量保持增长的基础仍然存在，因此我们维持行业“强于大市”评级。展望2022年，物流板块我们关注时效件领域优势明显、品牌美誉度较高的顺丰控股以及市场份额稳定、受益于单价上涨的韵达股份；航空板块疫情持续影响下，我们建议参考国外情况关注成本控制出色、主攻中短途市场的航空公司，若2022年疫情出现明显好转，我们建议关注弹性较大的中国国航、中国东航和南方航空。机场板块我们建议关注枢纽机场长期成长价值，建议关注深圳机场。  风险提示：1）政策风险，行业主管部门通过发布政策控制交运各个子行业发展规模和发展方向，因此政策调整的不确定性将带来政策风险。2）宏观经济风险，交运行业主要是依托整体经济环境，因此当前宏观经济环境可能导致市场需求出现变化，影响公司盈利水平。3）油价、汇率风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生较大影响。4）安全风险，消费者对自身出行安全的考虑是选择出行方式的重要参考，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，影响行业发展。5）疫情影响超出预期，未来如果疫情蔓延超出预期，运输需求持续低迷，政府管控措施长期持续，将对行业产生较大影响。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 交通运输·行业年度策略报告 2/ 24 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2021-12-06 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 顺丰控股 002352 62.19 1.61 0.83 1.42 2.03 38.6 74.9 43.8 30.6 推荐 深圳机场 000089 7.17 0.01 0.05 0.16 0.26 717.0 143.4 44.8 27.6 推荐 中国国航 601111 8.17 -0.99 -0.63 0.24 0.59 -8.3 -13.0 34.0 13.8 中性 中国东航 600115 4.75 -0.72 -0.43 0.17 0.39 -6.6 -11.0 27.9 12.2 中性 南方航空 600029 6.16 -0.71 -0.36 0.23 0.46 -8.7 -17.1 26.8 13.4 中性 韵达股份 002120 20.36 0.48 0.49 0.66 0.83 42.4 41.6 30.8 24.5 未评级 注：上述公司选取Wind一致预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 交通运输·行业年度策略报告 3/ 24 正文目录 一、 板块整体回暖，疫情影响部分消退..................................................................................................... 6 二、 物流：景气度持续处于高位，快递行业迎来拐点................................................................................ 7 2.1物流行业整体维持高景气阶段 ................................................................................................................ 7 2.2快递：服务品质和综合物流能力或将成为行业竞争新战场 ........................................................................ 8 2.3仓储：REITS带来仓储行业新发展 ........................................................................................................11 三、 航空：需求修复低于预期，行业仍然处于左侧配置时期 ................................................................... 13 3.1下半年疫情主导航空股走势，疫情反复对航空公司业绩带来较大冲击...................................................... 13 3.2疫情持续下，海外市场更关注中短途市场的航空公司 ............................................................................. 14 3.3市场需求短期受损，共同富裕支撑航空运输长期增长逻辑 ...................................................................... 15 3.4多种因素影响航空公司业绩修复 ........................................................................................................... 16 四、 机场：免税逻辑受挫，但机场核心优势依旧..................................................................................... 18 4.1机场板块公司业绩出现明显分化 ........................................................................................................... 18 4.2吞吐量是核心评价指标，非航收入是枢纽机场的业绩亮点 ...................................................................... 20 4.3核心资产定位，具备长期成长价值........................................................................................................ 21 五、 投资建议 ......................................................................................................................................... 22 六、 风险提示 ......................................................................................................................................... 22 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 交通运输·行业年度策略报告 4/ 24 图表目录 图表1 市场指数与行业指数走势..................................................................................................................... 6 图表2 2021年各板块涨跌幅（截2021.12.6） ................................................................................................ 6 图表3 交运主要子行业股价涨跌幅 ................................................................................................................. 7 图表4 交运主要子行业市盈率 ........................................................................................................................ 7 图表5 物流行业投资逻辑图 ........................................................................................................................... 7 图表6 物流业景气指数(LPI)（%） ................................................................................................................. 8 图表7 我国全社会物流总额（万亿元）........................................................................................................... 8 图表8 物流板块47家公司2