建筑材料行业2023年度策略报告：政策提振需求，盈利修复可期

建筑材料行业2023年度策略报告 政策提振需求，盈利修复可期 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 建筑材料 2022年12月08日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业点评报告*建材*建材研究框架系列之三：防水材料：防水提标大势所趋，竞争格局加速优化》 2022-08-04 《行业中期策略报告*建材*基本面筑底改善，消费建材龙头成长无忧》 2022-06-13 《行业深度报告*建材*建材研究框架系列之二：塑料管道：多点开花支撑行业需求，龙头强者恒强》 2022-05-07 《行业深度报告*建材*建材研究框架系列之一：玻璃行业研究方法、历史复盘与未来展望》 2022-03-30 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 Y ANGKAN034@pingan.com.cn 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 平安观点：  消费建材：地产宽松提振需求，防水提标行业扩容。需求萎缩叠加成本攀升，2022年消费建材业绩显著承压。近期地产政策频出且后续支持仍可期，利于2023年地产基本面尤其竣工修复，同时防水新规落地有望提振防水需求（估算增幅超50%）；成本端考虑2023年油价中枢或将回落，带动沥青等成本走低，防水等利润率有望改善。中长期看，存量房翻新或可对冲新房规模萎缩（估算21世纪20年代家装管材翻新需求较10年代增加4亿平米）；同时过去高度依赖房企客户、垫资换份额难以为继，未来行业将更注重现金流安全、经营更趋稳健。考虑渠道竞争愈发激烈、疫情与地产冲击下小企业被迫出清、政策扶持品牌企业，未来格局或继续优化，龙头积极扩张渠道与零售市场、品牌与资金实力俱佳，发展仍值得看好。  浮法玻璃：保交楼叠加冷修提速，盈利修复或可期。复盘历史，玻璃供需主导价格，行业周期性显著。2021H2以来，受竣工需求大幅走弱、冷修不及预期、成本攀升影响，玻璃盈利大幅承压。展望2023年，考虑政策强调“保交付”、玻璃亏损导致冷修加速、成本压力有望缓解（油价中枢回落、纯碱产能增加），玻璃盈利或将小幅改善。按照2023年竣工增5-10%假设，估算玻璃继续冷修5-13条有望促进供需走向相对平衡。  水泥行业：景气回升任重道远，碳中和促进新平衡。水泥周期性同样显著，2021H2以来，需求端地产下行与疫情冲击，供给端水泥产能不减反增，成本端煤价维持高位，导致水泥盈利显著承压。展望2023年，地产新开工或延续下滑、需求端难言乐观，错峰生产有望推动水泥行业延续弱平衡，但景气度回升任重道远。中长期看，“双碳”目标下水泥供给侧改革有望延续，促进供需格局逐步走向平衡。  投资建议：随着地产政策持续发力、尤其“保交付”下竣工有望修复，防水新规促进行业提标扩容，叠加沥青等成本端回落，后续建材板块尤其消费建材基本面有望改善；中长期行业从粗放式转向高质量发展，存量房翻新需求规模较大，消费建材龙头积极抢占渠道与零售市场、扩充品类，未来发展仍值得看好。推荐科顺股份、伟星新材、坚朗五金、海螺水泥，建议关注东方雨虹。考虑行业基本面逐步改善，估值降至历史较低水平，维持行业“强于大市”评级。  风险提示：1）基建、房地产投资低于预期：2）原材料、燃料价格继续上涨：3）应收账款回收不及时与坏账计提风险。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建筑材料·行业年度策略报告 2/ 27 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-12-7 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 坚朗五金 002791 103.73 2.77 0.57 1.42 2.31 37.5 182.0 73.0 44.9 推荐 科顺股份 300737 13.23 0.58 0.34 0.63 0.90 22.6 38.9 21.0 14.7 推荐 伟星新材 002372 21.40 0.77 0.77 0.85 0.91 27.9 27.8 25.2 23.5 推荐 海螺水泥 600585 28.80 6.28 3.10 3.59 4.02 4.6 9.3 8.0 7.2 推荐 东方雨虹 002271 33.01 1.67 1.18 1.72 2.23 19.8 27.9 19.2 14.8 暂无评级 旗滨集团 601636 10.34 1.58 0.69 0.98 1.28 6.6 15.1 10.6 8.1 暂无评级 注：东方雨虹、旗滨集团盈利预测来自Wind一致预测（180天） 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建筑材料·行业年度策略报告 3/ 27 正文目录 一、 消费建材：需求修复可期，长期回归高质量增长................................................................................ 7 1.1 需求萎缩叠加成本攀升，消费建材业绩承压 ........................................................................................... 7 1.2 地产政策加码提振信心，竣工需求有望修复 ........................................................................................... 9 1.3 防水新规正式落地，行业迎来提标扩容 ................................................................................................ 10 1.4 油价中枢有望回落，带动防水等毛利率改善 ......................................................................................... 13 1.5 存量改造需求释放，中长期空间无须过度担忧 ...................................................................................... 14 1.6 品类扩张打开成长空间，考验企业渠道、品牌实力 ............................................................................... 15 1.7 垫资模式难以持续，行业回归高质量发展 ............................................................................................. 16 1.8 竞争格局加速优化，行业或强者恒强 ................................................................................................... 17 二、 浮法玻璃：保交楼叠加冷修提速，盈利或迎修复.............................................................................. 17 2.1 玻璃复盘：供需主导价格，行业周期性显著 ......................................................................................... 17 2.2 玻璃现状：需求显著走弱但冷修不及预期 ............................................................................................. 19 2.3 玻璃展望：保交楼与冷修带来价格弹性，盈利有望修复 ......................................................................... 21 三、 水泥行业：景气回升任重道远，碳中和促进新平衡 .......................................................................... 21 3.1 水泥复盘：地产周期带来水泥量价波动 ................................................................................................ 21 3.2 水泥现状：需求明显萎缩，产能矛盾突出 ............................................................................................. 22 3.3 水泥展望：2023年供需或维持弱平衡，价格弹性有限........................................................................... 24 四、 投资建议与风险提示........................................................................................................................ 25 4.1投资建议 ............................................................................................................................................ 25 4.2风险提示 ............................................................................................................................................ 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建筑材料·行业年度策略报告 4/ 27 图表目录 图表1 建材板块表现排名靠后 ........................................................................................................................ 6 图表2 建材板块股价表现............................................................................................................................... 6 图表3 目前建材板块PE(TTM)处于历史底部 ..............................................................