MAU超预期，但成本高速增长导致公司亏损扩大

哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK）发布2021年Q3财报，总收入为52.1亿人民币，同比增长61.4%，高于彭博一致预期的51.5亿。毛利率为19.6%，经营利润率-31.7%。GAAP净亏损26.9亿，其中有7.2亿的亏损来自于投资公允价值变动；Non-GAAP净亏损16.2亿，同比扩大68%，高于彭博一致预期的15.1亿。公司预计Q4收入57-58亿，对应同比增长48-51%。用户增长方面，MAU为2.67亿，同比增长35%，DAU为7210万，同比增长24%。广告业务持续超预期，广告收入12亿元，同比增长110%，收入占比23%。VAS业务付费用户渗透率突破9%。Q4重磅游戏将上线。总体来看，哔哩哔哩的业绩表现强劲，但成本高速增长导致公司亏损扩大。维持买入评级，目标价90.00美元/702.04港元。