玻璃制造行业研究周报：浮法赶工需求有支撑，单位利润大幅上涨

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2021年12月05日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为浮法赶工需求有支撑，单位利润大幅上涨行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明浮法赶工需求有支撑，单位利润大幅上涨上周浮法玻璃国内均价环比上涨0.65%，国内浮法玻璃需求尚可，赶工形成一定支撑。上周厂商库存3659万重箱，环比减少456万重量箱，结束8月以来累库，周内产能略增，约17.7万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重心均有所下移，叠加价格推涨单位利润大幅改善。我们认为后续若地产资金边际改善，浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹，但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。我们认为浮法价格已处于底部，龙头公司借助规模优势，目前拥有一定的壁垒利润。光伏玻璃短期需求疲软，龙头硅片企业降价产业链僵局或将打破上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价格达20/26元/平米，环比分别下降6.98%/5.45%。厂商库存天数23.8天，环比上周增加2.54%。近期组件厂家开工率偏低，需求支撑有限。短期来看，终端电站装机暂无明显好转迹象，本周龙头硅片企业降价产业链僵局或将打破。11月16日，美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算，中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧，上周光伏玻璃日熔量41260吨，环比持平，Q4光伏玻璃投产计划较大，部分新产线点火有延期计划，我们认为Q4产能投放情况仍需观察。总体而言，我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间，后续若需求加速好转，光伏玻璃价格仍有望调涨，继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐【福莱特】（与电新联合覆盖），关注【信义光能】。浮法玻璃价格与利润随短期仍在向下，但浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及光伏等新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，推荐【旗滨集团】，【信义玻璃】，关注【南玻A】；玻璃新材料角度，UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 oPqNoQrRzRsNwOnPoNsOoMaQ8Q7NtRrRsQoPiNqRtRjMqQqO6MqQxOMYmRnMxNmRtN目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法产能略增、光伏玻璃产能不变2.需求：浮法存赶工支撑，光伏短期疲软、长期向好3.库存：浮法降库超预期，光伏玻璃库存压力仍存4.价格：浮法成交重心小幅上移，光伏玻璃价格下滑5.成本：原材料价格回落，单位利润大幅上涨6.行业主要公司周度股价表现及估值 供给：浮法产能略增、光伏玻璃产能不变14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周产能略增。据卓创资讯，截至上周四（12月2日），日熔量共计176775吨，环比增加350吨，产能时点值较去年末增加5.9%。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板等）。根据玻璃协会预测，2021年计划停产冷修线18条共1.21万吨/d，而复产线0.995万吨/d，整体供给偏紧。根据金晶科技的统计，价格坚挺情况下，部分产线或延迟冷修（超龄窑炉27条共1.73万吨/t），预计全年产能净增量4000t/d，产能同比增3%左右。目前看，全年全国产能净增量或超出此前预期。➢据统计局，10月平板玻璃产量0.85亿重量箱，相比19/20年9月增长8.4%/5.6%，基数影响下，同比增速有所回落。前10月累计产量8.54亿重量箱，相比19/20年增长10.4%/9.2%，我们预计玻璃全年产量增幅或超10%。⚫浮法玻璃：周内产能略增图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-012017-012018-012019-012020-012021-01（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至上周四（12月2日），全国光伏玻璃在产生产线共计231条，日熔量合计41260t/d，环比持平，同比增加39.68%。➢根据卓创资讯的统计，2021年初超白压延在产产能29540t/d，至今达到41260t/d，净增量达11720t/d，Q4产能或持续增加。3月后光伏玻璃价格出现大幅下行，叠加“双碳”背景下地方政府能耗指标或有收紧趋向，当前不能排除后续产线延期投产可能，据卓创资讯，目前行业内少数产线的点火计划延期。➢考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，总体来看，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。⚫光伏玻璃：周内产能不变，关注Q4产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法存赶工支撑，光伏短期疲软、长期向好27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，短期赶工需求略有释放。分区域看，周内华北赶工支撑一般，沙河区域上半周出货较好；华东赶工订单支撑需求；华中地区整体交投良好；华南、西南成交好转出货稍有好转，东北稳定出货为主。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，我们预计地产端玻璃需求的高景气或延续至明年1月，而明年6月后的走势与今年剩余月份的新开工数据相关。➢我们预计明年1月或是竣工实际需求的高峰，随后需求或边际回落。21M1-10销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+7.3%/-11%/-7.7%/+7.1%/+16.3%，相比19M1-10，21M1-10销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别+7.3%/-13.9%/-10.2%/+10.3%/+5.7%，相比19M10分别-9.7%/-28.5%/-30.8%/-28.5%/-15.9%，与19年相比地产数据有所降低。⚫浮法玻璃：赶工形成一定支撑图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000（万平方米）新开工面积滚动均值（万平米） 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，组件厂家开工持续偏低，补货意愿一般：近期下游电站装机推进情况一般，组件厂家消化成品库存为主，开工维持低位，玻璃采购较为谨慎，存继续压价心理。玻璃厂家生产成本仍偏高，利润空间有限，而随着库存增加，为规避后市风险，部分有意让利出货，成交重心松动。目前双玻订单量较少，单玻成交居多。本周，硅片龙头隆基、中环纷纷宣布降价，或提振下游装机需求。➢政策支持下长期需求向好：据国家能源局，1-10月国内光伏新增装机合计28.2GW，yoy+23.7%。3月初迄今九部委陆续发文支持，首次将光伏定为主体能源，增强行业信心。7月26日，发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，核心聚焦完善分时电价机制及其后续执行，10月24日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，推动新能源发展。11月16日，美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算，其中光伏22.8亿元（优先扶贫及分布式自然人项目），BIPV发展提速或迎良机；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。⚫光伏玻璃：短期需求疲软，硅片龙头降价或打破产业链僵局图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所0%5%10%15%20%25%01234562020E2021E2022E2023E2024E2025E（万吨/天）光伏玻璃需求对应日熔量（万吨/天）yoy图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测资料来源：CPIA，天风证券研究所0204060801001201401601802014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09组件硅片多晶硅电池片 库存：浮法降库超预期，光伏玻璃库存压力仍存310请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：国内浮法玻璃企业库存维持上升趋势。据卓创资讯，上周企业库存总量为3659万重量箱，较上周去库456万重量箱，降幅11.08%，赶工需求下持续降库。➢分区域看：华北周内产销尚可，厂家出货情况不一，整体库存小幅下降，目前沙河厂家库存约780万重量箱；华东多数厂去库明显，原片价格上涨刺激，加之部分赶工订单刚需，周内深加工厂提货积极性较高；华中周内厂家产销良好，库存降幅明显；华南整体产销有所好转，广东交投尚可，部分厂家库存缓降，福建、广西各厂产销多维持平衡及以上水平；西南周内多数厂库存小幅下降；西北多数厂库存小增，但下游深加工零星赶工订单尚存，累库速度可控；东北周内产销维持较好。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截至12月2日，库存天数约23.8天，环比上周增加2.54%。玻璃厂家生产成本仍偏高，利润空间有限，随着库存持续增加，部分有意让利出货。我们预计随着后续存量项目，已规划的保障性并网项目及部分分布式项目的需求放量，累库情况或有改善。⚫浮法赶工需求下持续降库，光伏玻璃库存压力仍存图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所02000400060008000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万重箱）2018年2017年2016年2015年2014年2013年2019年2020年2021年051015202530051015202530354045（万吨）库存总量(万吨)库存天数（右轴） 价格：浮法成交重心小幅上移，光伏玻璃价格下滑412请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：据卓创，上周浮法玻璃均价2118.47元/吨，环比涨幅0.65%，本周国内浮法玻璃市场延续弱势下行，价格成交重心继续下移，局部区域跌幅扩大。上周四（12月2日）FG201收于1932元/吨，较上周+7.63%。➢分区域看：上周全国市场价格南北存差异，南方价格逐步探涨；华中区域推涨积极，幅度2-12元/重箱不等；华东多数厂家周内价格连续小涨；华南需求好转，报价涨幅2-7元/重箱；西南地区小幅调涨1-3元/重箱；东北地区价格走稳；西北价格稳中