玻璃制造行业研究周报：浮法日熔到达16万吨，节后供需格局或好转

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2023年1月30日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为浮法日熔到达16万吨，节后供需格局或好转行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格持平，库存天数有回升截至1月19日，2mm光伏玻璃价格19.5元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数22.58天，环比增加5.13%。截至1月19日，国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓。国内2022年光伏新增装机量达到87.41GW，同比+59.3%；其中22年12月新增装机21.7GW，环比+190.5%。硅料价格开始回落，叠加政策推动，光伏装机需求23年有望持续改善。供给端，截至1月19日，光伏玻璃日熔量77980t/d，环比持平，三部门光伏玻璃产能预警对行业未来产能投放或有一定引导作用。浮法价格上升，库存小幅回升截至1月19日，浮法玻璃国内均价环比上涨0.86%。整体看，截至1月19日，浮法玻璃假期氛围相对浓厚，市场交投相对冷清，仅局部区域个别厂价格略涨。厂商库存5303万重箱，环比增加295万重箱，库存增幅5.89%。我们认为后续随着下游地产企业的融资落地，有望提振玻璃需求。供给端，周内产能为160180t/d，较上周减少1500吨。成本端：周内纯碱市场成交重心上移，整体利润水平仍在阶段性底部区间。浮法下游边际改善预期，光伏仍处高景气1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20230120，EPS为Wind一致预测，信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。EPS（元）2021A2022E2023E 2024E2021A2022E2023E 2024E0868.HK信义玻璃-0.12%600.3814.612.811.531.962.245.209.547.476.53601636.SH旗滨集团-0.79%337.0512.561.580.680.991.317.9618.3512.749.59000012.SZ南玻A3.20%218.027.100.500.690.830.9614.2610.228.577.38600586.SH金晶科技9.84%159.4511.160.920.480.700.9312.2023.4716.0211.970968.HK信义光能5.62%795.288.940.550.520.720.9316.1517.0412.349.63601865.SH福莱特7.88%810.8837.770.991.141.662.2038.2532.9922.7617.18002623.SZ亚玛顿5.46%63.4031.850.270.721.402.03117.4144.0222.7715.701108.HK洛阳玻璃股份4.98%52.988.200.410.530.891.3620.0215.369.236.053300.HK中国玻璃32.61%19.371.050.400.160.20-2.636.805.23-600529.SH山东药玻2.04%188.9328.470.891.051.291.5731.9627.1522.0018.16600552.SH凯盛科技8.55%95.9710.160.170.170.290.4460.9659.5534.8223.36300160.SZ秀强股份2.91%51.866.710.180.240.310.4137.8627.5721.3016.40PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元） 目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能持平2.需求：浮法需求维持有限，光伏玻璃交投一般3.库存：浮法、光伏玻璃库存有所回升4.价格：浮法持续上涨，光伏玻璃价格持平5.成本：纯碱价格上涨，单位盈利有上升趋势 供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能持平15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至1月19日，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产238条，日熔量共计160180t/d，较上周减少1500吨。周内产线冷修/停产2条，暂无改产及点火产线。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。2022年7月份起浮法产能进入下行通道，全年共计复产及新点火14条，冷修或停产37条，另外5条年内冷修后再次复产。➢据统计局，12月平板玻璃单月产量8086.00万重量箱，相比20/21年12月-3.49%/-5.93%。浮法玻璃：周内产能减少图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）系列1系列2140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002015-122017-012018-022019-032020-042021-052022-06（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至1月19日，全国光伏玻璃在产生产线共计397条，日熔量77980吨/天，环比持平，同比增加86.29%。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到22、23两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法需求维持有限，光伏玻璃交投一般28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢截至1月19日，浮法玻璃假期氛围相对浓厚，市场交投相对冷清，仅局部区域个别厂价格略涨。周内中下游逐步停工放假，市场以少量移库成交为主。经过近期中下游备货，目前多数中下游已经持有一定货源，节后初期价格仍存上涨预期，重点还需关注下游需求启动情况。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在在23年边际好转。22M1-12销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-24.3%/-53.4%/-39.4%/-7.2%/-15.0%，相比20M1-12，22M1-12销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-22.9%/-60.6%/-46.3%/-2.3%/-5.5%。浮法玻璃：市场需求维持有限，假期氛围相对浓厚图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,000（万平方米） 10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢截至1月19日，国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓。临近春节假期，局部运输受限，市场活跃度不高。需求端，近日硅料价格小幅反弹，组件开工变动不大，按需补货为主。供应端来看，周内产线情况基本稳定，厂家出货心态尚可。成本端来看，纯碱价格继续上调，厂家利润空间进一步压缩。价格方面，主流单价稳定，成交存商谈空间。➢海外政策加码，欧洲需求超预期：据国家能源局，国内2022年光伏新增装机量达到87.41GW，同比+59.3%；其中22年12月新增装机21.7GW，环比+190.5%；欧盟委员会公布名为“Repower EU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。光伏玻璃：市场交投一般，需求支撑有限图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测资料来源：CPIA，天风证券研究所0204060801001201401601802002014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01组件硅片多晶硅电池片0.001.002.003.004.005.006.007.008.002020E2021E2022E2023E2024E2025E 库存：浮法、光伏玻璃库存有所回升311请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：截至1月19日，国内浮法玻璃企业库存增加，库存为5303万重量箱，环比增加295万重量箱，增幅5.89%。➢分区域看：华北周内产销下滑，目前沙河厂家库存约540 万重量箱，贸易商库存进一步增加；华东周内市场成交偏弱，中下游提货积极性一般，多数厂库存小幅增加；华中周内贸易商适量备货，整体交投转淡，玻璃厂家库存有不同程度增加；华南周初仍存零星近距离出货，随着春节临近，中下游基本停工放假，企业库存上升；东北周内以近距离移库出货为主，产销平平；西北近期走货趋于停滞，部分自用，厂家库存稳步增加；西南周内厂家出货趋弱，截至目前，部分厂几无出货。卓创资讯认为，春节假期将至，市场交投基本停滞，原片企业库存有增加预期。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截至1月19日，库存天数约22.58天，环比增加5.13%，同比下降3.00%。浮法库存增加，光伏玻璃库存略涨图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所0510152025300102030405060702020年1月2021年1月2022年1月库存总量(万吨)库存天数（右轴）010002000300040005000