策略报告：中国房地产行业至暗时刻是否已过？

中国房地产行业自2020年下半年以来出台的一系列调控措施的综合效应，包括“三条红线”、“两个上限”和土地集中出让等，导致房地产市场自三季度起降温。开发商在各种融资渠道面临严峻挑战，政策制定者在政策上有边际放松的迹象以防范硬着陆风险，但并不认为政策的微调代表调控政策的逆转。由于房地产业在中国经济中扮演着至关重要的角色，房地产市场降温将继续拖累经济增速放缓。我们预计，房地产企业的兑付危机是可控的，不太可能演变成全面的系统性金融危机。尽管逆风仍在，我们认为部分杠杆率较为健康、内生增长稳健的龙头房企仍然拥有长期投资价值。