农林牧渔行业周报：禽链价格上涨启动，积极配置肉鸡板块

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 农林牧渔 禽链价格上涨启动，积极配置肉鸡板块 行业评级推荐 评级变动维持 投资要点 上周农业指数上涨1.61%，跑赢沪深300指数1.14个百分点 上周（4月28日至5月4日）农林牧渔（申万）指数上涨1.61%，沪深300指数上涨0.47%，中小板指上涨1.12%。 行业数据点评 周五玉米现货价1846. 75元/吨，环比跌1.6%，同比涨8.8%；大豆现货价3516.32元/吨，与上周持平，同比跌3.5%；豆粕3268.79元/吨，环比跌0.7%，同比涨8.5%；小麦2471.11元/吨，与上周基本持平，同比跌5.8%；周五NYME X棉花86.9美分/磅，环比涨2. 8%，同比涨9.5%；周四NYBOT11号原糖11.52美分/磅，环比涨1.5%，同比跌27.5%。 周五猪肉价格18.67元/公斤，环比跌1.7%，同比跌21.4%；生猪价格9.89元/公斤，环比跌1.2%，同比跌35.8%；仔猪价格24.64元/公斤，环比跌2.2%，同比跌47.5%；二元母猪价格1560元/头，环比跌1.6%，同比跌24%；猪粮比5.12，环比涨0.2%，同比跌45.76%；周五自繁自养头均亏损200.38元/头，上周五繁自养头均亏损190.45元/头，亏损继续增加。 周日山东烟台鸡苗价格2.7-3.1元/羽，上周日价格2.1-2.6元/羽，鸡苗价格环比大涨0.5-0.6元/羽。周日山东烟台肉毛鸡价格肉鸡价格3.97-4.07元/斤，上周日价格3.8-3.9元/羽，环比上涨0.17元/羽。2018年第17周（4月23日至4月29日）父母代鸡苗价格35.44元/套，环比下跌4.4%。 投资要点 1、积极配置肉鸡板块：强制换羽难以为继，禽链价格上涨启动，坚定看行业反转 2018年第17周（4月23日至4月29日）父母代鸡苗价格35.44元/套，已连续16周维持在30元/套以上。在产祖代种鸡存栏量79.39万套，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量37.21万套，较上周下滑0.3%，处于2013年以来同期底部区域。在产父母代种鸡存栏量1355.46万套，较上周下滑1.2%；后备父母代种鸡存栏量839.24万套，较上周下滑1.8%，同比下滑20.8%，处于2014以来同期水平。2018年第17周父母代鸡苗销量82.60万套，较上周减少4.95万套。 站在当前时点，我们继续坚定看好肉鸡板块。（1）预计2018年祖代引种 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 仙坛股份002746 强推 益生股份002458 强推 圣农发展002299 推荐 海大集团002311 强推 隆平高科000998 强推 雪榕生物300511 推荐 《【华创农业】第15周报：父母代存栏大降，继续推荐肉鸡板块》 2018-04-22 《【华创农业】肉鸡产业链调研简报：祖代更新有望继续回落，强制换羽难以为继》 2018-04-26 《【华创农业】第16周报：禽链价格回升，继续推荐肉鸡板块》 2018-05-01 -10%3%17%31%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-08～2018-05-04 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2018年5月6日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 量降至65万套以内（含益生），预计2018年美国不会复关。预计2018年安伟杰（新西兰）引种不超过30万套，科宝（新西兰）不超过12万套，再考虑益生自繁20万套，2018年我国引种量不超过65万套，在2017年基础上进一步下降。我们判断美国今年无法复关，除受到中美贸易摩擦影响外，美国近期爆发低致病性禽流感，按我国惯例，无论是低致病性或高致病性禽流感都不会复关。此外，法国、荷兰、英国近期也相继爆发高、低致病性禽流感；（2）强制换羽难以为继。强制换羽最重要的就是种公鸡充足，祖代鸡分公系和母系，由于父系性能下降明显快于母系，后期种公鸡会不充足，当引种规律时，企业可以通过引种补充老鸡群，但近年来我国引种相当不规律，从而导致第一周期后期种公鸡不足，第二周期换羽时，种公鸡更不足；雪上加霜的是，2017年4月开始，我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由15%降至10%。受种公鸡不足影响，祖代场已基本不换羽，而父母代场换羽空间也很小了。我们从近期草根调研了解到，部分父母代企业种公鸡占比已大幅下降至6-8：100，部分区域甚至出现寡妇鸡。（3）受强制换羽影响，部分品种支原体感染严重，且疫苗防疫效果不佳，支原体疫病有加重倾向。（4）我们继续推荐益生股份、仙坛股份、圣农发展，关注民和股份。 2、上周生猪养殖头均亏损200元，继续密切关注上市企业出栏增速 本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，上周五生猪价格回落至9. 89元/公斤，自繁自养头均亏损200.38元/头，亏损进一步扩大。当前玉米、豆粕价格更接近于2010年4月水平，我们判断猪价或仍有进一步下行空间。 本轮周期最大特点在于，大型生猪养殖企业扩张速度极快，且中长期出栏规划激进，我们由此推断，猪价下行期很可能超过以往周期。持续亏损将给养殖企业资金链带来较大压力，我们将密切跟踪上市养殖企业出栏情况。 3、雪榕生物：预计2018-19年金针菇销量高速增长，并购良机浮现 （1）我国食用菌工厂化率不到7%，提升空间巨大。近年来，我国食用菌工厂化企业间发展极不均衡，大型规模企业发展迅速，中型规模企业停滞不前，小型规模企业则加速退出，行业整合效果显著；（2）公司中期战略重心仍在金针菇，做实全国市场，寻求合适并购标的。我们预计2018-2019年公司金针菇产销量将分别达到36万吨、50万吨，市占率有望分别达到30%和35%，随着如意情、华绿折戟IPO，工厂化生产企业格局将会出现巨变，未来公司或会寻求合适并购标的。（4）香菇、真姬菇、杏鲍菇有望在2018年扭亏，我们预计2018年公司实现归母净利润3亿元（含上海工厂转让收益），同比增长146.2%，维持“推荐”评级。 4、疫苗板块继续关注中牧股份 中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017年7月工艺定型后，效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 股权激励计划获国资委批复，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善。 生物股份：中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，17全年预计达1.3-1. 4亿元，18年有望保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。 5、海大集团：猪料高速增长，水产料维持高景气 公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）2018Q1净利润同比增长74%，主要得益于饲料销量高速增长，产品结构持续优化。 6.风险提示 销售不及预期，发生严重疫病。 图表1推荐公司组合财务预测 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2017E 2018E 益生股份 1.67 -1.01 0.73 -240.3 -160.4 -172.9 -15 20 仙坛股份 1.35 0.55 1.33 988.4 -59.4 141.6 39 16 雪榕生物 0.46 0.54 1.32 -15.0 16.8 146.2 44 18 海大集团 0.57 0.74 0.91 12.47 34.2 21.9 22 18 大北农 0.22 0.28 0.34 25.1 31.5 18.6 23 19 生物股份 0.99 0.85 1.0 26.8 25.4 17.5 35 30 普莱柯 0.58 0.53 0.97 32.6% -9.3% 84.2% 41 22 资料来源：公司公告，华创证券预测 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目录 一、上周行情回顾 ................................................................................................................................................ 7 二、估值 .............................................................................................................................................................. 8 三、行业一周数据 .............................................................................................................................................. 10 （一）初级农产品 ....................................................................................................................................... 10 （二）畜禽价格 ........................................................................................................................................... 12 （三）水产品价格 ....................................................................................................................................... 16 四、行业动态 ..................................................................................................................................................... 17 （一）互联网巨头再度加码“乡村战略”.................................................................................