农林牧渔行业周报：禽链价格回升，继续推荐肉鸡板块

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 农林牧渔 禽链价格回升，继续推荐肉鸡板块 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 上周农业指数下跌1.42%，跑输沪深300指数1.31个百分点 上周（4月23日至4月27日）农林牧渔（申万）指数下跌1.42%，沪深300指数下跌0.11%，中小板指下跌0.36%。 行业数据点评 上周六玉米现货价1862.12元/吨，环比跌1%，同比涨10%；大豆现货价3516.32元/吨，与上周持平，同比跌3.5%；豆粕3282.12元/吨，环比跌1.3%，同比涨8.3%；小麦2470元/吨，环比跌0.7%，同比跌5.9%；上周五NYME X棉花84.51美分/磅，环比跌1.1%，同比涨6.5%；上周四NYBOT11号原糖11.35美分/磅，环比跌2.8%，同比跌28.1%。 上周五猪肉价格18.89元/公斤，环比涨0.3%，同比跌22%；生猪价格9.94元/公斤，环比跌1.7%，同比跌35.1%；仔猪价格25.01元/公斤，环比跌1.8%，同比跌46.7%；二元母猪价格1563.24元/头，环比跌0.5%，同比跌23.2%；猪粮比5.18，环比下跌1.2%，同比跌43.5%；上周五自繁自养头均亏损190.45元/头，前一周五亏损171.14元/头。 本周一山东烟台鸡苗价格2.2-2. 7元/羽，上周日1.9-2.4元/羽，鸡苗价格上涨0.3元/羽。本周一山东烟台肉毛鸡价格3.83-3.93元/羽，上周日3.8-3.9元/羽，较上周上涨0.03元/羽。黄羽鸡价格震荡盘整：周五快大鸡5.98元/公斤，环比跌1. 3%，同比涨39.1%；中速鸡7.45元/公斤，环比跌3.3%，同比涨49%；土鸡8.03元/公斤，环比涨0.8%，同比涨50.4%；乌骨鸡6.44元/公斤，环比涨7.7%，同比涨34.4%。2018年第16周（4月16日至4月22日）父母代鸡苗价格37.05元/套，较前一周上涨0.44%。 投资要点 1、继续推荐肉鸡板块：禽产业链价格回升，强制换羽难以为继 2018年第16周（4月16日至4月22日）父母代鸡苗价格37.05元/套，已连续15周维持在30元/套以上。在产祖代种鸡存栏量80.85万套，同比下滑0.9%，处于2009年以来同期最低水平；后备祖代种鸡存栏量37.3万套，同比下滑23.5%。监测企业在产父母代种鸡存栏量1371.79万套，环比上涨4.87%，同比下滑13. 61%，若考虑监测企业父母代在产存栏占全国在产总存栏比重，全国在产父母代种鸡存栏为2038万套，同比大降29%，较2016年同期下滑30%；后备父母代种鸡存栏量854.23万套，同比下滑12%，处于2014年以来同期底部区域；父母代鸡苗销量87.55 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 仙坛股份002746 强烈推荐 益生股份002458 强烈推荐 圣农发展002299 推荐 海大集团002311 强烈推荐 隆平高科000998 强烈推荐 雪榕生物300511 推荐 《【华创农业】第14周报：强制换羽难以 为继，继续推荐肉鸡板块（附美国农业部 4月供需报告）》 2018-04-15 《【华创农业】第15周报：父母代存栏 大降，继续推荐肉鸡板块》 2018-04-22 《【华创农业】肉鸡产业链调研简报：祖代 更新有望继续回落，强制换羽难以为继》 2018-04-26 -15%0%14%29%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-02～2018-04-27 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2018年5月1日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 万套，环比出现回升。 站在当前时点，我们继续坚定看好肉鸡板块。（1）我们预计2018年祖代引种量降至65万套以内（含益生），2018年美国或不会复关。预计2018年安伟杰（新西兰）引种不超过30万套，科宝（新西兰）不超过12万套，再考虑益生自繁20万套，2018年我国引种量不超过65万套，在2017年基础上进一步下降。我们判断美国今年无法复关，除受到中美贸易摩擦影响外，美国近期爆发低致病性禽流感，按我国惯例，无论是低致病性或高致病性禽流感都不会复关。此外，法国、荷兰、英国近期也相继爆发高、低致病性禽流感；（2）强制换羽难以为继。强制换羽最重要的就是种公鸡，我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由2017年4月前15%降至2017年4月后的10%，目前父母代种公鸡也相当紧缺，据我们上周调研的山东大型企业反馈，2016年该企业父母代种公鸡占比15：100，而目前该比例已大幅降至6-8：100，部分区域甚至出现寡妇鸡；（3）受强制换羽影响，部分品种支原体感染严重，且疫苗防疫效果不佳，支原体疫病有加重倾向。（4）我们继续推荐仙坛股份、益生股份、圣农发展。 2、上周生猪养殖头均亏损190元，五一长假前猪价未现反弹 本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，上周五生猪价格回落至9.94元/公斤，自繁自养头均亏损190元/头，亏损幅度较前一周增大，五一长假猪价并未出现反弹。当前玉米、豆粕价格更接近于2010年4月水平，我们判断猪价仍有进一步下行空间。 本轮周期最大特点在于，大型生猪养殖企业扩张速度极快，且中长期出栏规划激进，我们由此推断，猪价下行期很可能超过以往周期。持续亏损将给养殖企业资金链带来较大压力，我们将密切跟踪上市养殖企业出栏情况。 3、雪榕生物：预计2018-19年金针菇销量高速增长，并购良机浮现 （1）我国食用菌工厂化率提升空间巨大，日、韩、欧美、台湾、韩国等发达国家或地区工厂化食用菌占有率均超过90%以上，而我国工厂化产品占比不到7%，尚处于初级阶段；（2）近年来，我国食用菌工厂化企业间发展极不均衡，大型规模企业发展迅速，中型规模企业停滞不前，小型规模企业则加速退出，行业整合效果显著；（3）公司中期战略重心仍在金针菇，做实全国市场，寻求合适并购标的。我们预计2018-2019年公司金针菇产销量将分别达到36万吨、50万吨，市占率将分别达到30%和35%，此外，随着如意情、华绿折戟IPO，工厂化生产企业格局料将会出现巨变，2018-2019年公司会综合考虑区域互补、团队协作等因素寻求合适并购标的。（4）香菇、真姬菇、杏鲍菇有望在2018年扭亏，我们预计2018年公司实现归母净利润3亿元（含上海工厂转让收益），同比增长146.2%，维持“推荐”评级。 4、疫苗板块继续关注中牧股份 中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017年7月工艺定型后，效价水平、免疫保 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。股权激励计划获国资委批复，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善。 生物股份：中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，17全年预计达1.3-1. 4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。 5、海大集团：猪料高速增长，水产料维持高景气 公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）2018Q1净利润同比增长74%，主要得益于饲料销量高速增长，产品结构持续优化。 行业动态 法国发生1起家禽H5N3亚型低致病性禽流感疫情 墨西哥发生2起H7N3亚型高致病性禽流感疫情 芬兰发生1起野禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情 一季度我国农业农村经济实现“开门红” 风险提示 销售不及预期，发生严重疫病。 图表1推荐公司组合财务预测 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2017E 2018E 益生股份 1.67 -1.01 0.73 -240.3 -160.4 -172.9 -15 20 仙坛股份 1.35 0.55 1.33 988.4 -59.4 141.6 39 16 雪榕生物 0.46 0.54 1.32 -15.0 16.8 146.2 44 18 海大集团 0.57 0.74 0.91 12.47 34.2 21.9 22 18 生物股份 0.99 0.85 1.0 26.8 25.4 17.5 35 30 普莱柯 0.58 0.53 0.97 32.6% -9.3% 84.2% 41 22 资料来源：公司公告，华创证券预测 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目录 一、上周行情回顾 ................................................................................................................................................ 7 二、估值 .............................................................................................................................................................. 8 三、行业一周数据 .............................................................................................................................................. 10 （一）初级农产品 ....................................................................................................................................... 10 （二）畜禽价格 ........................................................................................................................................... 12 （三）水产品价格 ....................................................................................................................................... 16 四、行业动态 ...................................