玉米生猪期货月报：玉米逢低买入 生猪再现卖保机会

玉米生猪期货月报玉米逢低买入生猪再现卖保机会多空逻辑：玉米利多因素：全球通胀预期不减，农产品强势运行；华北减产抵消新作增产预期；小麦价格持续走高，玉米饲用消费开始回暖；国内新冠疫情再度抬头，关注企业采购心态。利空因素：新粮上量高峰将至，季节性供给压力显现；养殖利润转负，倒逼原料价格承压；国家稳定原料价格，持续拍卖进口玉米。生猪利多因素：季节性消费旺季来临，南方腌腊即将启动；标肥价差仍存，养殖端压栏惜售。利空因素：11月各方或集中出栏，阶段性供给压力增加；冻品将加速出库；去产能未见成效，中长期供给宽松格局不改。操作建议：玉米逢回调买入，2201合约下方支撑2500-2550；生猪卖出套期保值可择机入场。风险提示：新冠疫情形势、新粮上市节奏、猪瘟疫病防控。。联系我们研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年10月31日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾季报20210328《原料区间震荡生猪期货反弹后卖保可期》月报20210430《玉米区间波段操作生猪短多长空》季报20210630《原料高位区间震荡生猪兑现阶段反弹预期》月报20210731《玉米逢反弹做空生猪短多长空》月报20210829《玉米维持阶段看空生猪短线下跌空间有限》玉米方面➢宏观逻辑，新冠德尔塔变异毒株导致全球新冠肺炎出现反弹，导致多国疫情形成新高峰。疫情反弹或影响主要经济体的货币政策仍偏向宽松，流动性充裕仍将支撑全球农产品价格维持高位。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注稻谷去库情况。玉米去库完成后，部分进口玉米主动入库，当前进口玉米持续投放打压贸易商惜售情绪，政策导向明显，国家层面调控力度逐渐加强。➢供求逻辑，目前来看20/21年度全年玉米供求紧平衡，当前部分地区新作玉米零星上市，已经进入新陈过渡阶段，待9月中旬以后，主产区玉米陆续收获上市，市场供给将持续增加。市场关注焦点就是9月份东北主产区天气情况，若天气正常则价格将继续向下寻求支撑。具体来看，9月份影响价格主要因素：国内玉米生长情况、进口玉米拍卖（截止8月27日共投放195万吨）、饲用消费替代升级、美玉米天气炒作。当前，若无极端灾害天气，国内玉米增产几成定局，预计新作玉米价格低于本年同期，价格重心逐渐下移。➢综上所述，秋粮上市大幕即将拉开，阶段性供给增加施压价格走低。操作上，阶段性看空思路不变，2201合约下方支撑2400-2450。生猪方面➢从现货来看，当前新冠疫情对终端消费影响持续，终端消费低迷施压猪价延续弱势，预计新冠疫情彻底结束前猪价仍将维持低位运行。然而进入9月中旬随着多地解封，新冠疫情影响程度逐渐减弱，在学校开学、餐饮消费陆续恢复预期下，预计9月终端消费有望好转，现货短期继续下跌空间有限，有望止跌企稳。从期货来看，LH2109合约基差回归利空释放，进入交割月后预计09合约振幅收窄，对近月合约压制作用减弱，后续关注2111合约基差走势，目前仍维持在-1040。进入9月预期盘面继续下跌空间有限，短期有望止跌；中长期来看猪周期下行周期仍未结束，价格底部仍未显现，2022年猪价仍有下跌空间。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢现货回顾：玉米现货止跌回升，锦州港主流收购价涨至2610元/吨；猪价止跌反反弹，河南生猪价格反弹至16元/公斤。➢期货回顾：玉米期货震荡上行，2201合约月涨幅4.25%至2627元/吨；生猪期货止跌大幅反弹，2201合约月涨幅20.35%至16705元/吨。数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货01月合约日K线走势图生猪期货现货价格走势图南北港口玉米价格走势生猪期货01月合约日线走势图 1.3复盘对比➢复盘对比此前报告观点玉米阶段性震荡下行，下方支撑2400-2450，得到盘面验证。生猪进入9月下行空间有限，有望止跌。空单逐步离场，激进者可短多介入。也得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判玉米方面➢宏观逻辑，原油居高不下，全球通胀预期不减，全球谷物指数创近8年新高。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注玉米建库（渠道及数量）及稻谷去库情况。➢供求逻辑，11月新粮上量高峰来临，短期季节性压力增加，然而华北减产抵消部分增产预期，且小麦价格持续走高，华北谷物价差大幅回归，玉米饲用消费有望回暖。天气转冷，特别关注国内多地新冠疫情抬头，对物流以及企业采购心态的影响。➢操作上，逢回调做多为主，2201合约下方支撑2500-2550。生猪方面➢从现货来看，短期猪价继续上攻压力较大，但是在季节性消费旺季结束前，预计猪价仍将维持相对偏强走势。关注两个时间窗口：一、11月中下旬的南方腌腊高峰；二、22年1月前后的春节备货高峰。预计在这两个消费节点的支撑下，猪价仍有波段反弹的动能，然而育肥出栏增加及冻品出库的供给压力下，叠加部分消费前置将会导致反弹力度逐渐减弱。➢从期货来看，或呈现先跌后涨再跌➢操作上，建议养殖企业关注LH2203、LH2205合约的卖保机会，上方压力显现可择机入场，LH2203上方压力15800-16000，LH2205合约上方压力16500-17000。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑➢利多因素：1. 全球通胀预期不减，农产品强势运行。2. 华北减产抵消新作增产预期。据了解，9月底强降雨导致华北减产幅度在1000-1500万吨，此前全国增产预期在1500-2000万吨，华北减产抵消部分增产预期。另一方面，华北玉米粮质两级分化，高质高价，相比而言东北玉米丰产丰收，粮质好于往年，容重在720以上，东北入关粮源增多。3. 小麦价格持续走高，玉米饲用消费开始回暖。小麦阶段性供求偏紧，小麦上量不足，近期面粉企业小麦继续上提收购价格，粉企之间抢夺粮源，截止29日小麦均价上涨至2680元/吨，玉米小麦价差大幅回归，华北饲料企业调整配方增加玉米添加比例，玉米饲用消费开始回暖。4.国内新冠疫情再度抬头，关注企业采购心态。天气转冷，国内多地新增阳性病例，明年2月冬奥会即将举办，新冠疫情防控等级有望加强，企业或提前采购以防万一，或缓解季节性供给压力。➢利空因素：1. 新粮上量高峰将至，季节性供给压力显现。2.养殖利润转负，倒逼原料价格承压。3. 国家稳定原料价格，持续拍卖进口玉米。截止10月29日累计投放进口玉米367万吨，近期成交率较前期有所回升。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：全国工业饲料协会、中国粮油商务网、格林大华期货 2.3 生猪多空逻辑➢利多因素：1. 季节性消费旺季来临，南方腌腊即将启动。10月提前开始的腌腊、灌肠消费主力为餐饮、商超、家庭等零星消费。而按照往年数据推算，冬至前后，西南、两湖、苏皖和两广等地仍有一波腌腊高峰，消费主力为家庭消费，对市场提振预期或强于本轮。天气预报显示11月7-9日全国大范围降温启动，新一轮腌腊灌肠终端消费即将启动，关注降温时间窗口。2. 标肥价差仍存，养殖端压栏惜售。10月份部分终端消费提前，肥猪供不应求，标肥价差快速拉大，150公斤以上大猪与110-130公斤标猪的价差由0.3元/公斤扩大至最高1.5元/公斤。价差扩大支撑养殖方惜售压栏。以10月底全国交易均重122.94公斤为基准，若按照日增重1.50斤左右推算，增至130-140公斤需压栏11-23天，出栏时间为11月中下旬。➢利空因素：1.11月各方或集中出栏，阶段性供给压力增加。规模场的出栏计划、10月压栏惜售、二次育肥的、冻品都摩拳擦掌、虎视眈眈的等待着11月中下旬季节性消费旺季来临，预计在行业普遍看空明年一季度猪价的前提下，尽量提前出栏在年底的消费旺季应该是相对良性的销售策略，若各方供给形成合力，同时终端消费相对刚性，且部分消费已经前置，预计11月季节性消费旺季主导下的猪价小高峰能否如‘供’所愿仍要谨慎看待。2. 冻品将加速出库。屠宰企业对春节过后看跌意向偏强，且随年底账期临近，屠企为保证完备的资金流，囤货意向低、出库意愿增强。卓创数据显示，9月冻品库容率34.27%，10月份重点屠宰企业平均冻品库容比21.81%，环比下滑12.46%，预计11月将加速出库。3.去产能未见成效，中长期供给宽松格局不改。农业农村部公布能繁母猪存栏7、8月份环比降幅仅为0.5%、0.9%，国家统计局公布数据三季度末生猪存栏43764万头，能繁母猪存栏4459万头，和《生猪产能调控实施方案》中4100万头的能繁母猪正常保有量相比，仍高出8.7%，由此可见，去产能仍将维持相当长一段时间。10月26日农业农村部也发布预警，呼吁养殖场继续淘汰低产母猪，应对明年春节后可能出现的低迷行情：“预计今年四季度到明年一季度上市的育肥生猪同比还将明显增长。特别是明年2、3月份生猪出栏量将持续增加，4月可能达到出栏高峰。而这段时间恰恰是明年春节过后的消费淡季，随着生猪出栏量增加，猪价可能继续走低，造成生猪养殖重度亏损。”请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：卓创咨询、格林大华期货请务必阅读文后免责声明全国及重点地区生猪交易均重走势图全国及重点省份生猪屠宰企业开工率北方市场白条价格走势南方市场白条价格走势自繁自养利润走势外购仔猪利润走势 2.3 生猪多空逻辑数据来源：wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢新冠疫情防控形势➢能繁母猪淘汰进度➢小麦稻谷等替代规模➢玉米及替代品进口节奏➢新作玉米生长情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所