《大国博弈》系列第十三篇：中期选举压力显现，拜登如何筹谋对华战略？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年11月24日 中期选举压力显现，拜登如何筹谋对华战略？ ——《大国博弈》系列第十三篇 事件： 三季度以来，中美经贸领域出现了明显的缓和迹象。9月25日孟晚舟女士成功归国，10月5日USTR公布549项商品的关税排除清单，11月10日中美达成气候联合宣言，11月16日中美元首举行视频会晤。但是，随着中期选举逐步临近，拜登下一步将如何规划明年的对华战略，挽救持续走低的支持率？ 核心观点： 中美两国自9月起频繁互动，经贸方面出现了明显的缓和信号。但是，中期选举在即，拜登和民主党的支持率摇摇欲坠，这使得拜登缺乏对华友好的动力和政治资源。因此，我们认为，对华政策方面，拜登大概率持“灵活”的鹰派态度，在第一阶段采购协议、供应链、科技领域、中国台湾问题、人权和意识形态等五个问题上对中国施压，在气候和公共卫生安全上与中国合作。 中期选举结果，将决定拜登任期下半场执政是否顺利，是否能为2024年中期选举积累政治筹码。一方面，中期选举中，民主党是否能获得众议院和参议院的控制权，将决定拜登的政策及立法议程是否能顺利推进，并回馈拜登基本盘、积累下次选举所需资源。另一方面，中期选举若大败，会向民众传递一个信号，即民主党推选的总统执政表现较差，对支持率本就持续下滑的民主党来说，将是又一次冲击。 在疫情反复、阿富汗撤军、通胀三张考卷中，拜登政府表现不佳，支持率持续下滑。七月中旬以来，拜登政府支持率持续下滑，已从年初的53%下行至42.8%，原因有三。一则，德尔塔毒株导致疫情反复，民众质疑政府的疫情管控能力。二则，阿富汗的撤军中多名美军死亡，叠加塔利班迅速控制阿富汗，民众向拜登政府发泄对高付出、低回报的阿富汗战争的不满。三则，美国通胀压力自今年4月起持续上行，挤压居民实际可支配收入，导致民众不满。 立足中期选举，对华方面，拜登将保持“灵活”的鹰派态度。对华政策方面，拜登政府将围绕五个施压、一个合作展开政策部署。拜登政府将在五个方面对华施压，包括督促中方落实第一阶段协议采购承诺，推进市场开放等结构性改革；加强多边外交，联合各国共同对中国供应链体系施压；瞄准中国高科技领域，针对我国科技产业施压；加强与台联系，向我国内政施压；打出“民主”旗号，向我国体制和产品施压。在合作方面，拜登会选择与中国在环境和公共卫生安全上共同努力。 内政方面，拜登政策重点将在控通胀、稳增长、防疫情上。内政方面，拜登将重点关注能源供应和供应链问题来控制通胀；持续强硬推进疫苗接种并支持口服新药以控制疫情。 美方高压政策下，中国将以发展自身为基础，从容应对未来挑战。第一、中国将秉持共同发展理念，与世界各国寻求经贸方面的利益最大化。第二、推动以5G和芯片为核心的科技生产力，加快产业升级；第三、坚持共同富裕建设道路，立足制造业发展。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 美国10月通胀大超预期，价格压力全面升温——2021年10月美国CPI数据点评 疫情消退，10月美国非农强劲反弹——2021年10月美国新增非农数据点评 Taper如期而至，加息“等等再看”——2021年11月美联储议息会议点评 拜登1.75万亿美元财政刺激法案，阻碍在哪里？——《大国博弈》系列第十二篇 第三支柱养老提速迫在眉睫：来自人口的视角——《人口峭壁》第五篇 能耗双控影响持续，价格或进入摩顶阶段——2021年10月PMI数据点评兼光大宏观周报（2021-10-31） 财政收支同步走弱，政策发力延后至四季度——光大宏观周报（2021-10-19） 中美缓和开启，市场如何演绎 —— 光大总量之光电话会议纪要（2021-10-08） 中美新一轮谈判将起，美方要价兵棋推演（2021-10-07） 中美关系峰回路转，美方诉求在哪里 —— 光大宏观周报（2021-09-26） 拜登财政刺激闯关，美债收益率突破1.4%—— 美联储观察系列三（2021-09-24） 美联储为Taper亮绿灯——2021年9月美联储议息会议点评（2021-09-23） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、为什么中期选举对拜登来说意义重大? ........................................................................................... 3 二、拜登支持率近期快速下滑，原因何在？ ......................................................................................... 4 三、立足中期选举，拜登政府如何应对？ ............................................................................................. 6 四、当代中美关系下，中国该如何应对？ ........................................................................................... 10 图目录 图1：民主党支持率自7月中旬以来加速下滑 ............................................................................................................. 3 图2：对于拜登工作的民众调查支持率 ......................................................................................................................... 4 图3：美国新冠新增和死亡人数自7月起再次反弹 ..................................................................................................... 5 图4：美国民众对拜登疫情处理的支持率自7月持续下行 ......................................................................................... 5 图5：52%的民众反对拜登在阿富汗撤军上的政策 ..................................................................................................... 6 图6：美国民众对中国态度的调查 ................................................................................................................................. 7 pOmRrPyQoRuMoMsOsQtPvN7NaO6MsQoOoMoPfQoPmNjMmOsPbRqQuNwMtOnOwMrQzQ 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一、为什么中期选举对拜登来说意义重大? 美国中期选举（Midterm Election），指在总统任期中间举行，每四年一次的定期大型选举（如2014年、2018年、2022年）。中期选举不包含总统选举，而是参议院和众议院的成员换届选举。选举具体内容包括重选众议院的全部435个席位，以及参议院100个席位中的34个；同时50个州中会有39个州进行州长改选，并涉及数百个市长和数千个州立法席位的竞选。2022年的美国中期选举将在2022年11月8日开始举行。 既然中期选举与总统大选无关，为何民主党和共和党如此重视，媒体如此关注？ 第一，中期选举将决定民主党能否继续把控参众两院，从而决定拜登的政策及立法议程能否顺利推进。现阶段，民主党在众议院占有221个席位，相较共和党有8个席位的优势；在参议院，两党各控制50个席位，由于副总统哈里斯可在投票僵持时投下一票，因此民主党也相当于获得参议院控制权。 若在中期大选中，民主党失去两院控制权，或失去过多席位，拜登更难推动法案在国会通过，将成为“跛脚政府”。在两党政治立场分裂加大的背景下，拜登今后提出的财政刺激或税收计划，预计都将受到共和党强烈反对和限制。因此，在民主党把持参众两院的背景下，民主党尚可以通过“预算协调”的方式，绕开共和党的阻挠。假如民主党失去其中一个议会的控制权，或者丢掉了过多席位，这将意味着拜登总统未来的推动的法案，就丢掉了“预算协调”这一保底方案，也将受到共和党人更大的阻挠。 现阶段，民主党的选民支持率自7月起下降17个百分点至38%。如果民主党支持率持续下滑，那么其在中期选举中，有可能会失去两院的大量席位。在最极端的情况下，若参议院的对立党派人数超过2/3，就可能会通过总统弹劾程序，总统甚至有遭到提前罢黜的风险。这一总统弹劾程序历史上曾经成功过三次，特朗普总统也在任期中遭遇了民主党的两次弹劾。 图1：民主党支持率自7月中旬以来加速下滑 30%35%40%45%50%55%60%30%35%40%45%50%55%60%2020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10不支持民主党支持民主党 资料来源：Harvard-Harris, 光大证券研究所 数据截至：2021年10月21日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 宏观经济 第二、中期选举将多方面影响下一次总统选举的结果。如果失去推进政策法案的政治基础，执政党将无法通过政策回馈支持的选民以及背后的“金主”，一定程度上失去下次选举所需的资源。 另外，中期选举大举失利，会向民众传递一个信号，民主党推选的总统执政表现不合格，对支持率本来就在下滑的民主党和拜登来说，又是一次打击。 二、 拜登支持率近期快速下滑，原因何在？ 目前来看，拜登政府的总体形势不容乐观。 一方面，自七月中旬以来拜登总统支持率持续下滑。根据FiveThirtyEight最新数据显示，拜登总统支持率已从年初的53%下行至42.8%（11月18日），使得拜登成为民调历史上，除特朗普（37.6%）之外，支持率最低的总统。与特朗普、奥巴马、小布什等前总统相比，拜登总统自上任以来的支持率下滑也是最快的。 另一方面，11月2日，民主党败北“深蓝州”弗吉尼亚州的州长选举，也反映了选民对于民主党执政表现的质疑和不满。弗吉尼亚州和新泽西州的州长选举，往往被视作中期选举的风向标，而民主党在这两次州长选举中，都表现不佳，尤其是丢掉了弗吉尼亚州的州长选举。过去12年，弗吉尼亚州都由民主党州长执政，而本届州长却被共和党政治素人扬·金（Young Kim）以51.7%比48.3%得票率拿下，这也反映了该州民众对民主党政府执政能力的强烈不