2021年11月月度生猪期货投资交易策略报告：生猪期现走势分化

东吴期货农产品组2021/11/17生猪期现走势分化——2021年11月月度生猪期货投资交易策略报告 2021年11月18日2生猪期货行情回顾生猪供需面分析主要观点及策略建议 pOoQsQqNsMzRoNyQvMsPpO8O9R8OsQpPtRrQlOnMrQlOqRzRbRqRrPNZoNwPuOqQnR1.生猪期货行情回顾2021年11月18日3 2021年11月18日4生猪期货行情回顾LH2201数据来源：同花顺、东吴期货研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000成交量持仓量收盘价 2.生猪供需面分析2021年11月18日5 2021年11月18日6供给端：10月能繁母猪存栏下降，但降幅缩小样本企业能繁母猪存栏数据来源：同花顺、涌益咨询、东吴期货研究所农业部公布的三季度全国能繁母猪存栏量为4459万头，环比二季度下降2.3%，同比增长17%，较2018年8月增长41%，较农业农村部公布的正常水平高出8.75%。根据涌益咨询样本数据，10月能繁母猪存栏量为110.68万头，环比下降0.97%，降幅继续缩小。能繁母猪存栏（农业部）05001000150020002500300035004000450050000200000400000600000800000100000012000001400000 2021年11月18日7二、三元能繁母猪存栏占比能繁母猪存栏结构持续优化数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，10月份二元能繁母猪存栏占比为75%，三元能繁占比25%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10二元能繁三元能繁 2021年11月18日8存栏母猪生产效能大幅提升存栏母猪生产效能数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所84%85%86%87%88%89%90%91%92%8.008.509.009.5010.0010.5011.00窝均健仔数产房存活率 2021年11月18日9三季度生猪存栏环比小幅下降，同比保持正增长数据来源：农业部、东吴期货研究所生猪季度存栏量（农业部）根据农业农村部统计的数据，2021年三季度全国生猪存栏4.38亿头，环比二季度下降0.3%，同比去年同期增长18.2%。生猪存栏量月度同环比变化5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年一季度二季度三季度四季度-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00全国生猪存栏环比（左）全国生猪存栏同比（右） 2021年11月18日10各体重猪存栏10月中猪、大猪存栏上升，小猪存栏下降数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000小猪中猪大猪 2021年11月18日11样本企业生猪月度出栏量10月生猪出栏量继续增长数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询样本数据，10月生猪出栏量216.4万头，环比增长5.21%，同比增长76.9%。2021年10月，样本企业生猪平均出栏日龄为191天，环比上月延长4天，同比去年同期延长9天。样本企业生猪月度出栏日龄050000010000001500000200000025000002017年2018年2019年2020年2021年165170175180185190195200205210215220 2021年11月18日12供给端：生猪出栏体重持续下行后触底回升生猪平均交易体重（公斤）数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，截至11月11日当周，全国生猪平均交易体重125.6公斤/头，环比上周上升0.45%，同比去年同期下降0.18%。1001051101151201251301351402018201920202021 2021年11月18日13供给端：9月猪肉进口量环比继续下降中国猪肉月度进口量（吨）数据来源：海关总署、东吴期货研究所0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002021年9月，中国猪肉进口量21万吨，环比减少7万吨，同比减少17万吨；截至2021年9月，本年度中国猪肉累计进口量314万吨，同比减少15万吨。 2021年11月18日14种猪场后备母猪月度销量10月后备母猪销量继续回升数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询调研的样本数据，2021年10月，样本企业原种场后备二元母猪销量为3.69万头，环比增长2.96%，同比减少1.68%。05000100001500020000250003000035000400004500050000 2021年11月18日15后备母猪及仔猪价格自低位大幅反弹50kg二元母猪均价外三元15kg仔猪均价数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至2021年11月11日当周，全国外三元15KG仔猪均价为354元/头，环比上周上涨4.42%，较上月同期上涨128.4%。截至2021年11月11日当周，50KG二元母猪均价为1588元/头，环比上周上涨1.21%，较上月同期上涨28.8%。0100020003000400050006000700005001000150020002500 2021年11月18日16需求：屠企开工率整体保持高位定点屠宰企业日度屠宰量数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询数据，10月屠宰企业开工率为64.6%，环比上升4.58个百分点，同比上升34.1个百分点。2021年10月29日-11月4日当周，样本企业屠宰量127.35万头，较上周减少1.86万头。屠企月度开工率0500001000001500002000002500003000000%20%40%60%80%2016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年11月18日17全国冻品库存数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所需求：全国冻品库存从高位回落根据涌益咨询公布的数据，截至11月11日当周，全国冻品库容率为18%，环比上周下降0.48个百分点，同比上升3.4个百分点0%10%20%30%40%50%60%2018201920202021 2021年11月18日18成本与利润分析豆粕、玉米现货价(元/吨）育肥猪饲料均价（元/公斤）数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至11月12日当周，全国育肥猪饲料均价为3.58元/公斤，环比上周上涨0.85%，同比上涨18.15%。1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500现货价:豆粕现货价:玉米:哈尔滨2.002.202.402.602.803.003.203.403.603.80 2021年11月18日19猪粮比从低位快速反弹猪粮比和猪料比数据来源：WIND、东吴期货研究所截至2021年11月11日当周，全国猪粮比价为6.51，环比上涨5.17%；全国猪料比价为4.8，环比上涨5.26%。0.005.0010.0015.0020.0025.00猪粮比价:全国猪料比价:全国 2021年11月18日20养殖成本趋于下降数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所 2021年11月18日21养殖利润大幅改善自繁自养养殖利润外购仔猪养殖利润数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至11月12日当周，自繁自养模式生猪养殖利润为83.11元/头，环比上周上涨145.81元/头；外购仔猪模式生猪养殖利润为232.14元/头，环比上周上涨204.63元/头。-1000-5000500100015002000250030003500201620172018201920202021-2000-10000100020003000201620172018201920202021 2021年11月18日22现货价格全国生猪市场价全国白条猪肉平均出厂价数据来源：同花顺、东吴期货研究所2021年11月16日，全国外三元生猪均价17.71元/公斤，较上月同期上涨42%截至2021年11月11日当周，前三等级白条均价为22.97元/公斤，较上月同期上涨28.5%0510152025303540452018年2019年2020年2021年0102030405060201620172018201920202021 2021年11月18日23月间价差数据来源：同花顺、东吴期货研究所LH01-05-1500-1000-50005001000150020002500LH01-05 2021年11月18日24基差LH2201合约基差数据来源：同花顺、东吴期货研究所-10000-5000050001000015000 3.主要观点及策略建议2021年11月18日25 2021年11月18日26主要观点及策略建议主要观点及策略建议：受政策影响提振市场信心，以及近期气温下降，腌腊提前，伴随前期大肥存栏下降带动标猪价格，生猪现货价格自低位大幅反弹。从基本面看，近期生猪出栏体重持续回升，显示养殖端压栏情绪升温，10月份中猪及大猪存栏上升，反映接下来几个月出栏压力将逐步增加；需求端，受国家相关政策刺激叠加气温下降影响，下游需求提前启动，不过猪价连续上涨后，屠宰量及白条订单均出现一定程度的下滑，需关注消费提前启动是否已透支了后期需求。目前生猪主力01合约较现货由升水转为贴水，反映供需再度转为宽松的预期，后期我们需关注现货走势，一旦现货触顶回落，主力01合约的下跌空间将进一步打开，另外因交割制度原因，01合约真正完成交割已是春节后，交割并不利于多头，因此盘面给出贴水也是情理之中。综上，我们认为生猪期价短期可能仍会受现货价格支撑而出现震荡反复，但因接下来几个月仍处于产能释放期，中线我们仍然建议逢反弹做空。 2021年11月18日27免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！