外汇市场快评：近期美元持续走强的逻辑

外汇市场快评 近期美元持续走强的逻辑 策略点评 策略报告 策略配置 2021年11月23日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn  事项： 自6月中旬，美元指数自90附近震荡攀升走强，11月22日盘中达到96.23，是2020年7月下旬以来的新高。 平安观点：  美联储6月的议息会议是美元指数的转折点，此后美元走强的逻辑可以分两个阶段来理解。 第一阶段是自6月中旬到10月中旬，美元指数从90附近震荡走强到94.5，该阶段反映的是美元指数对美联储Taper预期发酵过程的定价，10月中旬美联储公布9月的议息会议纪要，大概率将在11月份开启Taper，在利好兑现下，此后美元指数出现短暂的回调。 第二阶段是自11月初到目前， 美元指数从93.8附近开始震荡走强，标志事件是11月的美联储议息会议。 11月的议息会议有两点值得关注：其一，只公布了11月和12月的购债规模,但同时强调购债步伐的灵活性；其二，维持通胀暂时性表述，但语气没有那么坚定了：货币政策声明把“通胀反映了暂时性因素”的措辞改为了“通胀反映了预计是暂时性的因素。  美元在两个阶段走强的逻辑。由于疫情的长尾退出，美联储短期Taper更关注就业，中长期加息更关注通胀。在第一阶段，美国就业数据的变化和美联储对就业市场的态度成为影响美元走势的主导因素。11月的议息会议会使市场对美联储的政策产生如下预期差：如果美国通胀持续高位，美联储是否会加快缩减QE的步伐？或者是美联储是否会在2022年加息两次。因此，在第二阶段，美国通胀数据以及美联储对通胀的态度会成为影响美元走势的关键因素。  近期美元走强的逻辑：其一，近期公布的10月份美国CPI创下近30年新高，美国10月零售增长超出市场预期，高通胀叠加强劲的经济数据，使得市场担忧美联储会加快收紧的步伐，2022年加息的时点也可能前移。根据CME利率期货数据，目前市场预期2022年进行两次加息的概率为70%；第二，欧元区经济相对弱势，欧央行继续保持鸽派，欧美货币政策的分化导致欧元走弱，支撑美元。11月19日，欧央行行长表示尽管高通胀持续时间比预期更长，但明年不会加息；其三，欧洲疫情再次反弹，部分国家考虑进行全国性封锁，这都会导致欧元走弱。奥地利宣布从11月22日施行全国性封锁，德国也宣布进入国家紧急状态，目前欧洲疫情的反弹相比美国更加严重。在当前欧美通航无阻的情况下，我们需要关注欧洲疫情是否会向美国传播。 证券研究报告 策略点评 2/ 3  短期展望来看，美元指数的走势仍将受到美国通胀、美联储表态以及欧美疫情演变的影响，美元大概率仍将保持高位。通胀方面，美国通胀在明年二季度之前可能都难以显著回落，如果冬季再次推升能源价格上涨，市场对美联储加快收紧的预期仍将继续发酵。美联储表态方面，需要关注12月美联储议息会议对通胀的态度以及对缩减QE节奏的表述，如果整体态度偏鸽，将会导致美元阶段性走弱，加大美元的波动。  风险提示：1）全球新冠疫情再次升温；2）全球宏观经济复苏不及预期；3）地缘政治环境波动加剧。 图表1 自6月中旬，美元指数开始震荡攀升 资料来源：wind，平安银行 平安证券研究所 图表2 欧洲疫情回升明显（例） 资料来源：wind，平安银行 平安证券研究所 88.089.090.091.092.093.094.095.096.097.020-12-2521-01-0821-01-2221-02-0521-02-1921-03-0521-03-1921-04-0221-04-1621-04-3021-05-1421-05-2821-06-1121-06-2521-07-0921-07-2321-08-0621-08-2021-09-0321-09-1721-10-0121-10-1521-10-2921-11-12美元指数60,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00008-0108-0808-1508-2208-2909-0509-1209-1909-2610-0310-1010-1710-2410-3111-0711-1411-21英国7天平均新增德国:7天平均新增法国7天平均新增意大利7天平均新增美国7天平均新增（右） 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033