外汇市场快评：近期欧元升值能否持续？

证券研究报告·前瞻性研究点评 2021年04月27日 魏伟；郭子睿 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 外汇市场快评 近期欧元升值能否持续？  核心摘要 2021年一季度欧元兑美元由1.2217贬值到1.1731，贬值幅度3.98%。进入4月份后，欧元兑美元转为持续升值，最高到1.2037，逼近前期高点，升值幅度为2.6%。那么，近期欧元的升值能持续吗？ 第一，进入4月份后，美国经济持续修复，美国股票市场表现稳健，美元资产并未遭到明显抛售。美元指数权重中57.6%为欧元，美元指数与欧元的走势是镜像关系。在美元资产未遭到明显抛售的前景下，欧元的升值更多是主动走强，原因可能如下： 其一，欧元区国家的疫苗接种在4月份明显加速。从接种比例来看，德国、法国、意大利的接种比例都在17%左右，截至4月25日，上述三个国家的疫苗接种比例大致在30%左右。从每日接种量来看，德国每日接种量由3月底的每日30.8万剂上升到目前的将近50万剂，法国每日接种量由3月底的每日28万剂上升到目前的将近35万剂，意大利每日接种量由3月底的每日25万剂上升到目前的将近34万剂，而美国每日接种剂量大致稳定在300万剂，并有小幅下降。虽然欧元区整体接种进程大幅低于美国，但在加速改善，与美国的差距在缩小。 其二，欧元区新一轮疫情拐点基本确认，美国单日新增确诊人数进入平台期，欧洲疫情出现改善。进入4月份以后，法国、意大利单日新增确诊病例震荡下行，德国单日新增病例趋于稳定。美国新增病例拐点出现在2021年初，但在3月中旬以后进入平台期，单日新增确诊人数未出现进一步回落，欧洲疫情相对美国出现边际改善。 其三，美债十年期国债收益率在前期快速攀升后回落，美德利差收窄，这对欧元走强形成支撑。美国与德国十年期国债收益率之差在2021年初时为1.54个百分点，在3月底时扩大至2个百分点，然而在4月份震荡收窄至目前1.85个百分点。同样观察，美国与其他欧元区国家十年期国债收益率之差也都呈现不同程度的收窄，这会对欧元走强形成支撑。 第二，那么，欧元升值会持续吗？我们认为当前欧元的走强是对前期疫情反弹、疫苗接种较慢导致持续走弱的一种修正。从基本面来看，欧元目前不具备持续大幅升值的基础。欧央行4月份利率会议认为，当前欧洲终端需求仍较为低迷，一季度经济再度收缩，经济恢复需要等到二季度，核心通胀仍较为低迷。此外，欧央行将加快购债速度，4月份美联储议息会议大概率按兵不动，欧央行宽松程度更甚。从技术面来看，欧元兑美元继续上行将面临较多的压力位，如1.25就是重要关卡，欧元保持强劲需要更多的利好因素。 第三，短期展望，我们需要关注欧元区疫苗接种提速后经济基本面的修复，是否会给欧元注入新的升值动力。在二季度美联储按兵不动的前提下，欧元区疫苗接种提速能在多大程度上利好经济基本面的修复，将成为欧元走势的重要因素。 我们预计，在美联储没有进行Taper预期之前，美元指数和欧元兑美元走势大概率保持区间震荡格局。 风险提示。美联储超预期收紧；欧洲疫情再次反弹；全球地缘政治风险加剧 策略·策略点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 欧元兑美元在一季度贬值后，在4月份转为升值 资料来源：WIND，平安银行，平安证券研究所 图表2 4月份后欧元区国家疫苗接种明显加快（%） 资料来源：WIND，平安银行，平安证券研究所 84.086.088.090.092.094.096.098.01.01.11.11.21.21.3欧元兑美元美元指数（右轴）010203040506070800500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000美国接种比例（右，%）德国接种比例（右）法国接种比例（右，%）意大利接种比例（右，%）美国每日接种量德国每日接种量法国每日接种量意大利每日接种 报告作者： 证券分析师：魏伟 投资咨询资格编号：S1060513060001 电话（021-38634015）邮箱（weiwei170@pingan.com.cn） 证券分析师：郭子睿 投资咨询资格编号：S1060520070003 电话（15010867669）邮箱（guozirui807@pingan.com.cn） 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033