策略深度报告：2022年A股盈利增速怎么看？

报告标题：2022年A股盈利增速展望

报告主要观点：

1. 根据宏观分析师一致预期的自上而下盈利预测框架，全A(非金融)营收单季度增速有望在2022Q2触底走平，累计增速或在全年趋势性回落，下半年回落斜率放缓。营收增速的拉力在于下半年GDP增速的回升，但PPI下行将对营收增速的回升幅度构成压制。

2. 全A(非金融)净利润累计增速或在2022H1进入磨底回升状态，但全年实现大幅正增长的概率不高。一方面，在当前的宏观预期下，营收增速修复力度偏弱；另一方面，PPI同比回落拖累净利率，进而对净利润增速构成负面影响。

3. 全A(非金融) ROE(TTM)或在2022年趋势性回落。中性情景下，较2021Q3下降1.74pct，且下降至2013年以来的中位值水平。预期2022年ROE(TTM)的拐点滞后于净利润增速的拐点，这一情况符合历史规律。

4. 沪深300指数自下而上的预期增速为12.7%，这个预期增速是2016年以来的较高水平，分行业来看主要由银行和周期板块拉动。

5. 风险提示：报告结论基于对历史数据的分析，历史规律在未来可能失效。