华创证券认为,证券行业基本面改善,但估值未见系统性提升。2016年以来券商PB估值长期维持在1.6~2.0区间内,在2020年市场景气周期下亦未见结构性PB上行,主要原因在于:行业积极增厚资本金,ROE及弹性较高的轻资本业务占比降低;监管收紧金融创新。未来十年行业平均ROE将由8.0%提升至14.2%。此外,权益市场蓬勃发展,资管业务或将成为未来增速最快的业务。未来十年公募基金+券商资管AUM增长3.16倍,归母净利润增长3.8倍。