隧道智能装备制造商，助力国内基建+一带一路建设

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：公司三季报发布，2021年Q1-Q3实现营业收入5.43亿元（+93.01%），归母净利润8360万元（+77.41%），其中Q3公司营业收入1.77亿元（+35.67%），归母净利润2838万元（+23.65%）。 ■专业从事隧道智能装备领域，市场认可度高：公司专业从事隧道施工智能装备的研发设计、生产、销售及服务，产品包括混凝土湿喷机/组、隧道（隧洞）衬砌台车、防水板作业台车、凿岩台车、隧道（隧洞）拱架安装车等，并提供租赁服务，已广泛应用于高铁、普通铁路、高速公路、城际轨道交通、水利水电等野外隧道（隧洞）工程建设。公司2021年Q1-Q3实现营业收入5.43亿元（+93.01%），其中Q3营业收入1.77亿元（+35.67%），主要因为沿边高速、西延铁路、西康铁路、沈白高铁、沿江高速、金仁铜高速、纳六晴高速、川藏铁路、杭温高铁等项目陆续进入设备采购高峰，公司凭借技术优势和市场口碑获得大量订单，当期收入大幅增加。另外，近日公司多功能拱架安装车已应用于湖南平江抽水蓄能电站建设（湖南省最大抽水蓄能电站）、易贡隧道（中国在建第一长隧）、新乌鞘岭隧道（国内首座既有斜井施工隧道工程）等高难度工程（公司官网）。 ■持续加强研发，屡有斩获，募投1.6亿元再用于制造升级及研发中心：公司Q1-Q3归母净利润8360万元（+77.41%），其中Q3归母净利润2838万元（+23.65%），利润增幅较低，主要因为钢材等原材料价格上涨。公司Q1-Q3研发费用1998万元，同比增加94.10%，研发费用率3.68%，同比增加0.02pct，截至2021年6月30日，公司已拥有专利430项，其中发明专利65项、实用新型专利343项、外观设计专利22项。另外，近日公司“隧道智能化混凝土湿喷装备研发及产业化”项目荣获湖南省科学技术进步二等奖，公司培育指导、中国矿业大学改良设计的“隧道多功能拱架安装车”获得长沙国际工程机械设计大赛金奖。同时，公司近日挂牌精选层，募投1.6亿元拟用于隧道装备智能制造升级改造项目、隧道智慧工地研究中心建设项目。 ■投资建议：公司隧道成套智能装备产品具有明显的技术优势及较高的市场认可度，并先后与中国中铁、中国铁建、中国电力建设、中国葛洲坝集团等建立了良好稳定的合作关系。随着国家“一带一路”的实施，公司产品已跟随我国大型施工建设单位走出国门，包括中国--老挝铁路项目、中国水电建设马其顿 3 号公路项目、印度尼西亚雅万高铁项目、巴基斯坦 DASU 水电站项目等。公司已入选“专精特新”小巨人企业，并挂牌精选层，网上发行有效申购倍数154.15倍，截至目前，公司最新市值为25亿元，PE TTM为23.7X，建议关注。 ■风险提示：宏观经济变化风险、原材料价格波动风险 Table_Tit le 2021年11月06日 五新隧装：隧道智能装备制造商，助力国内基建+一带一路建设 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 建邦科技：汽车科技公司，专注研发后市场新蓝海 2021-11-05 德源药业：内分泌治疗药物知名度和竞争力增强，前三季度营收增长31% 2021-11-05 数字人：医学解剖教育领军企业，2021Q1-Q3归母净利润同比增长64% 2021-11-04 精选层基金三季度加仓明显，运行一年业绩突出引更多公募基金积极备战北交所 2021-11-04 创远仪器：不断加大毫米波测试关键技术与产品开发，2021Q1-Q3收入增长50% 2021-11-04 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：公司产品应用于易贡隧道 .............................................................................................. 3 图2：穿越4.1亿年前古化石岩层-新乌鞘岭隧道示意图 .......................................................... 3 图3：公司助力中国矿业大学获“设计之星”金奖....................................................................... 3 图4：公司相关项目荣获湖南省科学技术进步二等奖............................................................... 3 图5：五新隧装营收及增速/亿元 ............................................................................................. 4 图6：五新隧装归母净利润及增速/万元................................................................................... 4 图7：五新隧装研发费用及研发费用率/万元............................................................................ 4 图8：五新隧装盈利能力......................................................................................................... 4 图9：五新隧装经营性现金流净额/万元................................................................................... 4 图10：五新隧装期间费用率 ................................................................................................... 4 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 五新隧装近期大事记 图1：公司产品应用于易贡隧道 图2：穿越4.1亿年前古化石岩层-新乌鞘岭隧道示意图 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 图3：公司助力中国矿业大学获“设计之星”金奖 图4：公司相关项目荣获湖南省科学技术进步二等奖 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 五新隧装主要财务指标 图5：五新隧装营收及增速/亿元 图6：五新隧装归母净利润及增速/万元 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图7：五新隧装研发费用及研发费用率/万元 图8：五新隧装盈利能力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图9：五新隧装经营性现金流净额/万元 图10：五新隧装期间费用率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%01234562018201920202021Q3营收 YoY-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%01000200030004000500060007000800090002018201920202021Q3归母净利润 YoY0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%050010001500200025002018201920202021Q3研发费用 研发费用占营收比重 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%2018201920202021Q3毛利率 ROE05001000150020002500300035002018201920202021Q3经营性现金流量净额 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2018201920202021Q3期间费用率 期间费用率 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对