2021年三季报点评：量价韧性仍存，整合后再出发

天山股份2021年三季报显示，公司业绩符合预期，量价较行业保持相对稳健。公司水泥熟料销量2.39亿吨，同比增长4.2%，吨均价322元。公司采取重组后新报表口径，同步变更公司2021-23年归母净利润130.97/169.58/192.89亿元，对应eps1.57(-0.23)/2.03(-0.04)/2.31(+0.06)元。考虑到公司21Q3后采取重组后新报表口径，同步变更公司2021-23年归母净利润130.97/169.58/192.89亿元，对应eps1.57(-0.23)/2.03(-0.04)/2.31(+0.06)元，同比例下调目标价至21.16元。煤炭高位短期盈利承压，长期煤耗领先行业。Q3煤炭采购价格约940元/吨，环比2021H1增长约200元/吨，公司用煤结构中约55%的直供煤长协，其签约价格相比市场价格优势明显。长期从能源效率上看，公司单线标煤能耗水平行业领先，双碳路径下优势凸显。整合大时代正在进行时。公司为中建材水泥资产回A平台，公司本季度顺利并表中联水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥等资产，并购完成后，公司跃迁为国内熟料产能最大的水泥企业，统一管治之下将有效解决同业竞争问题，判断公司盈利能力将显著改善。

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