美联储专题研究之一：美联储资产负债表：结构与变迁

本报告对美联储的资产负债表进行了系统性梳理和分析，重点关注了次贷危机和当前新冠疫情冲击下的变化，并对美联储政策转向做出展望。次贷危机是美联储政策思路的分水岭，危机爆发后常规利率空间迅速耗尽，随着量化宽松等非常规政策工具的启用，美联储资产负债表的规模和结构发生根本变化。随着美国经济的实质好转，美联储货币政策转向提上日程，缩减购债规模首当其冲。Taper对美国经济和资本市场的影响主要有三方面：一是为美债利率温和上行提供支撑，提升美国中长端利率；二是短期内有利于美元走强；三是缓和当前供需矛盾带来的高通胀。结束量化宽松的另一个重要意义在于为加息清理障碍。未来加息可能通过货币和财政两大渠道对经济带来冲击。