中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑

谋势而动·顺势而为·把握新经济机遇 中国国民财富发展白皮书 行业结构变迁与私人财富创造逻辑 目录 研究方法、版权说明及报告亮点 私人财富创造土壤：改革开放与时代红利 06居民财富快速积累，私人财富总额已居全球第二 08持续的改革实践，不断释放中国经济发展新动力 1978年-1990年：改革开放的启动和目标探索 1990年-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架 1998年-2007年：社会主义市场经济持续推进 2008年-2015年：旧生产要素红利消退，房价在货币宽松政策刺激下快速上涨 2016年至今：新动能持续探索、“三新经济”不断涌现 居民创富的逻辑：改革开放以来的创富机会 15市场经济体制改革：“下海经商”与民营经济一马当先 16企业IPO：创业者与炒股者财务自由的快捷通道 17楼市风口：居民、开发商和金融机构搭上增长顺风车 19工业经济：资源型行业造就大批实业家富豪 21互联网红利：站在风口上猪都能飞起来 经济结构大转型：传统行业创富动能衰减 24传统制造业的利润逐年降低 26房地产市场步入存量时代，创富能力下降 29电子商务对线下零售业务造成严重冲击 31VC/PE等股权投资退出回报率下滑趋势明显 32碳达峰目标下煤炭需求占比持续降低 关于浙金信托 目录 向未来布局赛道：寻找新经济产业中的黄金行业 36新经济占比不断提升成为中国经济发展新动能 40新一代信息技术纵深发展增长空间亟待开发 46中国制造转向中国创造高端制造业未来空间巨大 48全球需求超预期新能源汽车产品力持续跃升 51新材料国产替代空间大复合增长率保持两位增长 52医疗大健康产业超十万亿未来有望保持中高速增长 谋时而动顺势而为真抓实干把握时代发展新机遇 关于新财道 前言 改革开放四十多年来，我国经济快速发展，经济总量已跃 居全球第二。在经济快速发展的同时，居民总体财富也完成了快速积累。从上世纪80年代的“万元户”、“暴发户”到21世纪初期的“大款”“百万富豪”，再到如今的“土豪”“身价过亿”，一大批企业主、高管、房产所有者开始加入中高产行列。 回顾我国经济的发展历程，居民财富的积累过程与经济发展模式和行业结构变迁密不可分。从改革开放初期、到社会主义市场经济体制建立期、再到市场经济推进期，市场涌现出多次创富机会。如“入世”成功后的家电、服装等零售行业，工业经济快速发展下的煤炭、钢铁、金属冶炼等资源行业和造纸、纺织服装等传统制造业，住房制度改革后的房地产业、建材、瓷砖、木质地板等相关行业，以及电子商务快速发展的互联网行业。 不过，宏观经济环境尤其经济结构调整导致的行业结构变迁，对我国国民财富的创造产生了重大的影响。当下，部分行业正在由成长期向稳定期或衰退期演进，创富能力正在逐渐下降，部分企业甚至走向资不抵债、破产清算的边缘。与此同时，新经济在国民经济中地位愈加重要，新能源、电气设备、医药生物、电子、计算机、传媒、新消费等新兴产业创造出多个财富“神话”。这些行业发展前景广阔，增长动力强劲，国内外机构对其持续高速增长保持普遍的乐观预测。我们认为，在消费需求刺激下，这些行业创造财富的“新神话”将不断涌现。 1 研究方法 《中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑》是对国内企业家财富积累过程的动态研究。本报告采用了定性和定量相结合的方法。通过文献归纳法，判断企业家的财富积累与宏观经济发展、产业结构调整密不可分。通过比较分析法，对各时期的政策变动、各行业上榜人数变动、各行业市值变动、行业增速等客观信息和数据加以比较，从而对上述结论进行验证。 本报告还综合运用了实证分析、结构分析、案例分析、政策研究等多种方法，纵向分析经济社会发展过程中，各阶段产业结构的变化规律和特点，以及产业结构变迁和居民财富积累过程的相关性。同时，横向结合主要发达国家在经济发展过程中的共同规律，判断国内相关产业未来发展前景，分析今后哪些行业“日薄西山”，哪些行业“朝气蓬勃”，从而为我们提前布局创富新动能行业提供依据。 版权声明 《中国国民财富发展白皮书：行业结构变迁与私人财富创造逻辑》的版权归新财道与浙金信托共有，受中国法律知识产权相关条例的版权保护。未经书面许可，任何组织和个人不得将本报告的部分和全部内容用于商业目的。如需转载请注明出处。 本报告研究过程中使用的资料和数据均来源于专项调研、专业数据库和公开资料。研究成果仅用于学术研究与思想交流，请勿用于投资行为。如有涉及版权纠纷问题，请及时联系新财道与浙金信托，致谢！ 报告亮点 1 全面回顾1978年以来中国经济的周期性特征 改革开放以来，我国经济呈现出明显的周期性特征，大致分为五个周期：（1）1978年-1990年：改革开放的启动和目标探索；（2）1990年-1997年：初步建立社会主义市场经济体制框架；（3）1998年-2007年：社会主义市场经济持续推进； （4）2008年-2015年：旧生产要素红利消退，新旧结构调整加快推进；（5）2016年至今：新动能持续探索、“三新经济”不断涌现。 纵向横向分析，指出我国未来创富的主要领域是新经济产业 3 随着经济结构转型升级，传统创富动能将逐渐消退，特别是房地产行业，随着房住不炒，房地产的投资属性的弱化，房地产势必面临较长时间的深度调整。而随着科技进步、能源改革、行业政策的优化以及ESG投资理念的盛行，新一代信息技术、人工智能、新生物医药、高端制造、新材料技术、新能源技术等战略性新兴产业则将诞生出大量爆发式增长的企业。 2 运用大量数据，勾画私人财富与宏观经济及行业结构变迁的关系 通过回顾我国经济发展、制度变革和居民创富历程，发现我国居民私人财富的积累与我国宏观经济、行业结构变迁密切相关。不论是改革开放初期的下海经商致富，还是加入WTO后，得益于全球化和人口红利的制造业致富，抑或是受益于城镇化和投资拉动的资源创富，以及在房地产、金融改革过程中投资创富，均与当时的经济周期以及支柱产业密不可分。 4 未来十年，居民创富的整体速度会显著放缓，但个体仍有机会 中国经济高速发展的时期，是居民财富积累最快的时期。随着劳动力人口红利拐点到来，以及内外部宏观环境变化，经济长期放缓已经不可避免，我国经济由超常规发展，进入到中低速增长的新常态。虽然新经济未来潜力巨大，但因传统经济和新经济衔接需要一定的时间，随着传统经济创富动能减弱，新经济尚未完全步入正轨，居民财富的增长速度将有所放缓。 传承需求日益凸显，成为和“创富”并驾齐驱的核心诉求 5 我国高净值人士的财富多来源于改革开放以后。在年龄结构上，近半数的高净值客户已迈过了“五十而知天命”的阶段，相当一部分人的年龄已在60岁以上。未来10-20年将是中国私人财富传承的集中窗口期。而在经济转型过程中催生的新经济创富者，多为知识型、技术型人才，对传承与守富的认知前沿。如何服务好多元化诉求的高净值人群，为他们提供差别化的服务和产品，将是财富管理机构面临的共同挑战。 居民财富快速积累 私人财富总额已居全球第二 改革开放以来，我国经济总量已跃居世界第二。在经济快速增长背景下，居民财富完成了快速积累。城镇居民人均可支配收入由1978年的171元增长至2022 年的49,283元，年均符合增长率达13.7%。 国内总储蓄率在“入世”后稳步上升。截至2022年末，国内资管（基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构的资产管理业务）总规模已达66.74万亿元，占GDP的55%。 图表1：1978年以来我国人均可支配收入及社会总储蓄率 60,00060 50,00050 40,00040 30,00030 20,00020 10,00010 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 00 城镇居民人均可支配收入国内总储蓄率 数据来源：新财道家族研究院根据国家统计局数据整理 从国民总收入来看，2022年我国全年GNI为119.72万亿人民币，约17.80万亿美元，人均GNI约为1.26万美元。按照世界银行最新公布的收入标准分级数据，我国已经属于中等偏上国家。人均GNI距离高收入水平国家还差597美元。预计2024或2025年我国人均GNI可达到高收入国家水平。 图表2：最新的世界收入标准分级数据（按居民人均GNI划分） 分组2022年2021年 高收入国家13205美元以上12,695美元 中等偏上国家4256美元-13,205美元4096美元-12,695美元中等偏下国家1086美元-4255美元1046美元-4095美元低收入国家小于1085美元小于1045美元 数据来源：新财道家族研究院根据世界银行数据整理 从居民可投资资产规模来看，2022年末，我国个人可投资资产总规模达283万亿元人民币。高盛预计，2021至2025年中国家庭可投资资产规模保持10%的增长速度，2030年可投资资产规模将超过70万亿美元，其中约60%的资产是非存款产品。 个人可投资资产总体规模包括银行存款、信托、银行理财、保险、股票、公募基金、私募基金及券商资管。 图表3：中国居民可投资金融资产规模（单位：万亿美元） 80 CAGR：10% CAGR：11% 70 60 50 40 30 20 10 0 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2030E 股票存款信托保险银行理财券商资管私募基金公募基金 数据来源：新财道家族研究院根据高盛数据整理 私人财富的快速增长，直观表现就是高净值人群的快速增加。从上世纪80年代的“万元户”到21世纪初期的“百万富豪”，再到如今的“亿万富翁”，一大批企业主、高管、房产所有者迈入中产阶级和高净值人士行列。据Henley&Partners于2022年6月公布的《亨利私人财富迁移仪表板》显示，2021年底，我国拥有10亿美元净资产的人数已达234人，拥有1亿美元的人数已达2127人，拥有100万美元的富裕人群更是达到82.38万人。2022年，在地缘政治、疫情和资本市场的影响下，高净值人群总财富有所下降，各区间财富人群较2021年小幅减少，但总体变化不大。 图表4：2021年底全球最富有的10个国家（W10）财富人口数据 人均财富 （美元） 私人财富总额 （十亿美元） 亿万富翁人数 （10亿美元） 中阶亿万富翁 （1亿美元） 千万富翁 （1000万美元）（ 富裕人士100万美元） 美国 208750 68781 810 10135 243520 5547200 中国 16500 23280 234 2127 38420 823800 日本 159730 20099 36 832 26220 1380600 印度 6440 8893 128 1149 22400 357000 德国 106530 8868 76 996 23020 746600 英国 131640 8848 92 1041 23310 737600 澳大利亚 250980 6447 38 477 12940 395400 加拿大 164360 6247 43 524 12220 364100 法国 85320 5750 36 343 6710 264000 意大利 64210 3824 28 273 5400 200600 数据来源：新财道家族研究院根据亨利全球公民报告整理 《2022意才·胡润财富报告》显示，截至2022年末，中国富裕家庭拥有的总资产达164万亿元，较2021年末年增长2.5%，是全年GDP总量的1.36倍。2022年，中国拥有千万元人民币可投资资产的家庭数量达到111.39万户，较2021年增长1.26%；拥有亿元人民币可投资资产的家庭数量达到8.23万户，较202