2021年三季报点评：Q3继续强劲增长，品牌势能持续验证

山西汾酒发布2021年三季报，前三季度实现营收172.57亿元，同比增长66.24%，归母净利润48.79亿元，同比增长95.13%。Q3单季营收51.38亿元，同比增长47.81%，归母净利润13.35亿元，同比增长53.24%。分产品来看，青花系列增长亮眼，收入同比接近翻倍增长，估计青花20放量贡献较多，玻汾在控货下收入实现30-40%的同比增幅，巴拿马收入同比增长30-40%，表现较为平稳，老白汾由于去年同期基数原因，估计增幅相对突出。分地区来看，省内/省外收入分别为21.38/29.77亿元，同比增长41.17%/52.70%，占比分别为42%/58%。截至三季度末，公司省内/省外经销商数量分别为732/2694个，相较二季度末净增47/232个，省外招商动作继续推进，渠道布局逐步进入收获期。公司盈利能力继续稳步抬升，净利率26.23%，同比提升1.48pct。公司业绩弹性有望继续释放，后续有望延续高增势头。