璞泰来发布2021年三季报，21Q3营收23.7亿元，同比增长63%，归母净利润4.56亿元，同比增长109%，环比增长4%，扣非净利润4.4亿元，同比增长115%，环比增长-2%。石墨化自供维持高位，涂覆业务稳步提升。我们预计随着下半年内蒙兴丰5万吨石墨化产能释放，年末石墨化产能有望突破12万吨，石墨化自供率进一步提升至80%，成本优势凸显。涂覆市占率稳步提升，隔膜一体化布局加速。公司加速推进产能释放，配合公司在四川邛崃及广东肇庆生产基地建设进度，有望在2022年和2025年分别形成超过40亿㎡及60亿㎡的隔膜涂覆产能。锂电设备业务有望保持高速增长，同时公司拟投资14亿元在广东肇庆市建设设备基地以满足未来持续扩张的设备需求。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测分别至16.1/24.4/34.4亿元（前值为15.6/22.2/29.2亿元），对应EPS分别为2.32/3.52/4.96（前值为2.07/2.93/3.86元），对应PE 74/49/34倍。我们预计公司负极、隔膜业务一体化纵向布局深（石墨化自供比例高）、未来两年产能扩张节奏快、锂电设备业务进入订单密集收获期、量利齐升下业绩弹性增大，给予公司2022年60x PE，提升目标价至211.1元，维持“强推”评级。
