环保与公用事业行业周报202110第4期：三季度公用板块基金配置大幅提升，仍有较大提升空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 环保与公用事业周报202110第4期 超配 （维持评级） 2021年10月31日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 三季度公用板块基金配置大幅提升，仍有较大提升空间  一周市场回顾 本周沪深300指数下跌1.03%，电力及公用事业指数上涨2.29%，周相对收益率3.32%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第4名。其中，环保工程及服务板块下跌0.43%；电力板块子板块中，火电上涨1.50%；水电上涨3.01%，新能源发电上涨5.69%；水务板块上涨2.02%；燃气板块下跌1.52%；检测服务板块上涨5.88%。  异动点评 新能源发电板块，装机增长弹性较大的运营商包括金开新能（22.53%）、福能股份（21.32%）、吉电股份（23.73%）涨幅较大；水电板块文山电力（61.18%）置入间接控股股东南方电网公司的全资子公司南方电网调峰调频发电有限公司，持续涨停，西昌电力（23.35%）受益水电新能源转型加速。环保板块天壕环境（45.34%）受益燃气业务增长及输气管道投运，兴蓉环境（16.34%）项目投产助推业绩同比增速创近年新高。  专题研究：Q3公用板块基金配置大幅提升，仍有较大提升空间 三季度以来，公用事业板块基金配置市值占股票投资市值比大幅提升至1.25%，达到近两年来最高，环比上涨0.63pct，相比2020Q4历史最低点0.42%大幅提升。目前处于历史中等水平，在基金股票投资仓位中仍被相对低配，相对标准行业配置比例低2.28%，仍有较大提升空间。  投资策略 公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算2020-2030年风电、光伏发电量CAGR分别为12%、17%；2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款；4、绿电交易、电力改革推进和新型电力系统建设，将深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐电能综合服务商苏文电能；积极转型新能源，现金流充沛的火电龙头华润电力等；有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，受益气价上涨的天然气龙头新奥能源。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。  风险提示 环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 0836.HK 华润电力 买入 20.1 967 1.72 2.16 11.7 9.3 300982 苏文电能 买入 62.8 88 2.32 3.32 27.0 18.9 1811.HK 中广核新能源 买入 7.3 312 0.35 0.42 20.8 17.3 600905 三峡能源 买入 7.2 2069 0.17 0.24 42.6 30.2 0916.HK 龙源电力 买入 18.2 1461 0.77 0.87 23.6 20.9 2688.HK 新奥能源 买入 134.7 1522 6.5233 7.3598 20.6 18.3  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 港股单位为港币 相关研究报告： 《环保与公用事业周报202110第3期：气候变化大会将近，关注目标变化及行动落实》 ——2021-10-25 《环保与公用事业周报202110第2期：煤电市场化改革各省加速落地，江苏、山东上浮近20%》 ——2021-10-17 《环保与公用事业2021年10月投资策略：国常会明确电价形成机制，电价上行趋势明朗》 ——2021-10-11 《国信证券-煤电市场化电价上浮机制点评：打开 电 价 天 花 板 ， 赛 道 迎 来 重 估 》 ——2021-10-10 《环保与公用事业周报202109第4期：“四代核电”稳步推进，技术驱动助力“双碳”》 ——2021-09-26 证券分析师：黄秀杰 电话： 021-61761029 E-MAIL： huangxiujie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060002 联系人：陈卓鸣 电话： 010-88005230 E-MAIL： chenzhuoming@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4N/20J/21M/21M/21J/21S/21公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌1.03%，电力及公用事业指数上涨2.29%，周相对收益率3.32%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第4名。其中，环保工程及服务板块下跌0.43%；电力板块子板块中，新能源发电上涨5.69%表现活跃，装机规模弹性较大，增长较快的新能源运营商包括金开新能（22.53%）、福能股份（21.32%）、吉电股份（23.73%）涨幅较大；水电板块文山电力（61.18%）置入间接控股股东南方电网公司的全资子公司南方电网调峰调频发电有限公司，持续涨停，西昌电力（23.35%）受益水电新能源转型加速。环保板块天壕环境（45.34%）受益燃气业务增长及输气管道投运，业绩增幅较大。兴蓉环境（16.34%）项目投产助推业绩同比增速创近年新高。 （二）重要政策及事件 1、国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》 10月24日国务院印发《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》，文件要求“十四五”期间，产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，重点行业能源利用效率大幅提升，煤炭消费增长得到严格控制，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，绿色生产生活方式得到普遍推行，有利于绿色低碳循环发展的政策体系进一步完善。到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，为实现碳达峰奠定坚实基础。 “十五五”期间，产业结构调整取得重大进展，清洁低碳安全高效的能源体系初步建立，重点领域低碳发展模式基本形成，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重进一步提高，煤炭消费逐步减少，绿色低碳技术取得关键突破，绿色生活方式成为公众自觉选择，绿色低碳循环发展政策体系基本健全。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标。 积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统。制定新一轮抽水蓄能电站中长期发展规划，完善促进抽水蓄能发展的政策机制。加快新型储能示范推广应用。深化电力体制改革，加快构建全国统一电力市场体系。到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。 实施园区节能降碳工程，以高耗能高排放项目（以下称“两高”项目）集聚度高的园区为重点，推动能源系统优化和梯级利用，打造一批达到国际先进水平的节能低碳园区。优化新型基础设施用能结构，采用直流供电、分布式储能、“光伏+储能”等模式，探索多样化能源供应，提高非化石能源消费比重。提高建筑终端电气化水平，建设集光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑。到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。 2、生态环境部：做好全国碳排放权交易市场第一个履约周期碳排放配额清缴工作 督促发电行业重点排放单位尽早完成全国碳市场第一个履约周期配额清缴，确保2021年12月15日17点前本行政区域95%的重点排放单位完成履约，12月31日17点前全部重点排放单位完成履约。碳排放配额清缴范围为已纳入 qRtOrPxPqPzRtRtMrOqMtO9PcM6MpNoOsQqRjMoPnMiNrRnObRqQwPwMsPpMwMrMmR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 2019-2020年全国碳排放权交易预分配配额管理的重点排放单位。组织有意愿使用国家核证自愿减排量（CCER）抵销碳排放配额清缴的重点排放单位抓紧开立国家自愿减排注册登记系统一般持有账户，尽快完成CCER购买并申请CCER注销。 3、2021年前三季度各省风电、光伏装机、发电量、消纳情况 10月29日，全国新能源消纳监测预警中心发布2021年三季度全国新能源电力消纳评估分析，三季度，全国风电利用率98.3%，同比提升0.5个百分点；光伏发电利用率98.2%，同比下降0.9个百分点。三季度全国弃风电量21.3亿千瓦时，弃光电量17.1亿千瓦时。三季度新增装机规模较大的省份包括山东261万千瓦、河北192万千瓦、河南103万千瓦。截至9月底，全国光伏并网装机2.78亿千瓦，同比增长24.6%。 三季度，全国新增并网分布式光伏装机766万千瓦，同比增长81.1%，新增分布式光伏占全国新增光伏装机总量的67.0%，同比提升8.2个百分点。截至9月底，全国分布式光伏装机9399万千瓦，占光伏总装机比重33.8%，与上季度相比提升1.2个百分点，同比提升1.8个百分点。 四季度北方地区普遍进入供暖期和大风期，是弃风弃光易发生时段。青海省内750kV线路检修将持续至10月下旬，对四季度新能源消纳利用有较大影响，需进一步提升青海-河南特高压通道送电能力，同时加快新能源配套并网送出工程建设，促进新能源电力跨省区消纳。 （三）专题研究：2021Q3公用事业电力板块基金持仓分析 2021Q3公用板块基金配置水平大幅提升，但仍处于相对低配状态。2021年第三季度以来，公用事业板块基金配置市值占股票投资市值比大幅提升至1.25%，达到近两年来最高，环比上涨0.63pct。2021年以来，随“双碳”目标正式确立，新能源发展进入高速阶段，公用事业基金配置比例，从2020Q4历史最低点0.42%，至2021Q3大幅提升。目前公用事业1.25%的配置水平处于历史中等水平，在基金股票投资仓位中仍被相对低配，相对标准行业配置比例低2.28%，有较大提升空间。 图1：电力、热力、燃气及水生产和供应业板块基金持仓配置水平 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图2：各行业2021Q2、Q3基金持仓配置水平（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：制造业占股票投资市值比60%以上，图中缩略展示 新能源发电、火电配置水平大幅提升，水电稳中有进。水平按申万三级行业分类标准来看，2021年第三季度新能源发电重仓股持股市值占基金股票投资市值大幅增加至0.31%，同比上升0.3pct，达到配置占比历史新高，持有基金数共计达611。其中，6月上市的三峡能源以及传统转型新能源运营华润电力是基金新能源发电配置主力：三峡能源：0.11%，华润电力0.08%。本季度，火电重仓股持股市值占基金股票投资市值同样实现大幅增长，达到0.07%，为近三年来最高水平，持有基金数达217。水电重仓股持股市值占基金股票投资市值小幅增长至0.19%，同比上升0.02pct。 图3：水电板块基金持仓情况 图4：火电板块基金持仓情况