滔搏（06110）是一家港股上市的运动零售公司，其业务包括零售和批发运动鞋、服装及配饰。公司总股本为6.2012亿股，总市值为586.64亿港元。公司每股净资产为2.01港元，资产负债率为41.84%。FY22H1公司营收为155.7亿元，同减1.2%，主要系新冠疫情反复抵消策略性加大批发业务所带来的规模增长，以及宏观环境影响；归母净利为14.3亿元，同增9.3%，得益于敏捷应对与协作共赢。公司的主力品牌包括耐克及阿迪达斯，营收为135.2亿元，占总营收比例86.8%；其他品牌营收为19.0亿元，占总营收比例12.2%。公司的毛利率为45%，同增3pct，主要系折扣管理带来零售折扣的同比改善以及与品牌合作伙伴的合作关系更加紧密。公司现金流显著改善，FY22H1公司现金流量净额为25.72亿元，同比增长29.8%。公司将继续以消费者为核心，推进以下发展举措：1）通过优选+优化策略拓展门店覆盖和基于门店的全域化零售；2）深化精准+高效的长期数字化升级；3）扩大我们的品牌供应，并深化与品牌伙伴的合作；4）聚焦消费者互动与运营，寻求会员规模和粘性的同步发展；5）围绕消费者全旅程中更多价值链环节延展我们的服务，实现消费者价值的深入挖掘。由于阿迪、耐克受到新疆棉事件的影响超出预期，预计公司FY2022-24归母净利润分别为31、36、43亿元（原值为33、39、46亿元），对应EPS分别为0.5、0.6、0.7元，对应PE分别为19、16、14X。风险提示包括新疆棉等事件对国际运动品牌需求波动影响超出预期；人员开支、租金开支成本提升，门店平均管理、销售费率承压；品牌商合作条款变化等。
