研报正文显示，公司2021Q1-3实现收入19.55亿元，同比增长8.73%；实现归母净利润5.04亿元，同比增长-17.92%；实现扣非后归母净利润4.86亿元，同比增长-19.22%。其中2021Q3实现收入6.09亿元，同比增长1.30%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长-39.07%；实现扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长-45.54%。公司收入环比加速，渠道库存恢复良性。2021Q3公司收入同比增长1.30%，销售商品收到的现金同比增长5.43%，增速快于收入，反应出经销商打款积极。Q3收入增速环比Q2的-10.78%转正，我们认为主要系：（1）2020Q2基数较高，2020Q3基数相对正常。对比2019年的疫情前水平，今年Q2/Q3收入分别增长14%/17%；（2）公司积极拥抱社区团购，效果逐步体现。根据渠道调研反馈，2021Q2末渠道库存处于较高水平，经过2021Q3的消化，季度末库存回落至良性水平。反应出实际动销表现更好，轻装上阵有利于四季度增长。公司成本上升致毛利率承压，销售费用持续高投入。2021Q3公司毛利率同比下降7.28个pct至51.64%，而2021Q1/Q2的毛利率同比+2.47/+1.64个pct。2021Q1毛利率提升较明显，主要系收入快速增长46.86%，有效摊薄固定成本；2021Q2毛利率提升1.64个pct，主要系去年同期处于疫情恢复中，运费等成本较高；2021Q3毛利率同比大幅下降，主要系公司开始大量使用今年初采购的青菜头，受疫情及天气影响，今年初青菜头价格上涨明显，同时包材等价格上涨也对毛利率形成压力。2021Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+13.85、+
