中国可再生能源：碳达峰顶层行动设计方案细节出台

本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 1 中国公布2030年前实现碳达峰的行动方案。国务院印发《关于2030年前碳达峰行动方案的通知》，对包括能源、制造、基础设施建设、交通、设备、城市建设、循环经济、科技、碳汇、社会教育等十大领域提出指导意见，旨在未来十年内减少环境中的碳排放（详情见下页）。政策公布的时间稍晚于预期，但内容方向基本符合我们以及市场的预期。《通知》与本月初国务院印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》的通知意见大致相符。我们预计，未来数个月内将出台更多针对个别行业和地方的碳达峰实施政策。 政策将进一步激励分布式光伏发电发展。《通知》重申：（1）到2025/2030年，非化石燃料在全国一次能源消费中的比例将达到为 20%/25%；（2）到 2030 年，风能和太阳能的总装机容量为 1,200GW；以及（3）到2025年全国的新型储能装机容量目标为30GW。《通知》提出了可再生能源在市政建筑中将替代8%传统能源的新目标。并在2025 年力争实现50%的新建公共机构建筑及厂房屋顶光伏覆盖率，这一目标或将进一步推动分布式光伏及建筑光伏一体化的发展，增厚光伏产品制造商的出货量及可再生能源运营商和部分天然气运营商太阳能的产能扩张。 十四五规划后期可再生能源新增产能将加速。2025年及 2030年的非化石燃料占比目标预计将为2021-2025年和2026-2030年期间带来每年将最少120-140GW和240-250GW的新增风电和光伏发电装机容量。虽然今年至今上游光伏材料价格飞涨，加上补贴取消后下游风电场收益大幅减少，抑制了2021年的新增可再生能源装机容量，但我们预计：（1）中央和地方政府更清晰和更多的政策指导和实施；（2）技术进步；以及（3）更好的成本管控，都将加快风电和光伏装机在十四五规划后期的装机速度。同时，我们预计一个逐渐成熟的国家碳排放交易系统 (ETS) 能够更合理地反映碳排放成本，并有助加快可再生能源在制造业、运输环节和基础设施中的应用。 我们的细分行业啄食顺序为：光伏、风电、天然气、及环保服务；并更看好市场领导者。在不同的子行业中，由于光伏具备更强大的应用性及更具成本竞争力，仍然是我们的首选行业。风电也将持续受益于结构性可再生能源需求的增长。随后是天然气运营商及是固废/污水处理运营商。在光伏发电领域，我们更看好供应链中低成本的市场领导者，如光伏玻璃和多晶硅制造商信义光能（968 HK，优于大市）和大全新能源（DQ US，优于大市）。多晶硅、硅片/电池/组件，和光伏玻璃制造等领域中其他值得关注的公司还有通威股份（600438 CH，未评级）、隆基股份（601012 CH，未评级）、中环股份（002129 CH，未评级）和福莱特玻璃（6865 HK，未评级）等。在风电板块中，我们对龙源电力（916 HK）的评级为优于大市，我们预计其产能将录得持续扩张，并随着风机价格长期下跌的趋势，公司将获得更好的项目回报。华润电力（836 HK，未评级）和中国电力（2380 HK，未评级）等燃煤发电企业也正计划往可再生能源业务转型。 中国可再生能源公司三个月绝对回报率 资料来源：彭博，建银国际证券 (16)(11)(2)1 4 13 15 25 27 66 57 48 30 52 (40)(20)020406080IRICOXinyi EnergyLongiZhonghuanXinyi SolarFlat GlassXinte EnergyDaqoGoldwindTBEADTRLongyuanTongweiMingyang3m absolute return(%)净零排放及环保 | 2021年10月27日 中国可再生能源 碳达峰顶层行动设计方案细节出台 ► 国务院制定2030年全国碳达峰路线图；更多相关行业及地方政策将陆续发布 ► 政策方向大致符合预期，新增绿色城镇建筑目标加速分布式光伏发展 ► 板块啄食顺序：光伏、风电、燃气、及固废/污水处理；首选信义光能 (968 HK，优于大市) 、龙源电力 (916 HK，优于大市) 苏卡 (852) 3911 8242 christso@ccbintl.com 净零排放及环保 | 2021年10月 27日 建银国际证券 2 评级定义： 优于大市─于未来12个月预期回报为高于10% 中性─于未来12个月预期回报在-10%至10%之间 弱于大市─于未来12个月预期回报低于-10% 分析师证明： 本文作者谨此声明：（i）本文发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，目前或将来会直接或间接与本文发表的特定建议或观点有关；及（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本文作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本文发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本文所提述的股票，或在本文发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本文提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 建银国际集团与保利协鑫能源（3800 HK）与协鑫新能源（451 HK）有投资银行业务关系。 免责声明： 本文由建银国际证券有限公司编写。建银国际证券有限公司为建银国际（控股）有限公司（「建银国际控股」）和中国建设银行股份有限公司（「建行」）全资附属公司。本文内容之信息相信从可靠之来源所得，但建银国际证券有限公司，其关联公司及／或附属公司(统称「建银国际证券」)不对任何人士或任何用途就本文信息的完整性或准确性或适切性作出任何形式担保、陈述及保证（不论明示或默示）。当中的意见及预测为我们于本文日的判断，并可更改，而无需事前通知。建银国际会酌情更新其研究报告，但可能会受到不同监管的阻碍。除个别行业报告为定期出版，大多数报告均根据分析师的判断视情况不定期出版。预测、预期及估值在本质上是推理性的，且可能以一系列偶发事件为基础。读者不应将本文中的任何预测、预期及估值视作为建银国际证券或以其名义作出的陈述或担保，或认为该等预测、预期或估值，或基本假设将实现。投资涉及风险，过去的表现并不反映未来业绩。本文的信息并非旨在对任何有意投资者构成或被视为法律、财务、会计、商业、投资、税务或任何专业意见，因此不应因而作为依据。本文仅作参考资讯用途，在任何司法管辖权下的地方均不应被视为购买或销售任何产品、投资、证券、交易策略或任何类别的金融工具的要约或招揽。建银国际不对收件人就本报告中涉及的证券的可用性(或相关投资)做任何陈述。本文中提及的证券并非适合在所有司法管辖权下的地方或对某些类别的投资者进行销售。建银国际证券及其它任何人仕对使用本文或其内容或任何与此相关产生的任何其它情况所引发的任何损害或损失（不论直接的、间接的、偶然的、示范性的、补偿性的、惩罚性的、特殊的或相应发生的）概不负上任何形式的责任。本文所提及的证券、金融工具或策略并不一定适合所有投资者。本文作出的意见及建议并没有考虑有意投资者的财政情况、投资目标或特殊需要，亦非拟向有意投资者作出特定证券、金融工具及策略的建议。本文的收件人应仅将本文作为其做出投资决定时的其中一个考虑因素，并应自行对本文所提及的公司之业务、财务状况及前景作出独立的调查。读者应审慎注意（i）本文所提及的证券的价格和价值以及来自该等证券的收益可能有所波动；（ii）过去表现不反应未来业绩；（iii）本文中的任何分析、评级及建议为长期性质的(至少12个月)，且与有关证券或公司可能出现的表现的短期评估无关联。在任何情况下，未来实际业绩可能与本文所作的任何前瞻性声明存在重大分歧；（iv）未来回报不受保证，且本金可能受到损失；以及（v）汇率波动可能对本文提及的证券或相关工具的价值、价格或收益产生不利影响。应注意的是，本文仅覆盖此处特定的证券或公司，且不会延伸至此外的衍生工具，该等衍生工具的价值可能受到诸多因素的影响，且可能与相关证券的价值无关。该等工具的交易存在风险，并不适合所有投资者。尽管建银国际证券已采取合理的谨慎措施确保本文内容提及的事实属正确、而前瞻性声明、意见及预期均基于公正合理的假设上，建银国际证券不能对该等事实及假设作独立的复核，且建银国际证券概不对其准确性、完整性或正确性负责，亦不作任何陈述或保证（不论明示或默示）。除非特别声明，本文提及的证券价格均为当地市场收盘价及仅供参考而已。没有情况表明任何交易可以或可能依照上述价格进行，且任何价格并不须反映建银国际证券的内部账簿及记录或理论性模型基础的估值，且可能基于某些假设。不同假设可能导致显著不同的结果。任何此处归于第三方的声明均代表了建银国际对由该第三方公开或通过认购服务提供的数据、信息以及/或意见的阐释，且此用途及阐释未被第三方审阅或核准。除获得所涉及到的第三方书面同意外，禁止以任何形式复制及分发该等第三方的资料内容。收件人须对本文所载之信息的相关性、准确性及足够性作其各自的判断，并在认为有需要或适当时就此作出独立调查。收件人如对本文内容有任何疑问，应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。 使用超链接至本文提及的其它网站或资源（如有）的风险由使用者自负。这些链接仅以方便和提供信息为目的，且该等网站内容或资源不构成本文的一部分。该等网站提供的内容、精确性、意见以及其它链接未经过建银国际证券的调查、核实、监测或核准。建银国际证券明确拒绝为该等网站出现的信息承担任何责任，且不对其完整性、准确性、适当性、可用性及安全性作任何担保、陈述及保证（不论明示或默示）。在进行任何线上或线下访问或与这些第三方进行交易前，使用者須对该等网站全权负责查询、调查和作风险评估。使用者对自身通过或在该等网站上进行的活动自负风险。建银国际证券对使用者可能转发或被要求通过该等网站向第三方提供的任何信息的安全性不做担保。使用者已被认为不可不撤销地放弃就访问或在该等网站上进行互动所造成的损失向建银国际证券索赔。 与在不同时间或在不同市场环境下覆盖的其它证券相比，建银国际根据要求可能向个别客户提供专注于特定证券前景的专门的研究产品或服务。虽然在此情况下表达的观点可能不总是与分析师出版的研究报告中的长期观点一致，但建银国际证券有防止选择性披露的程序，并在观点改变时向相关读者更新。建银国际证券亦有辨别和管理与研究业务及服务有关联的潜在利益冲突的程序，亦有中国墙的程序确保任何机密及/或价格敏感信息可被恰当处理。建银国际证券将尽力遵守这方面的相关法律和法规。但是，收件者亦应注意中国建设银行、建银国际证券及其附属机构以及/或其高级职员、董事及雇员可能会与本文所提及的证券发行人进行业务往来，包括投行业务或直接投资业务，或