2021Q3公募基金及陆股通持仓分析：成长、金融存分歧，周期、消费有共识

1分析师：郑小霞S 0 0 1 0 5 2 0 0 8 0 0 0 7分析师：刘超S 0 0 1 0 5 2 0 0 9 0 0 0 1联系人：方晨S 0 0 1 0 1 2 0 0 4 0 0 4 3联系人：潘广跃S 0 0 1 0 1 2 1 0 6 0 0 0 7联系人：任思雨S 0 0 1 0 1 2 1 0 6 0 0 2 6联系人：张运智S 0 0 1 0 1 2 1 0 7 0 0 1 7成长、金融存分歧，周期、消费有共识—2021Q3公募基金及陆股通持仓分析证券研究报告2021年10月29日 2核心要点1➢公募基金和陆股通持仓总市值Q3保持历史高位。2021Q3季末公募主动权益基金和陆股通分别持有A股4.55和2.54万亿总市值，较2021Q2季度分别小幅下降2.14%和4%。总市值保持稳定，主要在于三季度整体仓位的稳定。➢2021Q3季度基金仓位均继续回升。一方面，整体仓位上升1.86个百分点至80.29%，灵活、偏股、普通三类基金仓位分别上升5.91、1.25、0.35个百分点；另一方面，8成以上较高仓位基金数量占比下降1.10个百分点，基金风险偏好略有回落。➢公募和陆股通同时加仓科创板。公募和陆股通仓位均继续转移至科创板。➢公募和陆股通同时重点加仓周期，减持消费，但在大金融和成长上有所分歧。周期风格均或得内外资的重点加强配置，且内外资也同时对消费板块进行减持。但在内外资在成长和大金融有一定分歧。其中，成长板块三季度获公募小幅减持，但外资依然大幅增持；大金融板块则获内资公募增持，外资则延续减持大金融的趋势。 3核心要点2➢周期风格普遍获得内外资加仓，且重仓细分行业基本一致，均重仓资源类板块。其中化工和有色成为内外资增持做多的两大行业，公用事业、采掘、钢铁、建筑装饰、交通运输也均获得内外资增持；建筑材料获内外资一致减持。➢大金融风格内外持仓方向有分歧。细分行业中，内资公募重点加仓了非银金融和地产，而外资则对所有大金融行业均减持。➢成长科技内外资略有分歧，但均出现重仓电气设备，进一步聚焦新能源，同时减仓电子的特征。一方面，细分行业中重点加仓和减仓方向一致，均重仓电气设备、减仓电子；另一方面，在军工、通信、计算机、传媒的持仓方向上有所差异。➢消费风格获内外资一致减仓，重点减仓方向一致。一方面，消费细分行业均重点减仓食饮、医药生物和家电板块，均位居减仓幅度前三；另一方面，内外资对纺织服装和商业贸易看法基本一致，位列持仓变动前两位。风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 4持仓变化概要2021Q3季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2021Q3持仓变化持仓水平2021Q3持仓变化持仓水平消费板块-12.0%35.5%-4.39%中枢偏高37.5%-3.53%底部或低位纺织服装-10.1%0.3%0.02%底部或低位0.1%-0.04%中枢商业贸易-3.3%0.1%0.01%底部或低位0.3%-0.02%底部或低位汽车-2.2%2.3%-0.01%底部或低位2.7%-0.15%底部或低位休闲服务-13.1%1.8%-0.22%中枢偏高2.3%-0.24%中枢偏高轻工制造-5.6%0.6%-0.30%中枢偏低1.0%-0.09%顶部或高位家用电器-10.1%1.4%-0.37%中枢偏低6.5%-0.26%中枢偏低医药生物-13.7%13.3%-1.24%中枢11.1%-0.94%中枢偏高食品饮料-13.0%15.7%-2.28%中枢偏高13.5%-1.79%底部或低位成长板块0.5%32.1%-0.19%顶部或高位24.8%2.19%顶部或高位电气设备13.1%12.7%1.18%顶部或高位12.3%2.32%顶部或高位国防军工7.9%2.3%0.32%中枢偏高0.5%-0.11%中枢通信-2.9%0.7%0.09%底部或低位0.6%0.00%底部或低位计算机-7.0%2.7%0.00%底部或低位3.4%0.34%中枢偏高传媒-10.9%1.3%-0.30%中枢偏高1.2%-0.23%中枢电子-7.0%12.5%-1.47%顶部或高位6.9%-0.13%中枢偏低资料来源：Wind，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 5持仓变化概要2021Q3季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2021Q3持仓变化持仓水平2021Q3持仓变化持仓水平大金融板块-5.0%10.3%0.22%底部或低位13.4%-1.35%底部或低位非银金融-5.8%4.3%0.50%底部或低位5.0%-0.42%底部或低位房地产-2.5%1.4%0.47%底部或低位1.4%-0.09%中枢偏低银行-9.6%4.6%-0.74%底部或低位7.0%-0.84%中枢周期板块10.0%21.6%4.41%中枢23.9%2.81%顶部或高位化工13.7%7.7%1.60%顶部或高位6.3%0.69%顶部或高位有色金属23.1%4.3%1.38%顶部或高位2.5%0.81%顶部或高位公用事业25.2%1.0%0.47%底部或低位2.1%0.57%底部或低位采掘36.6%1.0%0.43%底部或低位1.2%0.38%顶部或高位钢铁19.7%0.9%0.39%顶部或高位1.2%0.12%中枢偏高建筑装饰6.6%0.6%0.22%底部或低位0.8%0.18%底部或低位交通运输-3.1%1.2%0.15%中枢偏低2.4%0.13%底部或低位农林牧渔-6.6%1.1%0.01%底部或低位1.1%-0.13%中枢机械设备4.1%3.0%-0.08%中枢4.2%0.22%顶部或高位建筑材料-5.4%0.8%-0.16%中枢偏低2.0%-0.14%中枢资料来源：Wind，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 6目录1公募基金持仓分析2陆股通持仓分析 7资料来源：Wind，华安证券研究所➢截止2021年Q3季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值小幅回落至4.55万亿，较2021年Q2季度末的4.65万亿下降2.14%，但仍保持历史高位。➢2021Q3季度主动权益类基金持仓总市值的稳定主要在于仓位的稳定。3季度在成长和周期的结构性行情带动下，市场微观流动性维持充裕，上证综指小幅变化-0.64%。1.1 公募主动权益基金持仓总市值保持历史高位2021Q3季度公募基金持仓总市值较2021Q2季度小降2.14%至4.55万亿-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350004000045000500002010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3万亿市值（亿、左）市值变动幅度（右） 8资料来源：Wind，华安证券研究所➢截止2021年Q3季度，主动权益基金的整体仓位为80.29%，较2021年Q2季度上升了1.86个百分点，继续抬升的同时处于较高的仓位水平。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为68.66%、84.72%、87.23%，较2021年2季度末分别上升了5.91、1.25、0.35个百分点。➢公募基金现金占比继续小幅回落。截止2021年Q3季度，公募基金账户中现金持有比例为10.42%，较2021年2季度整体小幅下降0.16个百分点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金分别变化0.13、-0.54、-0.03个百分点。1.2 主动权益型基金仓位继续抬升，灵活配置幅度最大主动权益基金整体股票仓继续抬升三类主动权益基金的股票仓位均不同程度抬升45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3主动权益型基金整体仓位20%30%40%50%60%70%80%90%60%65%70%75%80%85%90%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3偏股混合型基金仓位（左）普通股票型基金仓位（左）灵活配置型基金仓位（右）资料来源：Wind，华安证券研究所 9➢中等仓位基金占比回升，高仓位和低仓位基金占比小幅回落。8成以上仓位的高仓位基金合计明显下降1.10%，尤其是仓位在80%-90%的偏高基金占比回落1.57%，表明基金风险偏好略有回落。40-80%中等仓位基金占比大幅上升3.03个百分点。低仓位40%以下仓位占比回落约1.92个百分点。➢高仓位基金占比仍然维持在历史中枢偏高水平。9成仓位以上基金占比27.62%，继续处于2010年以来中枢偏高位置。1.3 仓位分布显示公募基金风险偏好略有回落中等仓位基金占比回升，基金风险偏好略有回落90%以上仓位基金比例继续处于历史偏高位置0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021Q2整体仓位分布2021Q3整体仓位分布0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3X≥90%90%＞X≥80%资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 10➢2021年Q3季度科创板增持0.25%至4.15%，创业板微减0.30%至22.12%。➢主板（已经合并了中小板）基本保持稳定，小幅增持0.05%至73.73%。➢科创板持仓仍然处于上升通道，创业板持仓仍然处于历史高位，主板持仓历史低位处保持稳定。1.4 科创增持，创业板持仓微减，主板稳定科创板增持，创业板持仓微减科创板持仓处于上升通道上市板持仓变化2021Q32021Q2主板0.05%73.73%73.68%科创板0.25%4.15%3.90%创业板-0.30%22.12%22.42%资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所60%65%70%75%80%85%90%95%100%0%5%10%15%20%25%30%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3创业板科创板新主板 11资料来源：Wind，华安证券研究所➢2021年Q3季度公募基金增持了周期和大金融。其中，周期风格持仓增加4.41个百分点至21