2023Q3公募基金及陆股通持仓分析：成长↓=消费↑+金融↑+周期↑

证券研究报告 2023年10月27日 成长↓=消费↑+金融↑+周期↑ —2023Q3公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞S0010520080007 分析师：刘超S0010520090001 核心要点2 公募基金和外资陆股通行为在风格选择上表现出完全的一致性，均减持成长，增持消费、金融和周期。内外资均大幅减持成长板块（内-5.28%、外-2.86%）；增持消费板块（内+2.76%、外+1.50%）、金融板块（内+1.46%，外+0.74%）、周 期板块（内+1.06%，外+0.61%）。 消费板块，内外资均在食饮（内+1.14%、外+0.17%），医药生物（内+1.12%、外+0.28%），汽车（内+0.24%、外 +0.60%），家电（内+0.21%、外+0.43%）上加仓明显，但侧重有所不同；内外资也同时在美容护理减持。 成长板块，内外资均同时显著减持了电力设备（内-3.21%、外-1.83%）和计算机（内-1.34%、外-0.58%）；但在电子 （内+0.63%、外-0.32%）和通信（内-0.61%、外+0.20%）存在分歧；军工和传媒也遭同时小幅减持。 大金融板块，内外资均增持非银（内+0.95%、外+0.52%）和银行（内+0.52%、外+0.18%）；房地产持仓基本平稳。 周期板块，内外资较一致地增持了能源品（石油石化、煤炭）和材料（基础化工、建筑材料、钢铁）；此外在有色金属上出现了一定分歧，表现为内资增持明显而外资仓位保持稳定；其余风格变化较小。 持仓变化概要 2023Q3季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2023Q3 持仓水平 持仓变化 2023Q3 持仓水平 消费板块 -1.73% 2.76% 36.42% 中枢 1.50% 35.67% 底部或低位 食品饮料 0.55% 1.14% 14.04% 中枢 0.17% 12.79% 底部或低位 医药生物 -1.57% 1.12% 12.20% 中枢 0.28% 8.79% 底部或低位 汽车 -1.45% 0.24% 4.17% 中枢 0.60% 4.06% 中枢 家用电器 -4.27% 0.21% 2.56% 中枢 0.43% 6.84% 底部或低位 商贸零售 -1.06% 0.06% 0.54% 底部或低位 -0.04% 1.09% 底部或低位 社会服务 -8.12% 0.04% 1.41% 中枢偏低 -0.03% 0.38% 底部 纺织服装 -0.60% 0.03% 0.56% 中枢偏低 0.09% 0.34% 高位 轻工制造 -0.78% 0.02% 0.58% 中枢偏低 0.08% 0.74% 中枢 美容护理 -7.92% -0.11% 0.37% 中枢偏低 -0.07% 0.65% 高位 成长板块 -3.28% -5.28% 35.32% 高位 -2.86% 26.52% 高位 电子 -7.02% 0.63% 10.94% 中枢偏高 -0.32% 6.41% 高位 国防军工 -9.40% -0.28% 3.03% 中枢偏高 -0.16% 0.72% 中枢偏高 传媒 -15.58% -0.47% 3.16% 中枢 -0.17% 2.39% 高位 通信 -10.65% -0.61% 3.02% 历史高位 0.20% 1.49% 中枢偏高 计算机 -11.71% -1.34% 5.08% 中枢 -0.58% 3.57% 中枢偏低 电力设备 -15.68% -3.21% 10.10% 中枢偏高 -1.83% 11.94% 中枢偏高 持仓变化概要 2023Q3季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2023Q3 持仓水平 持仓变化 2023Q3 持仓水平 大金融板块 0.13% 1.46% 9.75% 底部或低位 0.74% 13.00% 底部或低位 非银金融 5.62% 0.95% 4.71% 底部或低位 0.52% 5.21% 底部或低位 银行 1.50% 0.52% 3.57% 底部或低位 0.18% 6.98% 中枢偏低 房地产 0.41% -0.02% 1.47% 底部或低位 0.05% 0.82% 底部或低位 周期板块 -3.32% 1.06% 18.47% 中枢 0.61% 24.78% 高位 石油石化 4.37% 0.39% 1.70% 中枢偏高 0.17% 1.61% 中枢偏低 煤炭 5.26% 0.26% 1.08% 中枢 0.19% 1.28% 中枢偏高 有色金属 -3.88% 0.24% 3.45% 中枢偏高 -0.02% 3.32% 高位 基础化工 -3.41% 0.22% 2.37% 中枢 0.15% 2.91% 高位 建筑材料 1.08% 0.11% 0.66% 底部或低位 0.07% 1.65% 底部或低位 交通运输 -3.63% 0.09% 1.86% 中枢偏低 -0.01% 2.67% 底部 钢铁 2.14% 0.08% 0.39% 中枢偏低 0.13% 0.79% 底部或低位 机械设备 -6.20% 0.01% 2.98% 中枢 -0.01% 5.35% 高位 环保 -3.32% -0.01% 0.26% 中枢偏低 0.00% 0.24% 底部或低位 农林牧渔 -5.51% -0.05% 1.28% 中枢偏低 -0.05% 0.82% 中枢偏低 建筑装饰 -5.60% -0.12% 0.87% 中枢偏低 -0.05% 1.39% 中枢 公用事业 -7.29% -0.13% 1.57% 中枢偏高 0.04% 2.75% 中枢 目录 1 公募基金持仓分析 2 陆股通持仓分析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末回落8.6% 截至2023年Q3季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为3.56万亿， 较上季末3.90万亿规模，降幅8.6%。 公募基金持仓市值回落主要有两方面原因：①2023Q3市场整体下跌，基金持仓市值有所缩水；②2023上半年A股热门主题TMT和中特估在2023Q3回撤幅度较大，导致布局上半年热门主题的基金回撤幅度较大。 完整季度内万得全A下跌4.33%、上证综指下跌2.86%、创业板指下跌9.53%。 2023Q3季度末公募主动权益基金持仓总市值较上季末回落8.6%至3.56万亿 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50% 公募三大主动权益基金持仓总市值（亿、左） 市值变动幅度%（右） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。 1.2主动权益型基金整体仓位小幅回升 截至2023年Q3末，主动权益基金整体仓位84.23%，较上季末小幅上行0.32个百分点，各类型基金仓位均有所提高。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为75.84%、87.11%、88.85%，较上季末分别变化了0.19、0.33、0.35个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位仍处于高位水平。 公募基金现金占比9.66%。截至2023Q3末，公募基金账户中现金持有比例整体为9.66%，较上季末上升0.41个百分点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金现金占比分别0.13、0.54、0.48个百分点。 Q3季度主动权益基金股票仓位小幅回升三类主动权益基金的股票仓位均有所提高 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 95% 主动权益型基金整体仓位（%） 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 60% 90% 偏股混合型基金仓位（左） 灵活配置型基金仓位（右） 普通股票型基金仓位（左） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 20% 资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。 资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。 1.3仓位分布显示公募基金风险偏好较三季度有所回升 高仓位基金占比有所提高。9成以上的高仓位基金占比提高了2.15个百分点，三季度基金风险偏好有所回升。8成以下中等和中低仓位基金占比有所减少。 高仓位基金数量占比在历史高位。9成仓位以上基金数量占比有36.19%，处于2010年以来的相对高位。仓位占比80-90%的基金数量占比持续增加，达38.15%，处于偏高位水平。 9成以上高仓位基金占比提高，显示偏好回升高仓位基金占比整体上处于历史偏高分位 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2022Q3 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% X≥90%90%＞X≥80%80%＞X≥70%70%＞X≥60%60%＞X≥40%40%＞X≥20%20%＞X 45% 2023Q2整体仓位分布 2023Q3整体仓位分布 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% X≥90%90%＞X≥80% 1.4主板、港股持仓提升，科创、创板持仓下降，北证持平 2023年Q3季度末主板持仓增加0.83个百分点至65.33%；港股持仓提升0.68个百分点至8.40%。 创业板持仓占比在2023Q3季度有所下降，较上季度降低了1.48个百分点，当前持仓在16.76%。 科创板和北证持仓2023Q3季度持仓变化不大，其中北证持仓保持稳定，科创板持仓微降0.03个百分点至9.41%。 主板、港股占比提升，创业板持仓下降明显2023Q3季度，创业板持仓占比回落幅度大 上