2022Q4公募基金及陆股通持仓分析：加仓消费、金融，减持周期，成长现分歧

证券研究报告 2023年1月31日 加仓消费、金融，减持周期，成长现分歧 —2022Q4公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞S0010520080007 分析师：刘超S0010520090001 联系人：任思雨S0010121060026 联系人：张运智S0010121070017 联系人：黄子崟S0010121090007 2022Q4季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均有小幅回升。主动权益基金和陆股通分别持有A股4.11万亿和2.24万亿总市值，较Q3季度末分别提升了5.3%和3.1%。持仓总市值的回升主要归因于四季度内市场小幅上涨和 内外资加仓。 2022Q4季度，基金仓位出现了较显著回升。一方面，主动权益基金整体仓位84.10%，较上季末回升2.27个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位分别提升了4.10、1.48、0.88个百分点；另一方面，9成以上高仓位基金占比大幅提高了4.71个百分点。基金风险偏好明显改善。 公募基金重仓个股集中度继续回落。CR10、20、50指数集中度分别下降0.83、0.67、0.66个百分点。集中度显著回落的主要原因在于基金对贵州茅台、隆基绿能等大盘蓝筹的减持。 风格层面变化上，内资公募基金和外资陆股通行为同时存在分歧与一致。其中一致点在于内外资均增持消费板块 （内+0.99%、外+0.5%）和大金融板块（内+0.2%、外+0.9%），减持了周期板块（内-1.6%、外-1.29%）；分歧点在于对成长板块的行为上，其中内资公募基金增持了0.41%，而外资陆股通减持了0.13%。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 消费板块，内外资均在医药生物进行了较显著的加持，在食品饮料进行了较显著的减持，在家用电器上行为出现较大分歧。具体的，内外资分别在医药生物上持仓增加了1.52和0.92个百分点；在食品饮料上分别减持了0.53和1.14个百分点；在家电行业上有较大分歧，其中内资减仓0.24个百分点，外资加仓0.46个百分点。此外内外资在轻工、休闲服务、商贸、 纺服上均有不同程度增持，在汽车行业上均有一定程度减持。 成长板块，内外资均较多加仓计算机，减持电气设备。具体的，内外资在计算机行业上仓位分别提升了1.13和0.46个百分点；在电气设备行业上分别减少了0.43和0.72个百分点；电子、传媒、通信上存在一定分歧，在军工上均微弱减持。 大金融板块，内外资表现出较好一致性，银行和非银金融仓位均被提升，房地产仓位均下降。内外资在银行仓位分别提 升了0.10和0.45个百分点；非银金融仓位分别提升了0.55和0.48个百分点；而房地产仓位分别降低0.45和0.03个百分点。 周期板块，内外资较一致较多减持了化工和采掘，一定程度上同时加仓了建材，而在公用事业和有色金属上出现较大分歧。具体的，内外资分别减持了化工行业持仓0.2和1.09个百分点，同时减持采掘行业持仓0.89和0.34个百分点；内外资 同时加仓了建筑材料0.22和0.20个百分点；在公用事业上出现较大分歧，内资加仓了0.11个百分点，外资较多减持了0.49个百分点；有色金属上也有较明显分歧，内资减持了0.43个百分点，外资却加仓了0.51个百分点。其余行业变化不大。 持仓变化概要 2022Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 2022Q4 持仓变化 持仓水平 2022Q4 持仓变化 持仓水平 消费板块 5.57% 35.85% 0.99% 中枢附近 35.77% 0.50% 底部或低位 休闲服务 21.84% 1.64% 0.18% 中枢偏高 2.28% 0.28% 中枢附近 医药生物 10.56% 11.61% 1.52% 底部或低位 9.36% 0.92% 底部或低位 商业贸易 10.02% 0.14% 0.08% 底部或低位 0.20% 0.05% 底部或低位 轻工制造 7.49% 0.83% 0.26% 中枢偏低 0.92% 0.06% 中枢偏高 纺织服装 7.27% 0.24% 0.01% 底部或低位 0.11% 0.01% 底部或低位 食品饮料 0.57% 16.58% -0.53% 高位 14.21% -1.14% 中枢偏低 家用电器 -0.09% 1.67% -0.24% 底部或低位 6.05% 0.46% 底部或低位 汽车 -0.43% 3.15% -0.29% 中枢附近 2.63% -0.13% 底部或低位 成长板块 1.91% 32.20% 0.41% 高位 24.71% -0.13% 高位 计算机 14.18% 3.92% 1.13% 底部或低位 3.19% 0.46% 中枢偏高 传媒 14.08% 0.91% -0.04% 底部或低位 1.57% 0.29% 中枢附近 通信 2.37% 1.07% -0.32% 底部或低位 0.99% 0.07% 中枢偏高 电子 1.94% 8.70% 0.10% 中枢偏高 5.23% -0.17% 底部或低位 国防军工 0.83% 2.62% -0.03% 高位 0.48% -0.05% 底部或低位 电气设备 -3.89% 14.97% -0.43% 高位 13.26% -0.72% 高位 持仓变化概要 2022Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 2022Q4 持仓变化 持仓水平 2022Q4 持仓变化 持仓水平 大金融板块 5.59% 10.14% 0.20% 底部或低位 13.76% 0.90% 底部或低位 非银金融 8.70% 4.01% 0.55% 底部或低位 4.91% 0.48% 底部或低位 银行 4.08% 4.19% 0.10% 底部或低位 7.58% 0.45% 底部或低位 房地产 -0.90% 1.94% -0.45% 底部或低位 1.27% -0.03% 底部或低位 周期板块 0.03% 21.57% -1.60% 高位 25.45% -1.29% 高位 采掘 指数不更新 1.04% -0.89% 中枢附近 2.03% -0.34% 中枢附近 机械设备 5.79% 3.23% -0.08% 中枢附近 3.88% -0.11% 中枢附近 建筑材料 5.09% 0.82% 0.22% 底部或低位 1.44% 0.20% 底部或低位 建筑装饰 3.95% 0.76% -0.03% 底部或低位 1.19% 0.01% 底部或低位 交通运输 3.94% 2.42% 0.02% 高位 3.04% -0.02% 高位 钢铁 2.95% 0.47% -0.13% 高位 0.74% 0.09% 高位 农林牧渔 0.15% 1.62% -0.19% 中枢附近 1.29% -0.05% 中枢附近 公用事业 -0.41% 1.31% 0.11% 底部或低位 2.60% -0.49% 底部或低位 化工 -0.53% 5.62% -0.20% 高位 5.99% -1.09% 高位 有色金属 -2.44% 4.28% -0.43% 高位 3.24% 0.51% 高位 目录 1 公募基金持仓分析 2 陆股通持仓分析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末增加了5.29% 截至2022年Q4季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为4.11万亿， 较上季末3.90万亿规模增加了0.21万亿，增幅为5.29%。 2022年Q4季度市场整体表现先弱后强，10月开始震荡下跌，待疫情政策放开之后市场整体反弹力度较大，从季度的角度看，各主要指数和行业涨跌不一，12月以来市场表现强劲，持仓市值的回升主要归因于基金的主动加仓。完整季度内万得全A上涨2.89%、上证综指上涨2.14%、创业板指上涨2.53%。 2022Q4季度末公募主动权益基金持仓总市值较上季末上升了5.29%至4.11万亿 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50% 万亿市值（亿、左） 市值变动幅度（右） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2主动权益型基金整体仓位回升明显 截至2022年Q4末，主动权益基金整体仓位84.10%，较上季末回升了2.27个百分点，各类型基金仓位均有所提升。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为74.96%、87.37%、89.08%，较上季末分别提升了4.10、1.48、0.88个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位都处于历史高位水平。 公募基金现金占比小幅下降。截至2022Q4末，公募基金账户中现金持有比例整体为8.87%，较上季末下降了0.79个百分点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金现金占比分别下降了0.21、1.01、1.11个百分点。 主动权益型基金整体仓位 Q4季度主动权益基金股票仓位上升，处于高位三类主动权益基金的股票仓位均有不同程度上升 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2010Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 45% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 偏股混合型基金仓位（左）普通股票型基金仓位（左） 灵活配置型基金仓位（右） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2010Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 20% 1.3仓位分布显示公募基金风险偏好四季度再次回升 高仓位基金占比显著增加。9成以上的高仓位基金占比提高了4.71个百分点，四季度基金风险偏好较显著回升。8成以下中等和中低仓位基金占比都在减少。 高仓位基金数量占比在历史偏高位。9成仓位以上基金数量占比有34.40%，处于2010年以来的最高水平。8成仓位以上基金数量占比有37.78%，处于偏高位水平。 9成以上高仓位基金占比显著回升，显示偏好回升高仓位基金占比整体上处于历史偏高位 40%2022Q3整体仓位分布2022Q4整体仓位分布 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 45