2022Q4公募基金及陆股通持仓分析：加仓消费、金融，减持周期，成长现分歧

1分析师：郑小霞S 0 0 1 0 5 2 0 0 8 0 0 0 7分析师：刘超S 0 0 1 0 5 2 0 0 9 0 0 0 1联系人：任思雨S 0 0 1 0 1 2 1 0 6 0 0 2 6联系人：张运智S 0 0 1 0 1 2 1 0 7 0 0 1 7联系人：黄子崟S 0 0 1 0 1 2 1 0 9 0 0 0 7加仓消费、金融，减持周期，成长现分歧—2022Q4公募基金及陆股通持仓分析证券研究报告2023年1月31日 2核心要点1➢2022Q4季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均有小幅回升。主动权益基金和陆股通分别持有A股4.11万亿和2.24万亿总市值，较Q3季度末分别提升了5.3%和3.1%。持仓总市值的回升主要归因于四季度内市场小幅上涨和内外资加仓。➢2022Q4季度，基金仓位出现了较显著回升。一方面，主动权益基金整体仓位84.10%，较上季末回升2.27个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位分别提升了4.10、1.48、0.88个百分点；另一方面，9成以上高仓位基金占比大幅提高了4.71个百分点。基金风险偏好明显改善。➢公募基金重仓个股集中度继续回落。CR10、20、50指数集中度分别下降0.83、0.67、0.66个百分点。集中度显著回落的主要原因在于基金对贵州茅台、隆基绿能等大盘蓝筹的减持。➢风格层面变化上，内资公募基金和外资陆股通行为同时存在分歧与一致。其中一致点在于内外资均增持消费板块（内+0.99%、外+0.5%）和大金融板块（内+0.2%、外+0.9%），减持了周期板块（内-1.6%、外-1.29%）；分歧点在于对成长板块的行为上，其中内资公募基金增持了0.41%，而外资陆股通减持了0.13%。风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 3核心要点2➢消费板块，内外资均在医药生物进行了较显著的加持，在食品饮料进行了较显著的减持，在家用电器上行为出现较大分歧。具体的，内外资分别在医药生物上持仓增加了1.52和0.92个百分点；在食品饮料上分别减持了0.53和1.14个百分点；在家电行业上有较大分歧，其中内资减仓0.24个百分点，外资加仓0.46个百分点。此外内外资在轻工、休闲服务、商贸、纺服上均有不同程度增持，在汽车行业上均有一定程度减持。➢成长板块，内外资均较多加仓计算机，减持电气设备。具体的，内外资在计算机行业上仓位分别提升了1.13和0.46个百分点；在电气设备行业上分别减少了0.43和0.72个百分点；电子、传媒、通信上存在一定分歧，在军工上均微弱减持。➢大金融板块，内外资表现出较好一致性，银行和非银金融仓位均被提升，房地产仓位均下降。内外资在银行仓位分别提升了0.10和0.45个百分点；非银金融仓位分别提升了0.55和0.48个百分点；而房地产仓位分别降低0.45和0.03个百分点。➢周期板块，内外资较一致较多减持了化工和采掘，一定程度上同时加仓了建材，而在公用事业和有色金属上出现较大分歧。具体的，内外资分别减持了化工行业持仓0.2和1.09个百分点，同时减持采掘行业持仓0.89和0.34个百分点；内外资同时加仓了建筑材料0.22和0.20个百分点；在公用事业上出现较大分歧，内资加仓了0.11个百分点，外资较多减持了0.49个百分点；有色金属上也有较明显分歧，内资减持了0.43个百分点，外资却加仓了0.51个百分点。其余行业变化不大。 4持仓变化概要2022Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2022Q4持仓变化持仓水平2022Q4持仓变化持仓水平消费板块5.57%35.85%0.99%中枢附近35.77%0.50%底部或低位休闲服务21.84%1.64%0.18%中枢偏高2.28%0.28%中枢附近医药生物10.56%11.61%1.52%底部或低位9.36%0.92%底部或低位商业贸易10.02%0.14%0.08%底部或低位0.20%0.05%底部或低位轻工制造7.49%0.83%0.26%中枢偏低0.92%0.06%中枢偏高纺织服装7.27%0.24%0.01%底部或低位0.11%0.01%底部或低位食品饮料0.57%16.58%-0.53%高位14.21%-1.14%中枢偏低家用电器-0.09%1.67%-0.24%底部或低位6.05%0.46%底部或低位汽车-0.43%3.15%-0.29%中枢附近2.63%-0.13%底部或低位成长板块1.91%32.20%0.41%高位24.71%-0.13%高位计算机14.18%3.92%1.13%底部或低位3.19%0.46%中枢偏高传媒14.08%0.91%-0.04%底部或低位1.57%0.29%中枢附近通信2.37%1.07%-0.32%底部或低位0.99%0.07%中枢偏高电子1.94%8.70%0.10%中枢偏高5.23%-0.17%底部或低位国防军工0.83%2.62%-0.03%高位0.48%-0.05%底部或低位电气设备-3.89%14.97%-0.43%高位13.26%-0.72%高位资料来源：Wind，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 5持仓变化概要2022Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2022Q4持仓变化持仓水平2022Q4持仓变化持仓水平大金融板块5.59%10.14%0.20%底部或低位13.76%0.90%底部或低位非银金融8.70%4.01%0.55%底部或低位4.91%0.48%底部或低位银行4.08%4.19%0.10%底部或低位7.58%0.45%底部或低位房地产-0.90%1.94%-0.45%底部或低位1.27%-0.03%底部或低位周期板块0.03%21.57%-1.60%高位25.45%-1.29%高位采掘指数不更新1.04%-0.89%中枢附近2.03%-0.34%中枢附近机械设备5.79%3.23%-0.08%中枢附近3.88%-0.11%中枢附近建筑材料5.09%0.82%0.22%底部或低位1.44%0.20%底部或低位建筑装饰3.95%0.76%-0.03%底部或低位1.19%0.01%底部或低位交通运输3.94%2.42%0.02%高位3.04%-0.02%高位钢铁2.95%0.47%-0.13%高位0.74%0.09%高位农林牧渔0.15%1.62%-0.19%中枢附近1.29%-0.05%中枢附近公用事业-0.41%1.31%0.11%底部或低位2.60%-0.49%底部或低位化工-0.53%5.62%-0.20%高位5.99%-1.09%高位有色金属-2.44%4.28%-0.43%高位3.24%0.51%高位资料来源：Wind，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 6目录1公募基金持仓分析2陆股通持仓分析 7➢截至2022年Q4季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为4.11万亿，较上季末3.90万亿规模增加了0.21万亿，增幅为5.29%。➢2022年Q4季度市场整体表现先弱后强，10月开始震荡下跌，待疫情政策放开之后市场整体反弹力度较大，从季度的角度看，各主要指数和行业涨跌不一，12月以来市场表现强劲，持仓市值的回升主要归因于基金的主动加仓。完整季度内万得全A上涨2.89%、上证综指上涨2.14%、创业板指上涨2.53%。1.1 公募主动权益基金持仓总市值较上季末增加了5.29%2022Q4季度末公募主动权益基金持仓总市值较上季末上升了5.29%至4.11万亿-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000020000300004000050000600002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4万亿市值（亿、左）市值变动幅度（右）资料来源：Wind，华安证券研究所 8资料来源：Wind，华安证券研究所➢截至2022年Q4末，主动权益基金整体仓位84.10%，较上季末回升了2.27个百分点，各类型基金仓位均有所提升。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为74.96%、87.37%、89.08%，较上季末分别提升了4.10、1.48、0.88个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位都处于历史高位水平。➢公募基金现金占比小幅下降。截至2022Q4末，公募基金账户中现金持有比例整体为8.87%，较上季末下降了0.79个百分点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金现金占比分别下降了0.21、1.01、1.11个百分点。1.2 主动权益型基金整体仓位回升明显Q4季度主动权益基金股票仓位上升，处于高位三类主动权益基金的股票仓位均有不同程度上升45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4主动权益型基金整体仓位20%30%40%50%60%70%80%90%60%65%70%75%80%85%90%95%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4偏股混合型基金仓位（左）普通股票型基金仓位（左）灵活配置型基金仓位（右）资料来源：Wind，华安证券研究所 9➢高仓位基金占比显著增加。9成以上的高仓位基金占比提高了4.71个百分点，四季度基金风险偏好较显著回升。8成以下中等和中低仓位基金占比都在减少。➢高仓位基金数量占比在历史偏高位。9成仓位以上基金数量占比有34.40%，处于2010年以来的最高水平。8成仓位以上基金数量占比有37.78%，处于偏高位水平。1.3 仓位分布显示公募基金风险偏好四季度再次回升9成以上高仓位基金占比显著回升，显示偏好回升高仓位基金占比整体上处于历史偏高位0%5%10%15%20%25%30%35%40%2022Q3整体仓位分布2022Q4整体仓位分布0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4X≥90%90%＞X≥80%资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 10➢2022年Q4季度末创业板、科创板持仓分别增持0.68、0.85个百分点至20.79%、7.92%，本季度持仓提升仍然非常显著