结构优化，势能释放，高增长延续

山西汾酒发布2021年三季报，前三季度实现营收172.57亿元，同比增长66.24%，归母净利润48.79亿元，同比增长95.13%。其中，第三季度实现营收51.38亿元，同比增长47.81%，归母净利润13.35亿元，同比增长53.24%。汾酒系列收入157.77亿元，同比增长67.7%，其中高端青花增速持续亮眼，预计前三季度青花系列实现翻倍以上增长，配制酒在较小体量基础上亦有较快增长。省内/省外分别实现收入68.56/102.71亿元，同比+38.6%/+81.7%，省内基本盘稳固，Q3单季度收入同增41.2%；省外市场增长延续强势，单Q3收入增长52.7%，全国化战略推进效果理想；前三季度省外经销商数量净增443家（较20年末增长近20%），促进汾酒省外扩张保持较快速度。公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，20年成功导入青30复兴版占位高端市场，后续推出青40等形象产品拉升品牌高度，在青30及以下价位段产品持续发力，实现品牌势能的持续释放。预计公司2021-2023年归母净利润分别为61.06/79.42/100.24亿元，对应EPS分别为4.10/5.32/6.72元，当前股价对应PE分别为102/80/64倍，维持“推荐”评级。

发现报告（www.fxbaogao.com）致力于打造国内最全的研报库，报告数量在业内遥遥领先。无论您需要什么行业的深度分析或公司财报，这里都能找到。我们的用户量非常大，深受广大投资者的喜爱。平台设计追求极简，操作方便，凭借先进的技术手段，助您从海量信息中快速提炼价值，让您的每一次决策都更加精准有力。