壹网壹创（300792）是电商代运营龙头，2021年前三季度实现营收7.29亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长24.24%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长14.40%。公司毛利率同比提升4.55pct至48.45%，主要系百雀羚切换为线上管理服务后毛利率同比提升。公司坚持全流程的数字化建设和投入，研发费用率也有所增加。公司线上管理业务收入占比过半，随着模式切换线上营销服务不断收缩。从平台角度看，淘内业务维持稳步增长，同时新拓展的淘外业务高速增长。公司已签约品牌超30个，而Q3单季度全渠道新签约品牌达35个，单季度实现品牌数量翻倍，包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利等知名品牌。公司GMV整体同增43%至155.37亿元。分业务看，前三季度成熟业务（美妆个护）/新增业务（食品潮玩等）GMV分别同增11.99%/129.89%，单三季度分别同增14.24%/75.38%。成熟业务贡献高于大盘的稳健增长，新增业务收入增速显著。我们预计公司2021-2023年归母净利润由3.65、4.36、5.13亿元提升至4.02、5.21、6.52亿元，同增29.7%、29.6%、25.0%，当前市值对应 2021-2023年PE 33x、26x、21x，上调至“买入”评级。
