全年恢复到疫情前难度加大，Q3加大备货

森马服饰2021年前三季度收入同比增长19%，但较19年同期下滑10%，归母净利同比增长约32%，较19年同期下降35%。Q3单季收入下滑5.69%，但归母净利同比增长42.85%。剔除K影响，21Q3较19Q3下滑20%左右，其中成人装较19Q3下降25%、童装较19Q3持平。净利率为8%，同比提高2.49PCT，但较19Q3下滑3.55PCT。存货金额环比提升明显，但预计全年恢复到疫情前难度加大。维持“买入”评级。