全年恢复到疫情前难度加大，Q3加大备货

森马服饰(002563)在2021年前三季度实现了收入、归母净利和扣非净利的同比增长，但受到疫情和台风的影响，21Q3收入和归母净利分别下滑了30%和53%。21Q3净利率为8%，较19Q3下滑了3.55PCT，主要由于毛利率下降、管理和研发费用率提升以及资产处置损失增加。库存周转天数和应收账款周转天数均有所下降，合同负债也有所增加。公司预计全年实现恢复至19年，但难度较大，但若Q4冷冬如期而至、疫情波动不大，有望恢复至19年90%左右。我们维持对公司的“买入”评级。